| 报告摘要：
疫情等导致的经济下行担忧、海外紧缩压力及保增长政策出台不及预期等是近期调整的主因。（1）分子端：一方面，上海疫情下，正常供应链运行及生产生活仍受较大影响，市场对经济增长较为担忧；另一方面，近期部分新能源公司一季度业绩大幅不及预期进一步加重了市场对分子端盈利的担忧。（2）分母端：苗先，近期FOMC会议纪要显示若通胀维持高位关联储将在5月加息50个BP甚至更多，且可能开始3个月每月950亿美元的缩表，紧缩节奏和力度均明显提升；这使得关债利率抬升、中关利差倒挂，外资流出和人民币贬值压力上升，成长板块估值承压，其次，一方面，一季度经济数据超预期，同时低于市场预期的降准和降息的落空使市场对稳增长政策出台预期较低；另一方面，全国疫情防控压力较大，市场对实现增长目标较悲观，A股市场风险偏好明显下降。展望未来，目前A股已处于中期底部区域，疫情可能边际好转、海外紧缩影响缓和重大会议召开等有望提振市场。（1）分子端：一方面，上海新增感染病例数拐点可能出现，部分区社会面病例已经清零，疫情妤转将大大改善当前供应链问题，前期稳增长政策将有条件实施，对经济增长的担忧将明显缓解；另一方面，A股盈利增速下行趋势短期仍延续，盈利拐点可能出现在二季度后。（2）分母端：首先，当前市场已完全预期了美联储5月加息50BP和缩表的紧缩压力，而当前到5月中旬前处于FOMC会议前的空窗期，短期海外紧缩压力对市场的进一步压制有限，尤其是一旦5月加息落地，紧缩压力可能缓和。其次，一方面，当前上证估值分位（2005年来）已至20%、全部A股MA200以上个股占比低至20%，与2018年底部的15%、9%接近，已处中期底部区域，低估值和悲观情绪有利于风险偏好的提升；另一方面，疫情下增长压力加大，稳增长政策主线不变，当前来看迫切性更强，近期央行、证监会等多部委明确表态也说明了这点，4 月下旬的政治局会议大概率聚焦保增长，稳增长政策进一步出台和落实将提升增长预期和风险偏好。因此，A股目前已处中期底部区域，政策底后市场底已近临近，建议逢低布局。行业方向上，关注政策导向的金融地产、建筑、消费，一季度业绩预告催化的周期，受益于疫情的医药、必选消费和传媒、计算机等。其一， 政策导向角度，稳增长、宽信用仍将延续下利好的地产、建筑、银行等值得关注；其二，业绩导向角度，可关注一季报业绩预告较好、全球资源品价格高企而供需紧平衡延续的有色、钢铁、化工等周期方向；其三，预期改甚角度，疫情下抗疫、居民围货需求和在线需求及数字化治理需求提升，相关的医药、必选消货和传媒、计算机等行业值得关注；其四，超跌反弹角度，可关注超跌但高景气的医药中CXO与疫苗、军工、半导体设备和材料、新能源车上游等。
风险提示：疫情超预期；政策推行不及预期
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