光大固收：专项债新额度如何得？

　　原标题：【光大固收】专项债新额度如何得——对3月31日国常会专项债相关表述的点评

　　摘要

　　◆事件

　　2020年3月31日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议。会议指出，要进一步增加地方政府专项债规模，扩大有效投资补短板；要在前期已下达一部分今年专项债限额的基础上，抓紧按程序再提前下达一定规模的地方政府专项债，按照“资金跟着项目走”原则，对重点项目多、风险水平低、有效投资拉动作用大的地区给予倾斜，加快重大项目和重大民生工程建设；各地要抓紧发行提前下达的专项债，力争二季度发行完毕。

　　◆点评

　　1、目前在已有授权下的限额已下达完毕，专项债剩余发行额度不足2000亿元

　　十三届全国人大常委会通过的《关于授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额的决定》授权国务院在2019-2022年三年中，在当年新增地方政府债务限额的60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额。截至2月11日，财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额18480亿元，授权内的限额下达完毕。截至3月31日，地方政府债剩余额度2375亿元，其中专项债剩余发行额度1860.11亿元。

　　2、预计将通过发起人大常委会授权动议获得专项债新额度，并在最近一次人大常委会获通过

　　由于受疫情影响，全国两会延期，2020年全国预算暂时得不到人大全会批准，地方政府专项债也暂时只能在之前授权的可提前下达的限额下发行。3月27日中央政治局会议召开，强调增加地方政府专项债券规模，加快发行和使用。我们认为，再次发起动议，获得人大常委会授权以获得专项债新额度是较为理想、可行的方案。从十三届全国人大常委会第十一次至十六次会议闭幕时间来看，下一次人大常委会召开的时间也在临近。

　　◆风险提示

　　疫情目前仍在海外迅速蔓延，国内疫情也有反弹迹象；后续政策实施效果有一定的确定性。

　　事件

　　2020年3月31日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议。会议指出，要进一步增加地方政府专项债规模，扩大有效投资补短板；要在前期已下达一部分今年专项债限额的基础上，抓紧按程序再提前下达一定规模的地方政府专项债，按照“资金跟着项目走”原则，对重点项目多、风险水平低、有效投资拉动作用大的地区给予倾斜，加快重大项目和重大民生工程建设；各地要抓紧发行提前下达的专项债，力争二季度发行完毕。对此我们点评如下。 

　　点评

　　1、目前在已有授权下的限额已下达完毕，专项债剩余发行额度不足2000亿元

　　2018年12月29日，十三届全国人大常委会第七次会议表决通过了《关于授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额的决定》。根据《决定》，在2019年3月全国人民代表大会批准当年地方政府债务限额之前，授权国务院提前下达2019年地方政府新增一般债务限额5800亿元、新增专项债务限额8100亿元，合计13900亿元。《决定》还授权国务院在2019年以后年度，在当年新增地方政府债务限额的60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额（包括一般债务限额和专项债务限额）。授权期限为2019年1月1日至2022年12月31日。这一授权，有利于地方政府更好落实项目安排，及早发挥政府债券资金对稳投资、扩内需、补短板的重要作用。根据公开报道，人大授权的2019年地方政府新增债务限额在2019年1月10日前下达完毕 。

　　根据这一决定以及2019年新增地方政府债额度3.08万亿（其中一般债9300亿元，专项债2.15万亿元），2020年可以提前下达的地方政府债额度为1.848万元，其中一般债5580亿元，专项债1.29万亿元。

　　2019年11月28日财政部公告，提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%，在60%的授权范围之内，剩余可提前下达的限额为2900亿元。

　　2020年2月11日财政部公告称，近期财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元，其中一般债务限额5580亿元、专项债务限额2900亿元。加上此前提前下达的专项债务1万亿元，共提前下达2020年新增地方政府债务限额18480亿元。至此，在《关于授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额的决定》授权下的可提前下达的地方政府债限额全部下达完毕。

