时间：2020-04-05 点击： 次 来源：不详 作者：佚名 - 小 + 大
| 来源： 岳读债市 原标题：限额所剩不多，发行再度回落——3月地方债观察 基本结论 由于今年地方债发行节奏明显前置，3月地方债发行规模再度回落。 3月地方债共发行3875.23亿元，其中一般债发行2333.26亿元（新增1863.05亿、再融资470.21亿）、专项债发行1541.97亿元（新增1330.93亿、再融资211.04亿）。 1-3月累计发行地方债券16105亿元，其中新增债券15424亿元，占提前下达额度的83.5%，包括一般债券4595亿元，完成提前下达额度的82.3%；专项债券10829亿元，完成提前下达额度的83.9%。 在各地已发行新增专项债规模接近提前下达限额的情形下，3月31日国常会进一步明确要在前期已下达一部分今年专项债限额的基础上，抓紧按程序再提前下达下一批地方政府专项债额度，预计二季度地方债发行即将放量。 从地域分布上看，3月共有21个省级行政区发行地方债，其中河南、河北、黑龙江省发行规模位列前三。发行期限方面，3月地方债发行期限多在10年（含）以上，尤以10年、30年期为主，平均发行期限基本与2月持平。从资金用途上看，新增专项债资金多投向公用事业和基建领域。 3月专项债作资本金项目数量有所减少，所涉及的13个项目“专项债作资本金规模/项目总投资”比例多高于20%，但由于专项债用于资本金的规模有所下降，整体较上月对基建投资的撬动作用并无明显增加。 3月地方债发行利率整体延续下行趋势，5年期、10年期地方债融资成本均创2019年以来新低。 风险提示：1）新冠肺炎疫情扩散超预期；2）项目收益债资金投向分类不合理；3）专项债做项目资本金统计有遗漏。 由于今年地方债发行节奏明显前置，3月地方债发行规模再度回落。本文对3月地方债发行情况进行了梳理，以供投资者参考。 一、2020年3月地方债发行回顾 1． 3月地方债发行规模再度回落至3875.23亿元 3月地方债发行再度回落，新增专项债持续下降。3月地方债共发行3875.23亿元，其中一般债发行2333.26亿元（新增1863.05亿、再融资470.21亿）、专项债发行1541.97亿元（新增1330.93亿、再融资211.04亿）。 此前财政部已分两次提前下达2020年部分新增地方债务限额，2019年11月下达新增专项债务限额1万亿元[1]，2020年2月进一步提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元（其中一般债务限额5580亿元、专项债务限额2900亿元）[2]，两次共提前下达2020年新增地方政府债务限额18480亿元，达到全国人大授权在当年新增地方政府债务限额的60%以内提前下达下一年度新增地方政府债务限额的上限[3]。 1-3月累计发行地方债券16105亿元，其中新增债券15424亿元，占提前下达额度的83.5%，包括一般债券4595亿元，完成提前下达额度的82.3%；专项债券10829亿元，完成提前下达额度的83.9%。 随着专项债发行规模接近提前下达限额，3月31日国常会[4]明确要在前期已下达一部分今年专项债限额的基础上，抓紧按程序再提前下达一批地方政府专项债额度，带动扩大有效投资，且提到各地要抓紧发行提前下达的专项债，力争二季度发行完毕，预计二季度地方债发行即将放量。  2． 河北、河南、黑龙江三省发行规模位列前三 3月共有21个省级行政区发行地方债，其中河北、河南、黑龙江三省发行规模位列前三。从券种看，浙江、海南、甘肃、宁夏、山东5省仅发行了新增一般债，厦门、西藏2省（自治区）仅有新增专项债发行，河北、河南、黑龙江、新疆、湖北、湖南、陕西、宁波等8省（计划单列市）两类债券均有发行。从发行体量看，河北、河南、黑龙江3省位列前三，发行规模合计1504.17亿元，占3月发行总规模的38.81%。一般债发行规模前三为河北、河南、黑龙江，三省合计发行908.62亿元，占3月一般债发行总额的38.94%；专项债发行规模前三为河北、安徽、新疆，三省合计发行807.80亿元，占3月专项债发行总额的52.39%。  根据财政部披露，1-3月，北京、天津、辽宁、宁波、安徽、福建、江西、广东、四川、贵州、云南、西藏、新疆生产建设兵团等13个地区完成全部提前下达额度债券发行任务，黑龙江、厦门、山东、河南、湖南、广西等6个地区完成进度超过90%[5]。 3． 3月地方债发行以长期限为主 3月地方债发行以10年期（含）以上为主，平均发行期限基本持平。 