光大期货：巴西豆收割 油脂油料价格回落

　　1、宏观市场上，情绪回暖，国际市场节日消费数据表现较好，市场乐观预期大宗商品需求。欧洲能源危机缓和但没解决，原油价格不大跌背景下，通胀概念继续支撑大宗商品，尤其是农产品。

　　2、全球油料、油粕和油脂等库存预期有改善但没反转，南美天气题材降温，市场缺乏引导，等到1月供需报告指引。历年看，1月报告至关重要，美豆定产、南美产量预估和中国需求是最大三个关注点。我们认为巴西和阿根廷大豆预计400万吨产量下调空间，中国大豆进口预计有100-200万吨下调空间，美豆出口下调，最终全球大豆供需趋紧但美豆供需改善，而且南美产量大幅减少的可能性再降低。考虑到巴西大豆开始收割，留给美豆的出口时间不多了。1月供需报告后美豆或将再次走弱。

　　3、国内豆粕市场供需两弱，饲料需求下降，终端谨慎采购，滚动补库，油厂的大豆供给压力后移，期货承压大于现货。此外，成本端也将施压市场。预计2022年1月，豆粕5月期货合约将震荡走低，价格重新调整3000元/吨一线支撑。

　　4、国内外油脂市场处于偏紧格局，现货市场供需矛盾维持边际恶化和边际改善都有限，市场缺乏指引题材。具体来说，供给端呈现产地挺价+油厂挺价+限量提货，需求端旺季不旺，1月上半月春节备货尾声。考虑到今年就地过年+餐饮端需求走弱+疫情散点爆发，油脂春节和年后消费或许更加清淡。目前阻止油脂下跌的最大棕榈油产地产量情况，考虑到马来劳动力引进和产量季节性，产量明显改善或许需要到2022年5月以后，但是1、2月供需数据或许可以看到边际改善情况。单边上，油脂逢高沽空思路，题材集中豆棕中旬，波动率预计走高。

责任编辑：李铁民