罕见跨年崩！去年大跌16%，今年13交易日暴跌22%！基民要哭了！A股风格突变，绩优基金经理紧急调仓！

　　2022年新年伊始，A股市场风格快速切换，新能源、军工板块面临重挫，部分基金开年以来跌幅很大。公开数据显示，截至1月20日，今年以来跌幅超10%的主动偏股基金在200只以上，其中跌幅最大的当属长安基金旗下长安鑫禧和长安裕盛，开年以来短短13个交易日，两只基金的A份额单位净值分别暴跌了22.25%和22.11%，短期内如此大的跌幅，让人大跌眼镜，俨然熊市。

　　而值得注意的是，这两只基金在去年的结构性市场中已经出现亏损，单位净值分别大跌16.87%和18.29%，而去年主动权益基金的平均收益约9%。这两只基金净值连续重挫实在难以置信。

　　2022年以来跌幅较大的主动权益基金

　　而今年以来，银行、地产、家电涨幅居前，去年集中持股新能源的公募基金，在市场风格快速切换中，也开始积极调仓换股。

　　据记者业内调研，目前部分绩优公募积极加仓银行、地产等低估值板块，以获取这类低估板块估值修复的机会，并从估值优势中构建基金组合的“安全边际”；部分公募则继续坚守新能源、芯片、军工等高景气度行业，在行业整体高估值中，寻找更具确定性、更有估值合理优势的个股去投资；也有部分公募投资人则秉持“均衡配置”理念，同时持有高景气和低估值板块，以分散市场大幅波动的压力。

　　低估值板块被青睐

　　公募积极加仓银行、地产板块

　　多位接受记者采访的基金经理表示，出于对估值安全的考虑，岁末年初他们进行了调仓换股，主要加仓的方向是银行、地产、金融等低估值方向。

　　北京一位中型公募投资总监表示，他在投资中会关注估值的安全边际，在去年四季度新能源估值较高时，公司投研判断，从基本面和业绩上新能源继续超预期增长的可能性不大，在资产配置上就开始倾向于均衡配置了。岁末年初，公司减仓了新能源个股，加仓了银行、地产股，目前持股仓位在中高水平，组合配置中，银行、地产、新能源等板块的持仓处于均衡态势。

　　据该投资总监分析，目前在银行、地产、家电等低估值板块中，他更看好银行板块，由于银行去年四季度业绩增速亮眼，近期四季报披露业绩都有不错的表现，但银行板块在去年一年几乎没涨，也让银行股的估值处于历史较低的位置，这类板块有机会获取板块估值修复的钱。金融板块中，他还配置了券商股，主要是基于券商开展资产管理业务的预期较好，但由于今年一季度资管产品发行比较冷，阶段性的投资机会可能还需要等待。

　　针对地产股，他认为在去年收信用的情况下，出现了部分龙头地产企业爆雷，但地产行业不会消失，央企地产的行业地位也不会削弱，反而在当前地产估值低位中，如果企业经营数据可以支撑业绩，这类地产股就可以持有；但是针对部分存在经营风险和现金流问题的地产企业，这类企业可能集中在民企，就需要规避投资风险和精挑细选了。

　　沪上一位公募绩优基金经理也基于估值优势和逆向投资角度，比较看好地产股的投资机会。

　　据该基金经理表示，开年以来A股地产板块走强，滨江集团、新城控股等地产股均现不同程度的上涨。他在投资上积极调向地产、银行等低估值板块。在过去两年，受经济动能转型、房住不炒等大环境因素影响，A股地产板块股价明显回落，估值性价比也在回调之后日益凸显。如今凭借着低估值、低仓位、低预期+高分红、高业绩锁定性，同时伴随利空出尽、政策持续边际改善等催化，市场对于地产的关注热情明显提升。

　　该基金经理分析，一是我国城镇化仍“不完全”，从不完全阶段向成熟阶段过渡，将是房地产行业未来值得重视的增长红利。第二，从估值看，目前中证800地产指数的ROE仍接近14%，同时指数PE仅有7倍，估值性价比突出。此外，近1年接近5%的高分红提供了优质安全垫，且板块在基金配置中处于低配水平，政策引导也在逐步化解行业风险。

