加杠杆的轮回：这次又轮到政府了

　　原标题：加杠杆的轮回：这次，又轮到政府了

　　如同经济周期一样，加杠杆同样是周期性的；在经历了企业杠杆与居民杠杆后，这一次，又轮到了政府加杠杆的时刻。

　　经济周期与杠杆的互动

　　如今，全球衰退的趋势已经显现；同时，还存在巨大的不确定性。如果疫情在今年能够得到控制，那么只是短期的经济衰退；但如果疫情最终引发了金融危机，我们所要面对的困难与挑战，就没那么容易。

　　但无论如何，全球经济的衰退已成事实，各国政府都开始出台经济刺激计划，通过提升政府杠杆来避免经济危机。这也是经济周期中注定的现象：

　　在经济触底时期，政府加杠杆；

　　在经济攀升时期，企业加杠杆；

　　在社会繁荣时期，居民加杠杆。

　　近期的各项利好政策，也都是在宣贯政府加杠杆的决心。

　　政府债务到底高不高？

　　但是，在政府加杠杆之前，有一个问题很受关注。我们的政府债务高不高？政府加杠杆会不会出现风险事件？对于这一点，我们可以从两个层面来分析。

　　我们如今的政府与财政体系，是分为中央财政与地方财政两级的。中央财政一直非常稳健，这一点并无疑问，问题的主要焦点一直集中在地方政府身上。而地方债务率也分为两个层面，一是显性的、官方口径的地方债务，二是隐性地方债务。

　　关于显性地方债务，在今日的国务院新闻发布会上，财政部副部长许宏才表示，如今的地方政府债务率约为82.9%，近两年地方政府债务规模有些增加，但增加幅度是可控的。经比较而言，政府债务占GDP比重较低。言外之意即是地方债务率仍然有一定的提升空间。也就是说，在中央的约束下，地方显性债务率依然是比较健康的。

　　主要问题就集中在隐性地方债务之上。实际上，在过去两年中，降低地方政府的隐性债务、清查隐性债务的潜在风险一直是债务监管的重点工作，隐性政府债务可能产生的风险已经降到很低。但是，城投债、融资平台债务、PPP等与地方财政有很强关联的债务规模仍然庞大，隐性债务问题不可小觑。

　　因此，虽然政府债务在表面上是比较低的，具有非常充裕的杠杆空间；但考虑到庞大的隐性债务规模，政府杠杆的实际上使用会非常谨慎，政府加杠杆造成大水漫灌的现象，不复存在。

　　这次加杠杆，会有哪些变化？

　　因此，在这轮周期中，政府加杠杆会出现一些明显的变化。

　　第一，严禁地方违规操作。

　　实际上在政府加杠杆的过程中，地方政府为了“大干快上”使用的违规操作，带来的风险是最大的。因此在这轮加杠杆的过程中，会再次强调规范实施项目，并将项目责任与地方人事相挂钩，尽量降低加杠杆带来的后遗症。

　　第二，将定向加杠杆。

　　定向领域、定向模式加杠杆所产生的风险是比较小的，效果也会更好。因此，我们看到专项债的力度明显再度加强，后续的政策利好也会持续。

　　第三，将加大隐性债务的置换动作。

　　是否要对地方的隐性债务进行置换，一直存在着两种声音。但如果危机来临，这个问题就不复存在；通过更大力度、范围的地方隐性债务置换，是在加大投资的同时降低风险的最佳选择。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

责任编辑：李铁民