| 新能源车板块的长 期下行拐点需看到销量增速下滑到40%以下且渗透率升至55%以上，目前远未达到。（1）重要成长行业中最类似新能源车的是智能手机。从市场规模、增长动力、竞争格局、产品性质、技术壁垒五个维度综合衡量产业的相似程度，发现智能手机与新能源车相似度最高。（2）复盘历史，智能手机超额收益的长期拐点出现在销量同比增速大幅下滑至40%以下且渗透率升至55%以上时。智能手机的超额收益的长期拐点出现在2014 年上半年，对应的销量同比增速已下滑至34%，同时渗透率上行至57%，此后直至2015 年三季度渗透率见顶期间持续跑输市场。（3）当前来看，11 月新能源车销量两年复合同比增速为136%，渗透率为19%，远未达到板块超额收益长期下行时的拐点水平。
近期新能源板块调整的主因是高估值背景下的相对景气优势减弱，当前新能源板块调整幅度已接近充分。（1）近期新能源板块调整的主要原因有两点，一是板块估值过高同时叠加外资有所流出：新能源板块当前的市盈率分位数超过80%；高估值背景下近期海外流动性收紧以及国内打击“假外资”所带来的流动性边际变化对板块影响较大。二是消费、地产等行业的景气预期改善使得新能源板块的相对景气优势减弱：随着提价、双节的临近以及地产信用风险的改善，消费和地产等行业的景气预期改善，新能源的相对景气优势有所减弱。（2）复盘历史，2019 年以来食品饮料、新能源、电子和军工等领涨板块阶段性调整幅度一般在10-30%之间，平均跌幅在15%左右；当前来看，新能源板块从12 月初至今调整幅度约在10%左右，已接近充分，短期若继续大幅下跌是布局机会。
盈利对1 月影响较小，流动性与风险偏好1 月继续推动春季躁动行情。
（1）复盘历史，1 月业绩预告对市场表现影响较小；2012 年以来，社融增速的见顶或见底，往往都领先于企业利润的见顶或见底，明年初信贷和财政发力等有望带动盈利预期改善。（2）国内降准降息预期下1 月宏观流动性维持宽松；1 月新发基金、融资、外资等均可能季节性加速流入。（3）1 月稳增长政策和地产融资放松政策等有望提振风险偏好。
行业配置上，关注预期转好的传媒、券商、农业等，政策导向的新基建如绿电、特高压等，以及新能源相关的低估值周期成长等。其一，预期改善角度，关注元宇宙硬件（VR）与应用（如虚拟人）同步发展下催化的传媒、消费电子，注册制全面推行利好的券商，节日效应下的农业、休闲服务 和商贸等；其二，政策导向角度，新基建中的绿电交易以及作为重要配套的特高压建设有望迎来景气上行，旧基建中低估值的建筑建材央企值得关注；其三，估值性价比角度，关注新能源相关的低估值的周期成长、风电等，景气较高且调整后估值性价比较高的半导体、军工和医药中的子板块。其四，日历效应角度，关注计算机、军工等行业。
风险提示：海外疫情超预期，经济修复、政策出台不及预期。
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