预警内参：阳光100中国正式宣告债券违约，已触发交叉违约条款

　　预警内参

　　近日，信用评级行业不断迎来监管新规。8月11日，人民银行发文，试点取消非金融企业债务融资工具发行环节的信用评级要求。此前8月6日，人民银行等五部门联合发布《关于促进债券市场信用评级行业健康发展的通知》。业内人士表示，央行此次公告宣告了其对整顿信用评级市场的决心。此外，取消强制评级，有助于进一步降低外部评级依赖，将推动评级行业发展由“监管驱动”向“市场驱动”转变。

　　在信评行业迎来强监管的同时，交易商协会8月11日也发文进一步加强债务融资工具承销报价规范。同日，有媒体报道称申万宏源600亿金融债承销仅收6万承销费。面对债券承销超低价抢占市场屡禁不止，交易商协会指出，低价恶性竞争让承销工作异化为“通道业务”。

　　公司层面，阳光100中国2021年债券8月11日到期未能支付本金及溢价已违约，甚至可能触发另外3只债券交叉违约，2022年债券8月12日起停牌。恒大资产出售备受市场关注。对于恒大汽车的出售，相关知情人士表示，出售的是恒大汽车旗下部分资产，并非整体出售。对于“恒大旗下物业板块将整售予由万科牵头的企业”的消息，万科方面回应称，目前没有可披露信息。此外，信威通信旗下公司债“16信威03”未能按期兑付，构成实质违约。惠誉将华融实业长期外币发行人评级从“BB”下调至“CCC”， 标普信评总裁陈红珊因内部合规事项突遭免职等事件值得重点关注。

　　重点关注

　　1．阳光100中国：因2021年债券违约，2022年债券8月12日停牌

　　阳光100中国8月11日晚间发布公告，由于公司未能于到期日支付2021年债券的本金及溢价，因此已发生违约事件。违约事件将触发公司发行的另外3只债券的交叉违约条款，包括于2022年到期金额为2.2亿美元的13.0%优先绿色票据，以及2021年到期的金额为1.7亿美元的优先票据和2023年到期的金额为1.2亿美元优先票据。倘债权人选择加速到期，上述3只债券可能马上到期须立即支付。阳光100中国称公司已在积极与相关债权人沟通，由于公司预期可于到期日后的10个工作日内偿还2021年债券本金、溢价连同应计利息。截至公告日期，阳光100中国尚未收到任何债权人将采取加速到期的通知。应公司要求，2022年债券将于2021年8月12日上午九时正起在联交所暂停买卖，并将继续暂停买卖直至另行通知。

　　2．恒大回应出售部分资产：并非整体出售，以公告为准

　　8月10日晚，中国恒大公告宣布，“公司正在接触几家潜在独立第三方投资者探讨有关出售本公司旗下部分资产，包括但不限于出售本公司上市附属公司中国恒大新能源汽车集团有限公司及恒大物业集团有限公司的部分权益。”

　　8月11日，有媒体报道，恒大汽车相关知情人士表示，出售的是恒大汽车旗下部分资产，并非整体出售。此外，对于是否已经存在有意向的的投资者，这位知情人士表示，还是要以后续的公告为准，暂时没有这方面的信息。

　　此外，市场消息称，恒大旗下物业板块将整售予由万科牵头的企业。今日晚间，万科方面回应21世纪经济报道记者称，目前没有可披露信息。恒大则在早前答复媒体称，公司暂无官方回应，以公告为准。

　　点评：易居研究院智库中心研究总监严跃进认为，通过此类出售，能够在很大程度上缓解恒大的资金压力。对于恒大而言，未来能否顺利出售资产回笼现金，对解决其债务问题非常关键。不管是出售地产资产，还是出售恒大物业或恒大汽车股权，其出售价格都值得关注。

　　3．信威通信：“16信威03”未能按期兑付，构成实质违约

　　8月11日，北京信威通信技术股份有限公司（下称“信威通信“）公告称，公司应于8月8日支付“16信威03”到期本金和利息。因公司目前经营困难，资金紧张，公司融资能力受限，无法按期兑付。本期债券发行总额10亿元，当前余额为9.94亿元。公司将与投资人协商后续债务延期或其他债务重组方案，后续公司将根据进展情况继续履行信息披露义务。

　　同日，信威通信公告称，子公司北京成君东方科技有限公司持有的相关资产被司法拍卖，并以3.08亿元成交。执行原因是公司第一大股东信威集团贷款逾期。

　　点评：公司为民营通信企业，主要面向海外市场。2018年起，公司年报被出具无法表示意见，资产质量和财务质量较差，涉嫌财务造假，外部融资环境很差。2020年起到期债券均陆续违约，首次违约日期为2020年6月1日，“15信威通信PPN001”、“15信威通信PPN002”、“15信威通信PPN003”本息兑付逾期，逾期本金合计11.80亿元。事实上，“16信威03”曾在2020年8月10日出现利息兑付逾期，逾期利息7500万元，构成实质性违约。整体来看，公司债务风险较大。

