| 市场观点：降息预 期落空无碍政策后续发力，震荡筑底格局未改3 月经济数据全面走弱下LPR 并未调降，降息预期落空与海外美联储加快收紧货币政策持续压制A 股。国内货币政策延续克制，短期流动性合理充裕基调预计短期内不会改变，“稳增长”政策有望在新老基建、促销费、稳地产方面进一步发力。针对市场对稳增长政策的担忧，预计在4 月底中央政治局会议中将得到回应，从而提振风险偏好。因此，在震荡筑底中建议继续维持均衡配置，关注4 月底中央政治局会议的投资线索。配置方面，一是稳增长链条仍有明显超配价值，二是疫情冲击有望逐步退散、促销费政策下居民消费复苏确定性逐步显现，三是中长期成长主线仍存拔估值可能。
疫情扰动下3 月经济数据全面走弱，促消费、稳地产政策进一步发力可期。
一季度经济数据显示2022 年经济平稳开局，但疫情扰动下3 月份数据全面走弱，凸显政策进一步发力的必要性和急迫性。一季度GDP 增速为4.8%，意味着要实现全年5.5%增速目标，之后三个季度平均GDP 增速要达到5.7%以上。
3 月份消费和房地产数据全面走弱，预示着政策除了在基建端继续发力之外，促消费、稳地产政策力度有望进一步加码，推动经济增速筑底向好。
短期流动性维持合理充裕基调未变，但4 月降息预期落空。4 月LPR 报价未变，降息预期落空，但在疫情冲击下，央行维持流动性合理充裕基调不变，短期利率已下行接近6 个月内低点。微观流动性方面有所回暖，ETF 申赎资金连续两周大幅净流入，仓位指标显示近期基金配置比例已出现回升。
市场风险偏好仍然低迷，短期关注中央政治局会议的经济与政策定调。本阶段海外美联储货币紧缩预期的风险仍在释放中，美股阶段性回调仍在进行，A 股仍在受制海外弱市影响。密切关注人民币汇率走势，若仍快速贬值，谨防形成贬值预期带来资金外流担忧。4 月底将召开中央政治局会议讨论一季度经济形势，其中最值得关注的点在于政治局会议对经济目的的定调和政策安排，我们预计大概率仍将坚持全年经济增长目标，督促政策加码发力。
行业配置：继续超配稳增长、消费风格，中长期逐步布局成长主线继续超配稳增长、消费风格，中长期逐步布局成长主线。4 月第3 周，市场再度下跌，上证指数、创业板指分别下跌3.87%、6.66%，上证表现继续强于创业板。分行业看，消费风格相对抗跌，其中纺织服装、美容护理、食品饮料表现较为占优；稳增长链条大幅回撤，地产、钢铁、煤炭、建材等行业均表现不佳；成长类行业除通信相对抗跌外，其余行业均表现平平。展望五一小长假前最后1 周，在全国疫情显著转好与外部美债收益率拐点下行前，A 股风险偏好大幅提升概率依然较低，因此建议依然维持均衡配置并重点关注4月底的中央政治局会议可能释放的政策信号。
具体的行业配置继续围绕三条主线及两大主题。主线一：继续超配稳增长链条，具体关注建筑建材、建筑装饰、钢铁、水泥、地产全链条（如玻璃、房地产服务/开发、家居、汽车等）以及银行等相关机会；主线二：居民消费复苏具备确定性，建议关注估值修复、涨价、出行链条三大方向，关注食品饮料、医药生物板块估值修复、把握必选消费品涨价（种植业、化肥、乳制品、调味品）以及服务类出行链条复苏“抢跑”相关机会。主线三：中长期成长主线仍存拔估值可能，建议逢调整加仓电力设备、电子。主题方面，建议围绕数字经济、国企改革进行配置。
风险提示
奥密克戎变异毒株发展超预期；俄乌地缘冲突风险外溢；美联储加息的不确定性增强；中美关系超预期恶化等。
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