3月，30年期地方债发行规模达1405.07亿元，占比达36.25%；10年期（含）以上的地方债发行规模合计达3240.32亿元，占比达83.61%。分券种看，一般债发行以30年期为主、专项债发行以10年期为主，占比分别为48.52%、38.20%。整体上看，3月地方债平均发行期限与2月基本持平。  4． 3月新增专项债资金投向以公用事业和基建为主 新增专项债资金多投向公用事业[6]和基建领域。3月新增专项债中投向最多的为公用事业、基础设施建设、收费公路、轨道交通等收益确定性较强的领域，分别占比42.73%、38.12%、4.74%、3.33%。  5． 3月专项债作资本金项目有所减少 受专项债发行规模整体回落的影响，3月专项债作资本金项目也有所减少。3月新增专项债中有64.45亿元被用作项目资本金，占比为4.60%。具体来看，湖南、厦门两省（计划单列市）用作资本金的专项债[7]金额较多，分别为33.53亿元、30.00亿元；湖南、厦门两省（计划单列市）专项债用作资本金的比例较高，分别为49.06%、60.00%。  3月专项债作资本金共安排13个项目，其中“专项债作资本金规模/项目总投资”比例多超过15%。从地域分布上看，13个项目中湖南专项债用于资本金项目较多（10个），其余新疆、贵州、厦门分别有一个。从细分用途上看，交通基础设施建设、水务建设、铁路和水利建设项目较多。此外，13个项目中有8个项目“专项债作资本金规模/项目总投资”比例超过20%，较上月专项债用于资本金的比例有进一步提升，但由于专项债用于资本金整体规模下降，专项债用作资本金对基建投资的撬动作用并无明显增加。  6． 3月地方债平均发行利率继续下行 3月发行成本方面，5年期一般债平均发行利率较2019年整体有所下降，为2.73%；专项债平均发行利率延续此前下行趋势，为2.77%。10年期一般债、专项债平均发行利率分别为2.91%、2.92%，均创2019年以来月度平均发行利率新低。  [1] 来源： http://yss.mof.gov.cn/gongzuodongtai/201911/t20191127_3430570.htm [2] 来源： http://yss.mof.gov.cn/gongzuodongtai/202002/t20200211_3468495.htm [3] 来源：http://www.gov.cn/xinwen/2018-12/30/content_5353507.htm [4] 来源：http://www.gov.cn/premier/2020-03/31/content_5497614.htm [5] 来源： http://gks.mof.gov.cn/gongzuodongtai/202004/t20200401_3492048.htm [6] 公用事业包括医疗、水利、供热供气等民生项目。 [7] 每只专项债仅有部分用作项目资本金。“做资本金的专项债”指的是用作项目资本金的那部分专项债金额，而非每只债的发行额。 二、小结 3月地方债共发行3875.23亿元，其中一般债发行2333.26亿元（新增1863.05亿、再融资470.21亿）、专项债发行1541.97亿元（新增1330.93亿、再融资211.04亿）。在新增规模接近提前下达限额的情形下，3月31日国常会明确要在前期已下达一部分今年专项债限额的基础上，抓紧按程序再提前下达一批地方政府专项债额度，预计二季度地方债发行即将放量。 从地域分布上看，3月共有21个省级行政区发行地方债，其中河南、河北、黑龙江省发行规模位列前三。从期限上看，3月地方债发行期限多在10年（含）以上，尤以10年、30年期为主，平均发行期限基本与2月持平。从资金用途上看，新增专项债资金多投向公用事业和基建领域。从专项债作资本金角度上看，3月专项债作资本金项目数量有所减少，所涉及的13个项目“专项债作资本金规模/项目总投资”比例多高于20%，但由于专项债用于资本金的整体规模有所下降，相较于2月，专项债用作资本金对基建投资的撬动作用并无明显增加。从资金成本上看，3月地方债发行利率整体延续下行趋势，5年期、10年期地方债融资成本均创2019年以来新低。 三、风险提示 1） 新冠肺炎疫情扩散超预期； 2） 项目收益债资金投向分类不合理； 3） 专项债做项目资本金统计有遗漏。 免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。 责任编辑：李铁民 |