　　融通逆向策略基金经理刘安坤近期就表示看好金融和地产，“后市看好的行业主要是两个方面，第一是金融优质个股凸显价值：一方面银行板块可左侧优选个股；另一方面券商板块，关注短期贝塔行情。第二是地产及基建产业链调整或可加仓。从长期投资来看，处于房住不炒的大前提下，房地产竞争格局会逐步优化，能受益于优化过程的相关机会值得长期投资，因为相关标的估值普遍处于10倍以下。近期，稳增长价值股受到阶段性压力，调整或是布局的好时机。”

　　不过，也有基金经理直言没有进行大规模调仓换股。“其实我们的持仓并没有太大改变，也没有根据市场的预期去做行业层面的切换。”沪上一位基金经理表示，今年的机会是全面的，各个行业都有机会，因为复苏是整个经济体的复苏，着重看个股，他认为挖掘公司层面的机会可能是比较能够匹配今年市场的做法。

　　“我们近期其实调整不大，在去年11月、12月间已经进行了部分调整，主要方向是消费、金融等。”一位基金经理表示，今年会比较重视低估值板块，会多关注家电、建材、银行、地产等领域机遇。

　　华南一位公募基金经理也坦言，由于目前市场风格比较极致，在这种情况下，他的持股仓位没有太多调整，但公司内部观点和分歧也比较大，都在按照自己的投资逻辑和产品定位，做好产品的投资。

　　此外，富荣基金表示，对于银行板块，目前市场对于放水基本形成一致预期，近期央行操作也在逐步验证，在一季度形成实物工作量的官方表述、以及宽信用预期下，银行利差有望好转。但考虑到实体经济发展的结构性情况以及银行授信逻辑，实际投放方向仍值得跟踪，后市建议关注强财富管理及强地方经济类的银行。

　　高景气板块仍被长期看好

　　需要定投和长持有期去匹配

　　在几乎一致看好低估值板块“安全垫”的同时，对待估值处于高位的新能源等板块，基金经理们的观点就存在不少的分歧。

　　北京一家大型公募科技基金经理表示，他近期并未进行相关标的的短暂持仓调整。该基金经理仍看好新能源板块，在投资上，会更加侧重从新能源产业链的中游挖掘投资机会。

　　该基金经理表示，新能源板块近期波动确实比较大，这背后有很多因素交织影响，但更多是资金、交易层面。或许有一些资金从某个角度来看，觉得好像这个板块涨了不少，想要兑现一些去买一些更低的资产，这些行为都会导致板块出现一定的波动和调整。但大量新能源的龙头公司2021年股价涨幅是低于销量业绩涨幅的。也就是说这些龙头公司的估值相比于2020年底是有一定收缩的。这些公司的上涨主要是业绩驱动为主，在最近业绩预告出来后，也带来相应股价表现。

　　该基金经理认为，客观上说，股票资产长期来说就是一个收益率很高的资产，但是它的波动率很大，更多的是要通过比较长的持有期去匹配，这样才能够获得它的真正的收益。其中，新能源板块的波动率相对更明显，所以对于新能源主题的基金，通过定投这种模式会更适合投资者来应对。而且，确实从历史的经验来看，无论是对于大部分基民甚至是专业投资者，其实波段操作的难度是非常大的。

　　展望后市，他更看好新能源产业链的中游。具体投资逻辑如下，首先，绝大部分新能源产业链中游的龙头公司经历了2017到2019年的行业大洗牌后存活到现在，说明它有比较好的竞争能力。其次，上游环节的资源禀赋确实是有价值的，但暴利一定会吸引大量资本进来开发这样一类资源，中长期看都将均值回归；下游领域是能够诞生真正大市值企业的领域，但未来大赢家是谁，可能还需要去观察。所以，中游的确定性更高。最后，我国新能源产业链中游的任何环节都有很强的竞争力，我国的电池和电池材料，放到全球都是吊打国外任何竞争对手的存在，具备全球竞争力。

　　上述北京中型公募投资总监则对新能源板块短期表现并不看好，其他基金经理则希望从新能源行业分化中，寻找细分行业的结构性机会。

　　上述北京中型公募投资总监分析，与2021年相比，新能源板块的景气度进一步大超预期的可能性不大，股价继续大涨概率比较小，未来很可能会股价横盘去消化高估值，虽然长期景气度值得看好，但短期内付出的时间成本比较大。而高景气度中的军工板块，目前基本面很好，整体行业的业绩也不错，目前主要是做好估值的把握，可以去挖掘估值合理的军工股的投资机会。

