赵晓东：经济向好支撑下半年市场 关注蓝筹股价值回归

　　国海富兰克林基金权益投资总监赵晓东是投身资本市场十多年的投资老将，他管理的偏股基金国富中小盘股票、国富弹性市值混合中长期表现优异，截至2020年7月8日，任期回报分别为267.22%、171.29%；今年2月新发行的基金国富基本面优选混合首发吸金近40亿元，成立以来回报也达到了27%，尤其是最近受益于价值风格回归，该基金涨势强劲，在同期发行的新基金中表现亮眼。

　　赵晓东表示，近期多因素造成市场大涨，乐观看待下半年走势，经济向好的大趋势将给市场提供更多信心，长期看好中国资本市场的投资价值。但他也表示，疫情等不确定性是经济和市场的潜在风险，因此要选择竞争力强、有安全边际、基本面向好的公司抵御系统性风险。中长期既关注经济复苏下蓝筹股的价值回归，也看好消费、科技、医疗服务等行业，同时把握低估值的港股投资机会，重点关注龙头科技股。

　　多因素造就大涨行情

　　经济基本面坚实市场有支撑

　　近期，银行、保险、地产等板块大涨，带动大盘往上冲，“牛市来了”的声音不绝于耳。在赵晓东看来，这轮上涨有几方面原因：第一，低利率环境下股市赚钱效应显现，大量新增资金进入市场，成交量大幅增加，加热市场；第二，上半年成长股、医药、科技等板块涨幅较大，风格切换可能会有一些机构调仓，配置一些低估值的大金融、地产板块，而这些板块受益于中国经济总体向好，存在补涨行情。“如果基本面恢复较快，经济向好，那么这轮行情持续时间会较长。比如大金融板块，如果经济向好，坏账降低，未来一段时间货币政策可能收紧，利好银行的息差，对保险的投资收益也有好处，行情可能走得更长。”

　　赵晓东对下半年市场较为看好。他表示，经济基本面方面，国内复工复产以来，受基建加速、抗疫物资生产和下游企业补库存等因素影响，生产端迅速恢复，基本接近正常水平。需求端逐步恢复，医疗物资等出口量较大，二季度顺差达到较高水平，出口边际逐步改善。下半年投资有望发挥作用，消费也有望进一步改善，中短期经济基本面坚实。

　　流动性方面，6月底两市融资余额创新高，新发基金认购踊跃，国内资金在持续流入股市。从全球比较看，中美国债利差还在高位，中国是最早从疫情中走出的主要经济体，外资持续流入的趋势仍在，中国有望继续成为全球投资的避风港。当前短端和长端利率都位于历史偏底部位置，货币和财政政策还处于友好窗口期，三季度市场流动性有望延续目前宽松的状态。

　　另外，估值方面，目前沪深300指数估值处于历史较低水平，从风险报酬补偿角度来看，股市回报率高于十年期国债收益率，权益资产更具有投资价值。

　　“我们预计未来仍将实施积极的财政政策和适当宽松的货币政策，增加民生、基建等方面的投入；同时可能适当调节产业政策、税收政策，保持制造业和房地产业投资稳定。预计国内主要经济数据将继续改善，未来四个季度GDP有望有较好表现，经济向好的大趋势将给市场提供更多信心，我们长期看好中国资本市场的投资价值。”赵晓东表示。

　　但赵晓东也称，近期行情有些急功近利，后期市场可能存在一定压力，一些优质股票几乎透支了未来几年的业绩。“经济长期整体向上是大概率的，但稳定、不受挫折地成长比较难。A股可能会有一些情绪波动导致的回调。”

　　在赵晓东看来，未来市场要着重关注以下风险信号：一是国际形势变化可能扰动市场；二是经济复苏较快可能会带来流动性冲击；三是疫情的不确定性，是经济和市场的潜在风险。所以，在投资上防范风险，一是要精选有较强竞争力、较高安全边际、基本面持续向好的公司，以优秀公司抵御风险；二是规避以出口业务为主导，对利率敏感的行业和公司；三是分散投资，降低组合关联度。

　　均衡配置精选竞争力强的公司

　　既关注蓝筹股也关注消费、科技

　　基于对A股市场的长期看好，赵晓东表示将维持较高权益仓位，保持自下而上基本面选股为主的风格，精选质地良好、估值合理的上市公司；同时也看好港股，港股整体估值较低，性价比高，部分龙头科技股具备较好投资价值。

　　赵晓东所管理的基金配置较为均衡，从季报可以看到，赵晓东重点配置消费、金融、医药等行业。他的基金价值风格显著，从季报数据来看，一季度末他管理的基金前十大重仓股占比在50%左右，主要为银行、白酒、医疗、家电等行业的个股，配置较为均衡。今年发行的新基金国富基本面优选，除A股外还可投资于港股通标的。

　　“我们中期看好经济复苏背景下蓝筹股的价值回归；中长期看，消费升级、老龄化、科技创新等趋势将对市场产生深远影响，看好消费、科技、医疗服务等行业。”

　　赵晓东长期看好消费行业，尤其是一些中高端消费品竞争力较强，但他极关注投资性价比。“比如一些白酒公司有较强提价能力，不过也要看里面是不是有泡沫，如果因为一些原因导致价格虚高，那么对我来说性价比就不太高。”

　　他也看好一些制造业的公司，“制造业的核心是质量稳定，成本低，比如轮胎行业在技术上其实没多大差别，但如果品牌战略正确、公司管理层优秀，成本控制较好，就拥有了较高的竞争优势。”

　　银行板块同样得到赵晓东的青睐。他分析，基本面方面，中国经济的体量和成长空间很大，利好金融股，尤其是一些经营有特色的银行，比如在个人财富管理、投行业务、债券承销等方面比较突出，机制灵活，成长性较高的银行。估值方面，银行板块的估值目前较低，安全边际高。“受疫情影响，息差降低和坏账上升对银行有一些影响，主要反映在二三季度，随着经济逐步恢复，影响会降低。而且中国银行拨备覆盖率较高，足以覆盖坏账，大部分银行的盈利还是有增长的。”

　　可见的是，赵晓东的基金价值风格显著，又兼具成长弹性，受益于近期市场风格转向，国富弹性市值混合、国富中小盘股票、国富基本面优选混合的净值涨幅均较强劲，未来若这一趋势延续，持有人有望继续受益。

责任编辑：陶然