岁末年初话金价：回顾与展望

所谓温和则一方面就国际金价波动幅度本身而言，金价虽然呈现下行态势，但是短时间内的骤然暴跌比较少见；另一方面就历史对比而言，新冠肺炎疫情中，美联储启动缩债前后金价的下跌幅度，明显远小于次贷危机美联储缩债前后。

2021年金价呈现“温和下行”格局的原因站在年末的事后角度并不难理解：一方面，全球经济自新冠肺炎疫情冲击下的复苏令恐慌情绪不在，市场有关美联储货币政策紧缩的预期不断增强，这就奠定了金价下行的基础。另一方面，与2013年次贷危机后美联储启动缩债多少出乎当时市场意料不同，2021年美联储缩债是在与市场进行了充分沟通的基础上，几乎是毫无悬念地启动，事前市场充分的消化使得美联储缩债对于国际金价的冲击程度远远小于2013年的情况。

美元加息时点成为2022年金价趋势具有关键意义的节点：在美元第一次加息落地前，随着美联储缩债进程的持续或者加快，市场有关美元加息的预期水涨船高，金价将因此受到压制。在美元第一次加息落地后，之前备受压制的金价将因为获得喘息空间而迎来反弹。事实上，目前市场有关2022年美联储货币政策最大的热点就在美元加息时点和节奏上。由于目前美国CPI同比已经逼近7％，不少金融机构都预测美联储2022年将加息3次且最早的加息时点将可能是2022年3月。

笔者认为2022年美元加息的时点不在目前市场热切预期的上半年，而在晚于目前市场主流预期的下半年，国际金价走势以此为分界线而呈现明显不同的格局：上半年，在美联储启动缩减后而尚未加息的日子里，国际金价和银价将呈现振荡下行的走势，预计2022年年中国际金价下行至1500美元/盎司—1550美元/盎司区间。

下半年，随着美元加息的落地，国际金价和银价将获得下行趋势中的一个喘息反弹的机会，预计2022年年底国际金价将反弹至1600美元/盎司—1650美元/盎司区间。