　　诺德基金基金经理谢屹表示，新能源的行业层面的机会应该会弱于去年，新兴行业增长速度的高点或者拐点会逐步接近。当然有可能在高位再持续几年，这取决于海内外对新能源行业的政策。但个股层面始终能找到机会的，就像在任何其他行业里一样，事实上在新能源行业，机会出现的概率还是高于其他行业的。

　　“当前的回调也使得部分企业的估值存在一定的吸引力，但这些我们认为都是个股层面的机会，而非行业层面的机会。”谢屹表示。

　　“新能源长期趋势明确，调整后可以寻找内部的结构性机会。”创金合信数字经济基金经理王浩冰也表示。

　　不过，除了基金经理对新能源和低估值板块的分歧外，更多基金经理更倾向于均衡配置高景气度和低估值，以获取各个细分领域的结构性机会。

　　浦银安盛基金表示，当前国内宽松周期下，短期市场结构性机会还会强化，但美国进入加息周期的海外风险也需要保持关注。展望2022年市场，我们关注三大配置方向，第一，稳增长主线，包括家电，建材，基建，银行，券商等；第二，新能源主线，如未来能源革命、新能源车、光伏等仍是值得中长期配置的板块；第三，消费主线，例如大众消费和地产酒等。

　　北京一位绩优“固收+”新基金经理也表示，在权益仓位上，今年开年A股调整较多，但股市估值本身就处于相对中性位置，行业间的分化比较大。他在新基金的投资中，将更为侧重均衡配置，一是稳增长政策受益板块，比如新基建产业链、消费升级等与稳增长政策相关板块的投资机会；二是关注军工、新能源、半导体等景气度较高板块投资机会；三是关注疫情受损板块的复苏机会。

　　市场震荡不改后续机遇

　　掘金结构性行情

　　对于开年以来的A股行情，不少基金经理并没有太大悲观，认为短期市场波动是正常的，在稳增长的大背景下，后续仍有结构性行情。

　　“短期市场的行为总是难以理解，更没有办法预测。但是尽管如此，A股目前的情况还是在情理之中。”谢屹就表示，降息受益的相关行业有了比较显著的反弹，尤其金融地产板块。虽然市场上在降息原本预期的市场整体的反弹并没有出现，有可能是资金面的滞后反应导致的，也有可能是市场需要看到更多坚实的数据的出现才会入场，或者说市场买入了估值更合理、更具有性价比的港股，等港股修复到一定程度，A股再跟上。长期看，中国经济复苏在进行中，政策在呵护市场，大的方向就没有问题。

　　谢屹进一步表示，目前主要是精选个股，最后的组合是相对均衡的，从消费到制造，从金融到周期或许都有机会，增长优秀的公司开始大量的以合理的价格出现，重点在精选个股。

　　王浩冰也表示，近期市场调整可能是一方面担忧海外流动性收紧，另一方面对稳增长发力的进度信心不足。国内货币政策以我为主，稳增长后续终将继续发力，因此我们对后续市场并不悲观。

　　“一季度比较看好泛基建产业链、CPI相关产业链、景气成长领域。当前市场风险点主要在海外流动性收紧超预期、国内稳增长发力不达预期。”王浩冰表示。

　　而长城基金投资总监杨建华表示，现在市场对于稳增长政策能否落地存在一定担忧，所以走势相对较弱，偏高估值的个股存在一定压力，在市场整体估值中枢仍在下移的情况下，比如新能源、医药、食品饮料等，可能短期仍然需要继续消化估值。

　　“我们当前关注的，一方面是去年由于成本压力较大而受损较多的个股，今年成本压力减小后，会有一定修复机会，另一方面就是低估值公司，包括家电、建材、银行、地产等。今年来看，估值会是投资比较重要的考量因素。”杨建华表示，中央经济工作会议强调“稳”字当头，相信稳增长政策一定会落地，市场预期一定会修正，但这需要时间。

　　编辑：舰长

责任编辑：石秀珍 SF183