　　4．华融实业：惠誉将华融实业长期外币发行人评级从“BB”下调至“CCC”

　　8月11日，惠誉将华融实业的长期外币发行人违约评级从“BB”下调至“CCC”，并将Huarong Universe Investment Holding Limited发行、由华融实业担保的未偿高级无抵押债券评级从“BB”下调至“CCC/RR4”。上述评级已从负面评级观察名单中移除。由于该公司2022年到期的资本市场工具始终缺乏再融资计划，惠誉根据其母子公司联动评级标准，重新评估了华融实业与其母公司-中国华融资产管理股份有限公司（BBB/负面观察）的联系，将两者间的母子公司联系评估从“强”调整为“弱”。惠誉认为，华融实业与母公司的战略联系已经减弱，因为在中国华融于2021年8月2日启动第一轮资产出售后，当下没有足够信息能够确认华融实业作为其核心子公司的地位，也无法确认政府对中国华融的任何支持会流向华融实业。

　　5．债券承销又现“地板价”，申万宏源600亿金融债承销仅收6万承销费

　　近日，广发银行在其供应商服务平台公布的一则2021-2022年金融债券发行服务机构（主承销商）选聘采购项目中选结果公示，申万宏源证券报出了0.0001%的超低费率，按此计算，600亿金融债券的发行服务费仅为6万元。有国内头部券商投行债券承销人员称：“虽然金融债就是走量的，不挣钱，但申万给的报价也是有点离谱。” 实际上，为遏制债券承销低价竞争现象，中国证券业协会已出台多项政策，但从近期的市场情况看，债券承销“地板价”的情况依然存在。国内某中型券商投行债券承销人员对21世纪经济报道记者称，目前证券业协会即是在引导承销机构由“数量竞争”向“质量竞争”转变。但现在一方面，新规还没有正式落地，另一方面，债券低价承销中各种也充斥各种市场化的因素。

　　6．标普信评：总裁陈红珊因内部合规事项突遭免职

　　据媒体报道，标普信评首席执行官陈红珊已不再担任法定代表人、总经理及首席执行官职务，Elena Okorchenko （欧爱丽娜）接替陈红珊担任公司法定代表人。据知情人士透露，此次陈红珊是因内部合规原因被免职，且事出突然。

　　关注

　　7．房企融资端受阻，又遇偿债高峰，7月份到期债务重回千亿元之上

　　贝壳研究院发布的《7月房企融资月报》显示，今年1~7月房企境内外债券融资累计约6428亿元，较2020年同比下降13%，累计增速达2018年后低点。其中，境外方面，今年1~7月累计发债折合人民币约2033亿元，同比下降约29%，房企境外融资规模占比跌至32%，创2017年以来新低。

　　在融资端受阻的同时，房企7月到期债务重回千亿元之上，房企到期债务净额连续11月为正。贝壳研究院数据显示，2021年7月房企境内外债券融资到期债务规模约1158亿元，环比增加29.2%，同比增加12.6%，房企到期债务净额210亿元，偿债压力仍居高。

　　据媒体报道称，有业内人士分析，房企仍面临较大的短期资金压力，需持续关注其“降负债”计划的推进情况，不排除信用资质继续恶化的可能。

　　8．树业环保：中证鹏元将树业环保主体信用等级由“BBB+”下调至“BBB-”

　　中证鹏元发布公告，决定将树业环保科技股份有限公司主体信用等级由“BBB+”下调至“BBB-”，展望维持“负面”，“18树业环保绿色债/G18树业”信用等级维持AAA。上述评级调整鉴于：“18树业环保绿色债/G18树业”发行规模2亿元，设有投资者回售选择权，回售资金发放日为2021年8月16日，经项目组多次沟通，截至本公告出具日，中证鹏元仍未收到本次回售资金落实情况的相关书面材料，考虑到公司面临较大资金压力及集中偿债压力，本次回售资金兑付的不确定性较大。

　　9．南昌轨道交通：董事长李云峰被查被两家信评机构关注

　　8月11日，中诚信国际和联合资信分别发布公告，关注南昌轨道交通党委书记、董事长接受纪律审查和监察调查一事。8月5日，中共南昌市纪委市监委通报，南昌轨道交通集团有限公司党委书记、董事长李云峰涉嫌严重违纪违法，目前正在接受南昌市纪委市监委纪律审查和监察调查。中诚信国际和联合资信将持续关注上述事项的进展情况，并结合上述事项对公司经营和偿债能力的影响审慎评估公司的整体信用状况。

