每周高频跟踪：矿区停产、迎峰度夏 煤价涨幅扩大

　　原标题：矿区停产、迎峰度夏，煤价涨幅扩大——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】

　　来源：华创债券论坛

　　报告导读

　　通胀高频：本周食品价格整体延续跌势。猪肉价格跌幅维持在4%以上，鸡蛋、水果跌幅走扩，蔬菜、牛肉价格延续小幅上涨，生鲜乳价格持平上周，水产品转涨；农产品和菜篮子批发价格200指数跌幅略有收窄，食品项价格整体延续季节性下滑。

　　进出口高频：出口运价继续上行，进口干散货运输需求维持高位。本周出口集装箱运价持续攀升，欧洲、北美航线船舶平均舱位利用率接近满载，压港、周转不畅、港口拥堵等已成为常态，运力持续偏紧。中国进口干散货运价环比小幅回调，但整体仍在高位，周初远程矿货盘减少，可用运力偏多令运价下跌，下半周矿石、粮食货盘增加，运价反弹，但仍低于前期高点。

　　工业高频：供给进一步收紧，煤炭价格涨势走扩。近期煤矿安全事故频发，叠加七一大庆临近，安检力度较严，供给进一步收紧；钢材价格持续下跌，库存继续上升，淡季效应释放；玻璃价格环比转为小幅上涨；7月消费淡季临近，铜价延续回调。

　　投资高频：水泥价格进一步下行，销售面积继续回落。受高温雨季影响，除北方地区维持微涨之外，其他各地水泥价格普遍下跌；上周新房、二手房销售均延续偏弱，受当下供地减少的影响，房企拿地继续走弱，土拍溢价率明显回落，主因上周上海首批土拍控溢价、长春多宗底价成交。

　　消费高频：6月第三周汽车零售表现平稳，国际油价续创新高。6月第三周汽车零售环比、同比表现平稳，但因端午假期影响，批发走势明显偏弱；本周EIA库存超预期下降、伊核协议谈判或放缓等提振油价表现；关注下周7月1日OPEC会议有关产量计划的决定。

　　投资策略：本周黑色系大宗商品价格延续震荡调整的状态，工业品需求淡季的影响持续释放，5月经济数据也显示内需修复持稳，总量与结构变化不大，当前基本面对于当前债市的指引或较为有限。本周央行公开市场微量净投放，呵护跨季资金面，在超储率抬升背景下，跨季前资金面或维持基本均衡；展望7月，公开市场到期量增加，叠加缴税大月及地方债供给继续放量，央行对冲操作仍有必要，关注跨半年后的资金表现。

　　风险提示：政策调控对大宗品价格造成显著扰动。

　　正文

　　每周高频跟踪：矿区停产、迎峰度夏，煤价涨幅扩大

　　（一）通胀相关：猪肉跌势延续，水果跌幅走扩

　　本周食品项跌幅略有收窄。猪价方面，本周农业部公布的全国平均批发价下降至21.93元/公斤，环比下跌4.28%，跌幅依然显著。随着猪价的过度下跌，养殖户存在较强的抗价情绪，目前大猪出栏已经接近尾声，部分地区外三元猪价开始转为上涨，但短期来看，存量猪肉的消耗尚需时日，供过于求的现象或难以明显缓解。本周鸡蛋价格下跌1.7 %，跌幅较上一周明显走扩，6月新增产能小幅释放，叠加端午假期后鸡蛋需求下降，北方高温、南方雨季，经销商拿货偏谨慎，鸡蛋现货价格继续走弱。其他二级子项方面，蔬菜、牛肉价格延续小幅上涨，生鲜乳价格持平上周，水果价格跌幅扩大，水产品转为小幅上涨，农产品和菜篮子批发价格200指数分别下降0.96%和1.07%，食品项价格整体延续季节性下滑。

　　（二）进出口相关：出口指标上行，进口干散货指数小幅回调

　　集装箱运输需求高位，运价涨幅略有收敛。上海出口集装箱指数（SCFI）本周环比回升0.99%，中国出口集装箱运价指数（CCFI）上行2.56%，集装箱运价延续上行，涨势略有放缓。本周交运部发言人表示，截至5月末，我国主要港口的缺箱率已经降至1.3%，国内造箱厂月产能已提升至50万标箱，“缺箱”的情况料将逐步缓解。本周北美、欧洲等主要航线运载平均舱位利用率仍维持在接近满载的水平，集装箱压港、运输周转不畅、港口拥堵等情况已成为常态，运力紧张的僵局暂未有实质性突破。南美航线因地区疫情加剧、自身产能有限，对各类物资的进口需求维持高位，本周平均舱位利用率接近满载。后续随着集装箱运输传统旺季的到来，以及欧美地区消费需求进一步释放，短期内出口需求仍有望维持高位。

