上半年107只信用债违约数量创新高 全年违约率或将继续攀升

　　新华信用北京8月4日电（记者沈寅飞、杨溢仁）7月中旬，四川蓝光发展股份有限公司（简称“蓝光发展”）发布公告称，“19蓝光MTN001”不能按期足额偿付本息，已构成实质性违约。这是该公司首次出现公开发债违约事件。截至8月2日，该公司累计到期未能清偿的债务本息金额（包括银行贷款、信托贷款和债务工具）合计达159.97亿元。作为一家千亿级别的房企，蓝光发展债务“暴雷”再次引发了市场关注。

　　事实上，有数据显示，今年上半年信用债违约数量已创半年度历史新高。业内人士指出，预计2021年信用债违约率较去年继续攀升，投资者应提高警惕，关注弱资质企业、缺陷企业可能发生的违约。

　　上半年信用风险加速暴露

　　国金证券统计数据显示，2021年上半年发生违约的信用债共107只，违约时债券余额共计1156.7亿元，上半年信用债违约数量创半年度历史新高。违约主体方面，今年上半年信用债违约涉及主体共计44家，其中新增违约主体10家，占比为23%，为2019年下半年以来的最低值，但地产债违约率大幅攀升。2021年上半年地产债违约率为1.79%，较去年下半年大幅提升0.97个百分点，创历史新高。从性质上看，地产违约主体目前以民企为主。地产债违约数量不断增加，且违约企业规模不断扩大，逐渐向TOP50房企蔓延，表明随着地产融资政策不断收紧，发债主体的再融资压力加大，行业流动性紧张加剧。

　　国金证券分析师段小乐认为，今年上半年新增违约主体主要存在四个方面问题：一是公司内控薄弱，治理出现问题，如关联方资金占用、大额对外担保、大额应收账款等；二是盈利能力严重弱化，可能受行业景气度下降，行业政策等影响；三是过度激进投资，包括主业扩张及跨行业经营；四是再融资严重受阻，包括银行授信额度下降、资产被冻结等。

　　从二季度情况来看，据远东资信统计数据显示，2021年第二季度共有19只债券新发生违约，违约时的债券余额合计147.39亿元，涉及的违约主体共有13家，其中4家为首次违约主体。从过去14个季度的债券违约情况来看，2021年第二季度新增违约债券只数和规模较上一季度有所下降，违约主体地域和行业分布主要集中在北京市和房地产行业，发行时评级为AA+级的违约主体占比较高，为38.46%。

　　远东资信分析师张妍说，从第二季度4家首次违约主体看，没有明显的行业集中性。而近期债券违约的原因包括经营情况不佳导致盈利能力下降、短期债务占比过高、外部融资环境恶化导致再融资困难以及负面事件频发等。

　　全年违约率或较2020年继续攀升

　　综合来看，国金证券认为，今年上半年信用债违约数量创半年度历史新高，规模较去年下半年有所回落，但较上半年显著增加，预计全年信用债违约率较2020年继续攀升。尤其是国企信仰受到冲击后，弱资质国企信用风险加速暴露。

　　纵观信用债市场，2014年信用债破刚兑以来，信用债违约已有7年之久。有机构将其分为三个阶段：降产能阶段、去杠杆阶段和弱信仰阶段。

　　具体而言，2014-2016年，行业供需失衡，弱资质企业出清。产能加速出清下，2016年开始煤钢企业营收明显改善。2018-2019年，金融严监管下民企违约频发。货币政策宽松及民企大量违约导致市场更偏好国企，国企净融资持续增加。2020年国企进入偿债高峰期。2020年5月后信贷政策边际收紧，华晨集团、永煤控股等多家大型国企先后违约。中高等级国企违约个数增加。

　　业内人士指出，2020年下半年以来，地产调控政策多管齐下，但更侧重房企融资监管，从非标、银行开发贷款、供应链金融等多方面，收紧融资渠道。三条红线、地产贷款集中度考核、资金信托新规等调控政策，对房企融资环境有重要影响。

　　安信证券分析师池光胜认为，去年以来，监管多次强调严打逃废债稳定市场情绪，2020年末市场恐慌情绪有所缓解，信用债估值缓慢修复。但本轮违约尚未走完，2021年以来华融、华夏幸福、恒大等国企、大民企风险事件不断，市场信仰逐渐被削弱，信用进一步向强资质国企分化。

　　段小乐认为，接下去债市投资需考虑以下几点因素，预计信用违约高发的情况仍会延续：第一，2021年下半年信用债到期回售规模为5.14万亿左右，与上半年基本持平，到期偿债压力仍大；第二，民企内控问题严重，金融机构对民企仍保持规避态度；第三，部分僵尸国企盈利及流动性问题突出，随着弱资质国企不断打破刚兑，且违约主体评级不断提升，优胜劣汰尾部出清或将成为常态。

　　“展望未来，需关注信用监管趋严背景下，弱资质企业、民营企业的违约风险；同时，仍需要关注集团型企业的违约风险。”张妍说，企业屡次发生负面事件会给企业带来严重的负面影响，影响企业在市场中的声誉，对企业的外部融资产生一定影响；此外，企业负面事件频发也可能反映出企业的内部管理存在重大缺陷。

责任编辑：郭建