信评新规出台了，参考投资者付费评级的债券估值定价有没有？

作为国内投资者付费评级模式的先行者，中债资信自2017年开始研发以自身评级结果为依据的债券估值定价体系，定位于定价基准类债券市场基础设施，采用适配国内信用债市场现状特征的技术方法，逐步丰富收益率曲线、个券定价估值、债券指数等内容，为投资者风险研判、估值定价、投资决策提供更多元化的信息参考。

未来随着相关政策的落地，信用评级将进一步发挥在风险揭示和风险定价等方面的作用，投资者付费模式下的债券估值定价工具也将得到更广泛的应用。本文特此对中债资信信用债估值定价体系进行详细介绍。

一、中债资信信用债估值定价体系概况

中债资信债券非金融企业信用债估值定价体系包括债券收益率曲线、债券估值、及债券指数三大板块。

债券收益率曲线以中债资信评级与行业分类为主要依据，以每日银行间市场一二级成交数据为基础，形成不同级别即期收益率、到期收益率曲线，为银行间市场提供第三方独立客观的定价基准。

个券定价估值综合级别、行业、个体等多重因素，在市场行情数据基础上计算单个债券在中债资信信用级别下的对应价格，并同时纳入行业利差与债券个体信用因素导致的偏离，形成最终定价估值结果，为一二级市场参与者提供纯粹基于信用风险定价的外部参考。

债券指数采用中债资信评级结果与市场价格数据进行编制，综合反映投资者付费评级视角下，债券市场以及不同范围的债券子市场变化情况，为市场各参与方在宏观与中观层面快速把握市场走势、判断投资价值提供数据性支持。

二、中债资信估值定价体系特色

（一）级别标准客观性

中债资信级别分布呈现“中间大，两头小”的类正态分布特征，评级结果具有较高区分度。

（二）技术方法科学性

综合考虑国内债券市场特征，并经过各种方法测试对比，内外部专家反复论证后，择优选取NS整体拟合法编制非金融企业信用债曲线，适配信用债市场低流动性特征。

中债资信针对投资者不同使用场景，选择现金流贴现法或清算法对信用债进行估值。

（三）曲线谱系完整性

中债资信非金融企业信用债收益率曲线针对客户和市场需求，按照标的分类、中债资信级别、曲线类型进行组合，编制不同维度的收益率曲线，为投资人提供不同维度的信用风险与定价的参考。

目前已发布的中债资信非金融企业信用债收益率曲线涵盖中债资信AAA+、AAA、AAA-、AA+、AA、AA-、A+、A、A-等级别，资产支持证券收益率曲线包括个人住房贷款及汽车贷款抵押支持证券品种。

（四）估值场景实用性

估值区分不同情形，以现金流贴现法为基本估值方法，高收益债等特殊债券需要区分不同情形择优选择，估值结果应用于信用债投资环链的承销、发行、交易、研究等多个环节。

不同情形债券应用差异化的思路

中债资信估值定价体系每个工作日在公司网站及发布信用债各级别收益率曲线、城投债各级别收益率曲线、ABS收益率曲线及部分样本券估值。

作为国内投资者付费评级模式的先行者，中债资信估值定价体系定位于定价基准类市场基础设施，向包括发行人、投资人、监管者等在内的市场各类参与者提供第三方信用风险定价参考。在建设估值定价体系的全流程中，中债资信始终坚守“持中守正、秉真而立”的执业态度，在研发生产过程实现技术方法、评级结果和定价结果三者分离，筑牢评级与定价的防火墙；在应用场景上定位于信用风险定价的多元化参考资源，向债券发行投资环链各环节的参与者无差别地提供纯粹基于信用风险的价格观点。