　　本周进口干散货运价指数小幅回调。波罗的海干散货指数环比上行1.64%，中国进口干散货运价指数环比下滑2%，考虑到上周干散货运价大幅上涨，因此本周虽小幅回调，但整体仍在高位。继上周市场运价大涨至月内最高点后，本周远程矿货盘减少，可用运力偏多，运价下跌，下半周矿石、粮食货盘增加，运价有所反弹，但仍低于前期高点。沿海运输方面，七月临近，唐山地区高炉限产，非煤货种运输需求进一步减少，货盘收缩，运价延续下跌；粮食运输成交平稳，运价小幅上涨；钢材需求淡季效应持续显现，同时钢厂利润缩减转向控制成本端，矿石成交冷清，运价小幅下跌；国际原油上涨、专项整治增加、需求向好等因素共振，导致汽柴油批发价格明显上行，带动沿海成品油运价小幅上涨。

　　（三）工业相关：煤价继续反弹，钢材进一步走弱

　　供给进一步收缩，煤价涨幅扩大。本周主要港口动力煤平均价环比上涨3.74%，涨幅较上周继续扩大。从供给层面看，因近期工业事故增多，同时临近七一大庆，本周山东、河南、山西等重要生产省份下发通知，关闭存在安全隐患的煤矿，山西部分地区煤矿已落实全面停产，七一前产地安检形势严峻，坑口供应进一步收紧。需求方面，伴随各地气温升高，电厂日耗稳步提升，不过在调控政策预期之下，电厂补库仍较为克制，库存整体维持低位，迎峰度夏尚存在一定缺口，短期内用煤需求料将维持高位，动力煤价格或延续反弹趋势。

　　PTA产业链负荷率回升。本周PTA产业链负荷率上升1.2个百分点至85.6%。随着PTA检修装置陆续重启，叠加新装置投产，PTA开工率继续回升；从需求端来看，在供应商公布7月缩减合约供应后，贸易商和聚酯工厂的补货需求略有提升，但整体上仍处于淡季，且聚酯工厂原料备库水平不低，需求增量有限。短期内，PTA或因厂商缩量供给而继续处于小幅去库的状态，但中长期来看，供给压力有望随设备检修结束而逐步回归。

　　玻璃价格小幅回升。本周，南华玻璃指数均值在3586.6，环比上升3.9%。本周玻璃成交平稳，库存增长放缓，部分地区价格小幅调整。分区域看，华东受降雨影响出货放缓，库存小幅增加；华中地区企业外发规模增加，玻璃价格持稳；华南地区出货较好，下游补货积极，个别企业价格上调。整体来看，玻璃虽延续小幅累库，但整体库存仍处于低位，厂商挺价较强，下游采购偏谨慎；后续在地产强竣工以及建筑环保限产等影响下，供需或仍偏紧，玻璃价格有望维持高位运行。

　　淡季效应持续释放，钢材价格继续下跌，累库加剧。本周Myspic综合全国钢铁价格指数下行2.58%，主要钢材品种价格环比回调2.5%-3%左右，跌幅走扩。按品种看，螺纹钢、热卷、高线价格分别跌3.3%、2.7%、2.8%，跌幅走扩；库存方面，主要钢材整体继续累库，环比增加1.5%，其中，螺纹钢、热卷、线材总库存分别变化+1.4%、+3.6%、-1.8%。从需求来看，当前下游资金较为紧张，钢贸商反映工程回款较差，需求淡季效应继续释放；供给方面，随着大庆临近，近期环保监督趋严，本周唐山部分钢厂收到限产通知，市场供给预期小幅收紧。目前淡季特征进一步凸显，供给转弱而需求更弱，短期内钢价可能维持震荡回调的趋势，库存或延续上行。

　　淡季临近，铜价延续回调。本周国内长江有色市场铜价下跌1.6%，环比跌幅收窄，铝、铅、锌价分别变化 -0.7%、+1.5%、-3%；海外方面，LME铜、铝、铅、锌环比分别变化-2.6%、-0.7%、+0.8%、-3.5%。本周LME铜库存大幅上行超20%，主要与集中交仓操作有关，抑制铜期货价格表现。国内方面，当前国内铜消费仍不佳，下游维持刚需少采，成交清淡；本周五，市场消息称国内主要冶炼厂将第三季度精炼费底价敲定为每吨55美元，较一季度有所提升，反映铜精矿供应紧缺的现象或有所缓解，后续精炼铜的供给可能上升。6月22日，国储局公布第一批铜、锌、铝抛储数量各为2万吨、3万吨、5万吨，从供需层面看，此次抛储量偏小，实质性影响或较为有限，7月国内金属消费淡季临近，铜价可能延续回调，关注后续抛储频次及数量的变化情况。

