美联储会议纪要“鹰味浓厚” 美债收益率节节攀升

　　10年期美国国债收益率昨日上升近6个基点，最高达1.71%的短期高点，这是今年4月以来的最高水平。隔夜掉期市场开始预计，美联储在3月份会议上加息25个基点的概率高达80%。

　　短期美债的收益率上升幅度最大，两年期美债收益率升幅高达7个基点，至0.83%，为2020年3月以来的最高水平。短期美债收益率升幅开始高于长期美债，其中5年期和30年期美债收益率之差收窄4个基点，达到67个基点。

　　美联储最新会议纪要显示，联邦公开市场委员会（FOMC）成员们还讨论了在首次加息后不久开始缩减资产负债表。这将是一种比2010年代，即上一次加息周期更为激进的做法，当时美联储在加息近两年后才开始削减此前积累的资产储备。

　　智通财经APP了解到，在2014年进行Taper之后，美联储资产负债表保持在基本稳定状态大约3年，期间完成数次加息，最终从2018年开始缩减其债券持有量，持续了近两年。在这期间，美联储允许一些债券剥离其投资组合，而不是到期时对本金进行再投资，进而抽走市场流动性，这一过程被称为“量化紧缩”或“缩减资产负债表”。

　　MUFG美国宏观策略主管George Goncalves表示：“这些会议纪要显示出美联储官员们的态度非常强硬，也显示出FOMC希望在很大程度上依靠市场。”“债市仍认为紧缩政策主要是通过前端措施进行，而这可能意味着短期美债收益率将领涨，直到缩减资产负债表的计划成为焦点。”

　　仅在3天时间内，10年期美债收益率就上涨约18个基点。美联储12月会议纪要的公布，进一步强化已经看跌的市场情绪，美联储似乎传递了3月前结束月度债券购买计划的信号，为上调基准利率铺平道路。会议纪要显示，就平均数来看，美联储政策制定者预计今年将加息三次。

　　市场聚焦何时缩表

　　会议纪要也让投资者更加关注美联储对于缩减资产负债表的看法，投资者正就美联储缩表将如何与其利率政策相互影响进行激烈讨论，以及可能会如何影响收益率曲线。美联储理事Christopher Waller上月曾表示，提早开始缩减资产负债表可能意味着“不必大幅加息。”

　　虽然官员们没有对美联储何时开始减持其持有的近8.3万亿美元的国债和抵押贷款支持证券作出任何决定，但会议上的发言表明，这一进程可能在2022年开始。“几乎所有与会者都认为，在联邦基金利率目标区间首次上调后的某个时间点启动资产负债表的缩减可能是合适的。”

　　据统计，自2020年3月美联储开始购买美债和MBS以来，其资产负债表规模已翻了一番，达到逾8万亿美元，美联储进行扩表首先是为了稳定市场，然后是为了在利率为0的情况下为经济增长提供额外支持。

　　贝莱德美洲地区基础固定收益部门负责人Bob Miller在报告发布后写道：“美联储观察人士需要清楚的是，这是一个何时，而非是否会削减资产负债表的问题。”

　　BMO Capital Markets美国利率策略主管Ian Lyngen表示，美联储减持资产并不一定会导致收益率曲线趋陡。Lyngen在给客户的报告中写道：“ 若QT（量化紧缩）开始正式实施，这将使得通胀上行压力放缓，且对经济增长构成威胁，这两者关系历来都是如此。”

责任编辑：唐婧