银行保险金融机构入市对国债期货的影响

　　原标题：银行保险金融机构入市对国债期货的影响

　　来源：期货日报

　　作者：葛妍

　　我国国债期货自2013年9月重启以来，市场运行平稳。随着利率市场化进程逐渐深化，银行及保险金融机构作为债券市场的主要参与者，参与国债期货的需求日益强烈。银行资金和保险资金被允许进入国债期货市场，能够在一定程度对冲所持有国债的市场风险，推进国债期现货市场协调发展，对资本市场健康运行和功能发挥具有重要作用。

　　商业银行参与国债期货市场相得益彰

　　随着利率市场化改革在我国的不断深化，在国债承销、债券交易、做市交易以及资产管理等方面，商业银行面临较大的利率风险，参与国债期货市场需求旺盛。主要体现在银行是在一级市场具有承销义务的承销团，由于包销等因素持有债券，可以有效地利用国债期货对冲利率波动的风险。当银行履行做市商义务时，需要国债期货来对冲持券的利率风险，提高市场流动性及报价质量。另外，银行也需要通过国债期货管理债券交易的利率风险，平抑损益的波动。银行还可以通过国债期货进行资产负债管理，更加高效、灵活的调整久期，更有效地防范和化解市场风险。

　　保险机构参与国债期货市场大有裨益

　　对于保险机构来说，具有资金规模大、成本稳定、负债久期较长等特点。作为我国10年期以上债券的最主要投资主体，随着利率市场化改革的不断深入推进，保险机构面临的利率风险管理的压力与日俱增。但往往缺乏相应的风险管理工具，同时在匹配资产负债期限结构、管理债券资产利率风险等方面面临诸多约束。保险机构，尤其是寿险公司这样的持有债券久期较长的机构，与之期限相匹配的资产较为短缺，就催生了利用国债期货调整资产负债久期缺口的需求。若后期进一步推出30年期国债期货品种，对保险机构来说更是一大机遇。国债期货作为方便的套期保值工具，对于提升长期国债市场的流动性，增强保险机构经营稳健性具有重要意义。

　　银保入市促进国债现货市场和期货市场更有韧性

　　一方面，国债期货上市后，因套利、套保以及实物交割等需求，对应期限的国债现券成为市场交易较为活跃的品种。同时，可以使交易策略和交易模式更加丰富，进一步提高国债现券市场的流动性和定价效率，助力完善国债收益率曲线。银保入市有助于增加金融市场韧性，平抑现货市场波动。总体来看，商业银行和保险机构入市可以提升国债现券市场流动性和定价效率，健全的反应市场供求关系的国债收益率曲线。

　　另一方面，作为债券现货市场的重要参与主体，约占银行间债券市场托管总量的70%。银保金融机构参与国债期货，有助于完善国债期货市场投资者结构，使得债券期现货市场的投资主体相匹配，更好地发挥国债期货的价格发现功能。另外，与证券、基金等参与者相比，银保机构在资金来源、风险偏好及期限结构方面都有所不同。银保机构进入国债期货市场可以充当其他金融机构的交易对手，实现双方交易需求互补，进一步提高市场流动性，使得国债期货市场的功能更进一步发挥。

　　我国银保机构入市发展现状

　　在历经了多年准备之后，中国的银行和保险机构已逐步参与到国债期货市场中。2020年2月迎来银行保险进入利率衍生品市场的第一步，经国务院同意，符合条件的试点商业银行和具备投资管理能力的保险机构，按照依法合规、风险可控、商业可持续的原则，参与中国金融期货交易所国债期货交易。第一批试点机构包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行。

　　为配合商业银行开展国债期货业务试点工作。2020年6月12日，中金所修订并发布国债期货合约及合约交易细则等实施细则，将国债期货开盘时间推迟15分钟。调整后，国债期货开盘时间与交易所债券市场和股指期货开盘时间一致。此举有利于国债期货市场健康发展和平稳运行。

　　继银行加入国债期货后，2020年7月1日，银保监会发布《保险资金参与国债期货交易规定》，并同步修订《保险资金参与金融衍生产品交易办法》和《保险资金参与股指期货交易规定》，为保险资金参与金融期货市场提供制度遵循。

　　总体来看，随着利率市场化进程逐渐深化，银行保险等金融机构资金参与国债期货有助于满足金融机构日趋强烈的利率风险管理需求，高效便捷地进行风险管理，国债期货采用集合竞价方式，市场透明度更高，方便快速地实现对组合久期的调整。商业银行、保险机构参与国债期货将推进国债期现货市场协调发展，丰富国债期货市场投资者结构，提高国债期货的价格发现功能。银保金融机构入市还有助于提升债券资产管理水平。

　　值得一提的是，银保金融机构入市可以更好地维护金融体系的稳定，更好地服务实体经济，适应金融对外开放的需求，促进国债期现货市场平稳有序发展。随着市场逐步开放，未来更多类型的银行及保险资金入市可期，国债期货避险功能将进一步发挥。（作者单位：新纪元期货）

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责任编辑：赵思远