　　（四）投资相关：水泥价格跌幅走扩，土地成交仍偏清淡

　　本周水泥价格继续下跌，需求持续偏弱。本周除东北维持小幅上涨之外，其他地区水泥价格跌幅均走扩。华东、华南地区因高温雨季影响，需求持续疲弱，其中华东6月以来已连降三轮，水泥厂库存多高位运行；西南地区追加停窑天数，本周贵州水泥价格大幅下跌，对周边地区价格产生一定影响。6月水泥价格环比下跌约6%，此前涨势偏强，故需求淡季临近，单月环比跌幅亦较大。目前各地稳步推进夏季错峰停窑，叠加煤炭等原料成本高位，可能对7-8月淡季水泥价格起到一定托底作用。

　　土拍溢价率明显回升，二手房销售延续下行。上周（6月14日至6月20日），30大中城市商品房平均成交面积环比回落18%，一、二、三线城市分别下降8.6%、15.2%、31.8%，二手房成交规模持续收窄。拿地方面，上周100大中城市土地成交面积环比下降约60%，一、二、三线分别减少83%、63%、56%。从土地市场热度看，上周土拍溢价率下降至12%，一是上海完成首次集中土拍，因竞拍设置中止价、最高报价等环节抑制高溢价，最终土地竞拍价格平均溢价率仅6%左右，得到有效控制；二是长春完成第二轮土地集中出让，但表现平淡，多宗土地为底价成交，使得当周土拍溢价率明显下行。

　　（五）消费相关：汽车批发明显走弱，原油价格续创新高

　　6月第三周汽车零售环比恢复正增长，批发明显走弱。乘联会最新数据显示，6月第三周（15日-20日）的日均零售在4.2万辆左右，环比5月增3%，同比下降7%，表现恢复平稳。批发方面，当周主要厂商批发销量为日均2.5万辆，环比降45%，同比降51%，跌幅显著，主因端午假期影响产销进度。6月是传统的半年时点冲刺期，但广东疫情的扰动持续，6月下旬产销上量或存在一定压力。

　　供需偏紧叠加宏观因素扰动，本周原油价格先扬后抑。截至6月25日，布伦特原油环比上周五涨3.63%至76.18美元/桶；WTI原油价格涨3.36%至74.05美元/桶，环比涨幅进一步扩大。周内原油价格持续上行，一则，上周五伊朗总统选举结果公布，强硬派当选，市场预计后续伊核谈判面临的困难或有所增加，原油供给担忧下降；二则EIA库存周报显示，美国原油、汽油库存降幅超预期，提振油价表现。往后看，夏季出行高峰令欧、美地区汽油需求进一步释放，加之美伊谈判短期内或难以达成一致，油价可能维持高位震荡；本周市场消息称OPEC+将从8月起增产，该组织表示供需缺口已经成为一个问题，关注下周7月1日OPEC会议有关产量计划的决定。

　　总结来看，本周通胀高频跌幅基本持平上周，除煤炭、玻璃价格反弹之外，其他主要工业品延续跌势。具体而言，本周猪肉跌幅依然显著，食品价格指数延续下行；工业方面，动力煤价格因供应收紧而明显反弹，铜、钢价格延续下跌，局部地区玻璃价格提涨。消费方面，6月第三周的汽车零售略有恢复，但批发走势明显偏弱，主要受到端午假期、广东疫情的扰动；在需求向好、供给担忧解除等影响下，国际油价续创新高；投资方面，水泥价格持续下跌，华东、中南地区领跌；新房、二手房销售环比回落，因集中供地减少导致房企拿地继续下降；出口维持高景气，干散货运输需求维持高位，本周运价出现小幅回调。

　　对于债市而言，本周黑色系大宗商品价格延续震荡调整的状态，工业品需求淡季的影响持续释放，5月经济数据也显示内需修复持稳，总量与结构变化不大，当前基本面对于当前债市的指引或较为有限。本周央行公开市场微量净投放，呵护跨季资金面，在超储率抬升背景下，跨季前资金面或维持基本均衡；展望7月，公开市场到期量增加，叠加缴税大月及地方债供给继续放量，央行对冲操作仍有必要，关注跨半年后的资金表现。　

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责任编辑：赵思远