城投兑付风险持续暴露新增一例，今年公募债违约可能性争议

　　信用市场整体违约风险加大的情景下，城投兑付风险事件在不断暴露，近日新添一例。

　　联合资信日前公告，决定维持汉中市城市建设投资开发有限公司（以下简称“汉中城投”或公司）主体长期信用等级为AA，但评级展望调整为负面；维持“19汉中城投MTN001”信用等级为AA。公告显示，公司短期偿债压力较大，市政建设业务回款滞后、资金占用明显，资金支出压力大等因素对其信用水平带来的不利影响。

　　南财全媒体记者查询汉中城投公告发现，公司短期资金占用量较大，出现部分融资租赁机构等利息未能如期偿还的情形，逾期债务金额合计863.54万元，公司已于7月22-26日清偿逾期欠息。

　　根据企业预警通的不完全统计，2020年已披露37只城投非标项目违约，涉及7个省、市地区。

　　固收投资业内人士对记者称，近期出台的银保监发[2021]15号文，即《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见》对城投企业的影响较大，部分尾部城投或存在违约风险。

　　南财联合DM债券终端开展的《2021年中国信用债市场信心调研报告》显示，13%的受访者认为2021年下半年城投公开债券就会发生实质性违约， 72%的机构认为要在明年或者更晚的时间才会发生城投公开债券实质性违约；15%的受访者认为城投公开债券不会发生实质性违约。

　　汉中城投债务逾期

　　汉中城投为陕西省汉中市唯一市级公开发债平台，由汉中市国资委持股45.14%，汉中市投资控股集团持股40%，实际控制人为汉中市国资委。该公司主营业务包括市政代建、土地整理、商铺销售和其他业务等。但自2018年和2019年前三季度，汉中城投没有实现市政代建和土地整理业务收入。

　　公司财报数据显示，截至 2021 年一季度末，汉中城投总资产132.99亿元，较2020年末下降2.64%；总负债84.08亿元，资产负债率63.22%。短期借款9.29亿元。若剔除受限货币资金，公司现金短期债务比为 0.38 倍，公司短期偿债能力较弱，短期偿债压力较大。与此同时，汉中城投还存在余额为 6680.42 万元的不良类担保。

　　2018-2020年及2021年1-3月，公司均未确认市政代建收入且未收到回款。截至 2020 年末，公司长期应收款 17.58 亿元，为应收政府的市政建设项目款项。公司市政建设业务回款滞后，对资金占用明显。

　　有评级公司人士向记者分析，汉中城投在7月26日前已清偿逾期欠息，又在7月28日又主动公告出来，市场有点惊讶。债务逾期不是好事，近年以来有很多公司都发生过非标违约，都倾向于不主动公告；再加上汉中城投的债务逾期已经解决，本可不必曝光。

　　融资监管趋紧，城投资金压力骤增

　　2021年以来城投融资环境压力较大。随着一系列监管政策的趋严，信用债发行受限、非标融资渠道收紧，城投公司的现金流受到了空前严峻的考验。

　　7月27日，标普在一份报告中指出，中央政府对地方政府隐性债务的监管力度在不断提升，短期内在财政紧张的地区，少数融资平台的流动性压力将有所上升。屡次出现的债券技术性违约或者边缘性违约、多次出现的非标产品逾期欠息，正是反映出了部分城投公司目前存在的经营困难和资金紧张局面。

　　根据企业预警通的不完全统计，2020年已披露37只城投非标项目违约，涉及湖南、贵州等7个省、市地区。

　　今年以来仍持续有城投公司风险暴雷案例出现。2021 年 4 月 30 日，呼和浩特春华水务开发有限责任公司发布公告披露部分债务逾期。公告称，因流动资金紧张，部分金融机构等债务未能如期偿还，其逾期债务金额 7.5 亿元，其中融资租赁款 4.5 亿、银行贷款 3.0 亿。

　　6月29日，根据中证鹏元出具的跟踪评级报告，毕节市七星关区新宇建设投资有限公司存在关注类借款合计13.17亿元，不良类借款余额1.15亿元，逾期利息为482.24万元。

　　根据湘潭九华经济建设投资有限公司在2021年7月1日披露的2020年审计报告，公司存在逾期金额合计7.48亿元的融资租赁款和信托借款。

　　市场对中短期城投企业的风险怎么看？中金公司在相关研报中认为，年内出现城投债系统性风险的可能性非常低，但由于今年以来债券融资的边际收紧并且存在明显的区域分化、财政制度的规范加上防风险政策的出台，地方政府和城投平台的融资和协调资源整体减少，出现“各家自扫门前雪”导致资金过度收紧引发的个体风险暴露的可能性在提升。对于市场而言，有所担心的并不仅仅是政策端的边际收缩，还有是政策与市场等几方面因素形成的合力：永煤事件之后，机构赎回压力已然加大，机构信用投资越来越谨慎，与此同时，资管新规和非标压缩之下，城投融资的空间和余地都越来越小，再融资债和区域信贷平衡能够起到多大作用，市场仍然有所质疑。

　　兴业研究人士认为，近期出台的15号文透露出来的信号表明，隐形债务监管趋严，要控制隐债新增，势必打破刚兑，相比前几年，目前监管对城投风险的容忍度可能相对较高，弱区域、低层级的城投公司所受负面影响不会小，其资金周转接续能力将迎来大考。

　　（作者：赵阳 编辑：卢先兵）

责任编辑：郭建