私募产品掀“隐秘牛市”：提前两年启动 暗夜爆款频频

　　来源： 资事堂

　　作者 孙建楠

　　今年以来，公募爆款基金频现，私募基金表面上略显“冷清”。

　　但实际上，与屡出“爆款”的公募基金相比，“水底下”的私募产品募集热情不遑多让，且领先公募基金。

　　这背后，是怎样的机制驱动着私募基金，他又扮演着怎样的关键角色，并如何成为行情制造者。

　　01

　　年内私募发行“弱势”

　　如果说公募的爆款牛市是年初和年中两拨，那么私募的爆款则是一路延烧。

　　2020年2月末，高瓴资本旗下的证券私募——礼仁投资，在私人银行、三方财富展开首次外部渠道募资，规模超过百亿元人民币。

　　这是今年内首只破百亿大关的私募基金。

　　当市场出现阶段性低点后，从兴全基金“奔私”的杨东，4月份在兴业系渠道募资80亿元，旗下总管理规模超过百亿。

　　5月份，林利军旗下的正心谷资本，在中信证券募资9亿元。林利军是汇添富基金创始人，2015年创立私募后，最初做股权类投资，2018年开始布局二级市场。 

　　6月份，平台型私募高毅资产展开募资，邓晓峰推出一只三年封闭的新基金，全渠道募集规模50亿元。之后，高毅FOF亦展开募资，这是囊括这家私募五位明星基金经理的组合产品。

　　相比而言，公募行业募资则成典型季节性。

　　其中一个高点是今年年初，代表性的是睿远基金赵枫的千亿基金申购盛况。而年中这轮申购则是鹏华王宗合领衔。

　　02

　　两年前私募已默默“放量”

　　和近期爆款发行规模比较，私募基金看似处于劣势，但除了投资者申购门槛因素（百万元以上），私募放量发行早已提前出现。

　　这要追溯至2018年——当年A股大幅“杀估值”，市场一度不断创出新低，情绪一片悲观。

　　当年1月，当时成立仅三年的高毅资产，在银行券商渠道掀起“募资狂潮”，基金经理邓晓峰成为“主力”，吸金超过百亿元，他旗下的管理总规模迈过200亿元大关。 

　　当时，邓晓峰的募集刷新中国证券私募纪录，打破了早期王亚伟“奔私”后首只产品募资20亿元的纪录。

　　2018年3月，私募基金市场再掀高潮。

　　中信证券推出全明星私募FOF，产品集合了淡水泉赵军、景林资产高云程、千合资本王亚伟、拾贝投资胡建平、盘京投资庄涛、煜德投资靳天珍。

　　这个绑定多位明星基金经理的销售策略，一时间吸引了80亿客户资金。

　　与低门槛的公募基金不同，私募基金的申购门槛较高，包括做合格投资者认定，条件包括家庭金融资产不低于500万，近三年平均年收入不低于40万元。此外，基金申购门槛为100万元。

　　因此，出现上述如此“百亿盛况”，在当时市场环境异常罕见。因为当时股票市场并非情绪全面高涨，而且整个经济正处于去杠杆进程。 

　　2018年下半年，受外围环境影响，A股持续走低，恐慌情绪空前。以淡水泉、景林为代表的百亿私募，2018年末净值回撤达到30%。

　　销售渠道消息显示，当年末淡水泉基金为净申购，持有人看到“淡水泉时刻”——净值大幅回撤至30%的极值位置时，就代表着市场大底和左侧交易的信号。

　　可以看出，虽然2018年市场恐慌，但年初出现私募爆款发行，年末以淡水泉为代表的头部机构，出现了持有人在底部大规模申购的情况。这种现象与历史上市场过热才出现火爆申购的规律“相悖”。

　　03

　　私募早已开启“隐秘牛市”

　　上文提到的2018年私募爆款发行，原因与2017年头部机构净值创新高有关。

　　2017年，价值投资成为关键词，蓝筹白马行情大放异彩，头部私募的净值迅速刷新了2015年牛市的高点。

　　我们找出了八只绩优私募基金，比如景林高云程、淡水泉赵军、星石江晖的产品穿越了2007年以来的熊牛周期；再如：汉和罗晓春、拾贝胡建平经历了上一轮牛市的全过程；高毅邓晓峰在上一轮牛市高峰期开始运作产品，高毅冯柳在2015年牛市结束后开始成立产品。

　　2015年牛市高点过后，上述头部私募基金在2017年享受了一轮“盛宴”——当时龙头上市公司行情启动。

　　从上图可以看出，仅用了两年上述私募基金净值就突破2015年牛市高点。

　　以淡水泉为例，如果投资者在2015年6月12日基金净值最高点买入，持有至2017年11月5日，费前收益为14%。

　　同期，上证指数从4632点跌至3346点，这个宽基指数是很多投资者最看重的入场/离场指标。

　　以深度研究驱动的头部私募，2017年捕捉到了优质龙头股的行情，“个股牛市”的特征自此延续至今，出现“越好越贵”的现象。

　　挖掘细分领域的龙头成长股，一直是上述头部私募的投研专长。

　　虽然2018年市场“杀估值”，诸多机构净值现大幅回撤，但2019年再次受益于优质成长股行情，净值再次创出新高，2020年也抓住了成长主线。

　　以汉和资本罗晓春为例，如果持有人在2015年6月5日基金净值最高点买入，持有至2020年6月19日，期间未做买入操作，近五年费前投资收益为165%。

　　这种“牛市级”的持有收益，在上述多个绩优私募中悉数出现！

　　可以看出，上证指数距离2015年历史高点遥不可及，但私募基金已经演绎了一场“隐秘牛市”。

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责任编辑：陈志杰