光大期货：节前宜谨慎 铜反弹持续性不强

　　1、宏观方面，海外宏观，12月宏观面相对平静，美联储议息会议上加倍Taper已被市场充分消化，因此落地反成为利多，另外欧洲能源危机给有色添了一把火，欧冶炼端成本大幅抬升下，也造成了市场对部分有色品种供给下滑预期，不过该危机在月末有所缓解；国内方面，稳增长交易预期强烈，市场有所自我强化，但笔者认为适度放松并不意味着强刺激，持续性不强。

　　2、铜精矿供给持续放量，TC费用显示铜精矿供求偏宽松。限电限产持续缓解，12月份精铜供给环比回升，春节前有望保持偏高位运行。需求方面，12月下游开工率环比回升，呈现“淡季不淡”，笔者认为这或来自于10~11月订单的后延，但后继需求或略显乏力。另外，精废价差显示废铜供给有所回暖，也缓解精铜去库压力。库存方面，12月全球显性库存实现累库，随着国内春节的到来累库预期将继续增加。

　　3、美联储加倍Taper利空落地，奥密克戎感染率高但对经济修复影响有限，欧洲能源危机为有色增添反弹推力，国内维持稳增长预期交易下，有色价格出现一轮小幅反弹。但国内临近年末，基本面推动有限，且铜价本轮反弹下游响应并不足，现货升水也转为贴水，去库节奏也大为放缓。另外，从资金层面来看，国内外资金总体仍在流出，无资金响应下宏观交易逻辑较难持久。因此综合来看，笔者认为铜价重回上涨趋势的概率不大，投资者反而要关注本轮反弹抛空的机会。

责任编辑：李铁民