　　今年工作日第一天1月2日，地方政府专项债即启动发行，比去年提前了近20天，并且后续发行相对比较集中。截至3月31日，地方政府债一共发行492只，发行金额16105.1亿元，其中一般债66只，发行金额为5065.19亿元；专项债为426只，发行金额11039.89亿元。剩余额度为2375亿元，其中一般债剩余额度为514.81亿元，专项债剩余额度为1860.11亿元。

　　2、预计将通过发起人大常委会授权动议获得专项债新额度，并在最近一次人大常委会获通过

　　今年以来，由于受疫情影响，全国两会延期，2020年全国预算也因此暂时得不到人大全会批准，地方政府专项债也暂时只能在之前授权的可提前下达的限额下发行。

　　3月27日，中央政治局会议召开，强调积极的财政政策要更加积极有为，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，要落实好各项减税降费政策，加快地方政府专项债发行和使用，加紧做好重点项目前期准备和建设受疫情影响，全国两会延期，2020年全国预算也因此暂时得不到人大全会批准，地方政府专项债也暂时只能在之前授权的可提前下达的限额下发行。工作。根据这次会议传递的信息，我们认为2020年一般公共预算赤字率可能提升至3.2-3.5%，主要用于弥补一般公共预算收支缺口；特别国债发行规模预计在5000-10000亿，主要用于对湖北等地区的转移支付；地方政府专项债规模在3.5万亿左右，主要投向基础设施建设，并将在前三季度密集发行（详见3月28日报告《财政战“疫”，三箭齐发——从财政政策视角看3月27日中央政治局会议》）。

　　从已经公布的1-2月份经济数据来看，一季度经济受疫情冲击较大。另外，当前我国经济增长处于增速下行、艰难转型的关键时期，要想使后续基本面尽早回复正常运行轨道，防止短期冲击演变成趋势性变化，更加积极有为的财政政策是推动基本面尽早修复的应有之义，也需要尽快发挥基建稳经济的作用。

　　2018年3季度以来，专项债发行进入“跑步前进”阶段，政策层和市场对专项债也日益重视，经过这两年多的发展，在当前预算管理框架下，专项债是支持基础设施建设比较好的选项，甚至可以说是最为关键的选项。如果按照我们对今年专项债额度3.5万亿的预测，今年专项债还有近2.4万亿的额度可供使用。

　　要想尽快使用上述额度，有两种方案可供选择：

　　一是尽快召开全国两会。目前疫情在境外快速蔓延，疫情输入压力较大；而境内无症状感染者数目在短时间内攀升至1 541例（截至3月31日数据），因此后续如果疏于管控，国内疫情可能会有反弹，这就使得短期内全国两会召开难以实现，因此该种方案可能性较小。

　　二是发起人大常委会授权动议。2018年年底人大常委会向国务院授权提前下达下一年度地方债限额，符合国家法律规定。当前因受疫情影响，年度预算迟迟难以获得批复，而稳经济需要的相关资金迫在眉睫，我们认为再次发起动议，获得人大常委会授权以获得专项债（也可以包含一般债，也可以包含特别国债）新额度，这种模式一方面符合相关规定，另一方面也可以获得特别国债的发行额度，是较为理想、可行的方案。而从十三届全国人大常委会第十一次至十六次会议闭幕时间来看，每次会议召开间隔时间在1-2个月不等，上次会议召开是在2月底，下一次人大常委会召开的时间也在临近。

　　我们认为，第二种方案实施的可能性较大，在近期获得通过的可能性也较大，同时特别国债也有可能获得通过。若此方案获得通过，地方政府将新增一定额度债券发行额度，从而加快重大项目和重大民生工程建设，更好的发挥专项债支撑基建稳经济的作用。

　　风险提示

　　疫情目前仍在海外迅速蔓延，国内疫情也有反弹迹象；后续政策实施效果有一定的不确定性。 

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责任编辑：李铁民