| 投资要点：
市场回顾，近五个交易日（4 月15 日-4 月21 日），重要指数均出现不同程度的下跌，其中，上证综指收跌4.52%，创业板指收跌6.24%，风格层面，沪深300 收跌4.67%，而中证500 收跌5.99%。成交量方面，维持缩量态势，两市统计区间内成交4.14 万亿元，环比减少4042 亿元；其中，北向资金呈流出态势，全周净流出63.20 亿元。
行业方面，农林牧渔、纺织服装、食品饮料、汽车板块跌幅相对较小；而煤炭、有色金属、房地产等板块跌幅相对较大。
数据方面，一季度经济实现了4.8%增长，开局平稳。但受疫情等因素的影响3 月份经济数据下行压力较为明显。工业增加值累计增速较上月回落至6.5%，季调后环比回落至0.39%，低于去年同期水平，显示3 月疫情局部散发对工业企业生产产生一定影响。需求端，固定投资累计增速回落2.9 个百分点至9.3%，其中，制造业和地产投资累计增速的下滑是主要拖累因素，两者分别回落5.3、3.0 个百分点至15.6%和0.7%，地产当月投资增速转负，而基建在稳增长政策加码背景下，抬升0.4 个百分点至8.5%。消费端，在疫情多点散发，局部地区在疫情管控政策下消费场景缺失、线上消费受物流受阻影响的背景下，社零当月同比大幅转负至-3.5%。整体而言，疫情多点散发对企业生产、居民消费端均产生明显冲击，考虑到4 月上海、吉林等多地疫情的进一步爆发，经济下行压力凸显，叠加大宗商品涨价因素，中下游企业的经营压力凸显。
货币政策方面，在降准力度较为克制后，LPR 窗口期虽然再度调整预期落空，但货币政策并非停滞不前，仍在尽力平衡稳增长和防风险的关系。目前来看，人民币汇率已经伴随降准及美国债收益率的走高而面临更大压力，在此基础上货币政策对实体的支持将更偏结构性。本周18 日人民银行和外汇局出台23 条举措全力做好疫情防控和经济社会发展金融服务。20 日，人民银行和银保监会联合召开金融支持实体经济座谈会。连续的政策部署，意味金融对实体经济的支持力度仍在加码。
策略方面，我们对A 股中长期的市场底部判断不变。短期需要观察的因素增多，一方面，业绩发布进入最后阶段，投资者防范上市公司业绩不达预期的压力有所增大。
另一方面，4 月份后程要召开中央政治局会议，在分析一季度经济形势的同时，要对未来一阶段的经济工作做出部署，政策的进一步明确将对未来市场行情的发展构成参照。所以配置上应该留有耐心，短期 “稳增长”板块中的多数板块拥挤度已处于近5 年来的高位水平，风险逐渐积累，需保持谨慎。投资者可围绕一季报挖掘业绩超预期的机会。对中长期而言，在经济企稳后，成长板块仍有望重回主线地位，长期配置价值将更为凸显。
风险提示：海外市场波动风险，经济下行超预期，全球疫情发展超预期。
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