　　10．蓝光发展：因公司债券交易纠纷被状告

　　8月11日，数据显示，四川蓝光发展股份有限公司新增一个开庭公告，案号为（2021）川01民初5935号，开庭时间为2021年9月17日。该案原告为建信信托有限责任公司，被告为成都蓝光电脑城资产管理有限公司、四川蓝光发展股份有限公司、四川蓝光和骏实业有限公司。案由为公司债券交易纠纷，由四川省成都市中级人民法院东区第十五法庭审理。

　　11．中国铜业：副总裁王运正接受审查调查

　　8月11日，中纪委网站显示，据中国铝业集团有限公司纪检监察组和云南省监察委员会消息：中国铜业有限公司副总裁、工会主席王运正涉嫌严重违纪违法，目前正在接受纪律审查和监察调查。

　　12．新纶科技：公司新增6.3亿元银行贷款逾期

　　新纶科技公告，截至目前，公司累计逾期银行贷款105，215.80万元，新增逾期金额63，031.91万元。公司将持续与各借款银行进行积极沟通，努力通过加大应收账款回收力度、资产处置、引入战略投资者等多种方式，积极归还逾期贷款，力争妥善解决上述逾期债务。

　　13．贵州水城水务：中证鹏元关注公司涉及重大诉讼

　　8月11日，中证鹏元关注到， 6月21日，原告百瑞信托有限责任公司与被告贵州水城经济开发区高科开发投资有限公司、被告贵州水城水务投资有限责任公司就编号为BR2020012-01的金融借款合同纠纷一案，达成调解协议，约定由水城高科公司和水务投资公司分期偿还借款15，000万元本金及相应利息。中证鹏元将持续跟踪以上事项对公司主体信用等级、评级展望以及本期债券信用等级可能产生的影响。

　　1．人民银行：试点取消非金融企业债务融资工具发行环节的信用评级要求

　　8月11日，中国人民银行公告〔2021〕第11号显示，为进一步提升市场主体使用外部评级的自主性，推动信用评级行业市场化改革，中国人民银行决定试点取消非金融企业债务融资工具发行环节信用评级的要求。试点期间，非金融企业发行债务融资工具暂时停止适用《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》（中国人民银行令〔2008〕第1号）第九条的规定。本公告未说明的债务融资工具发行与交易的其他要求，继续按照《管理办法》规定执行。本公告自发布之日起实施。

　　点评：业内人士向南财全媒体记者指出，央行此次公告宣告了其对整顿信用评级市场的决心，把选择权交给市场，从根本上改变劣币驱逐良币的信评生态环境。中诚信国际有关人士也表示，取消强制评级，有助于进一步降低外部评级依赖，将推动评级行业发展由“监管驱动”向“市场驱动”转变。一位资深信评人士告诉记者，“从今天发布的公告来看，监管部门在打一套组合拳，将对信评行业的传统业态形成巨大冲击，预计接下来各公司收入将减少30%到40%。”不过，也有其他人士认为，短期看不用担忧，虽然注册发行环节不强制要求了，但是投资端大量机构对外部评级的要求这道坎还是绕不过去。

　　2．交易商协会：低价恶性竞争让承销工作异化为“通道业务”

　　中国银行间市场交易商协会发布《关于进一步加强债务融资工具承销报价规范的通知》，明确建立债务融资工具承销费率报备机制，将对承销费率明显低于行业公允水平的进行执业质量督导检查，引导市场规范有序竞争。

　　交易商协会指出，市场上仍然存在部分承销机构为抢占市场份额，低价恶性竞争的乱象，甚至低于成本展业，既扰乱市场秩序，也难以保证执业质量，让高技术含量、高价值的承销工作异化为获取市场份额的“通道业务”，既损害债券市场健康发展根基，也不利于金融市场改革深化。

　　上述通知明确相关工作要求包括：第一，主承销商应根据承销发行规范及《承销机构自律公约》建立、健全承销费报价内部管理制度，综合评估项目成本、合理确定报价。第二，主承销商应按季度向交易商协会统一“事后”报备债务融资工具承销费率情况。第三，交易商协会将对各机构承销费率报送信息的真实性进行检查。第四，对承销费率明显低于市场公允水平的，交易商协会将相应采取建议出具专项说明、开展现场检查等措施，督导主承销商加强执业质量管理。

　　点评：债券承销超低价抢占市场屡禁不止。21世纪经济报道今日报道称，申万宏源600亿金融债承销仅收6万承销费。此前2月24日，中金公司以1万元超低承销费中标2021年无固定期限资本债券承销服务项目，让业界一篇哗然。深圳某券商投行人士曾对21世纪经济报道记者分析机构这样做主要原因：一是承销商同质化竞争，低价才能抢占市场；二是承销机构排名考核，排名主要与承销量规模挂钩；三是先与客户建立业务合作关系，后在其他业务上回补。交易商协会今日发布的通知意味着杜绝债券承销“地板价”乱象的新规落地，承销工作将受到严格监管。

责任编辑：郭建