【天治周评】美联储加息预期扰动市场，布局低估值稳增长和景气反转板块

市场行情回顾：

对美联储收紧流动性担忧和美债利率上行压制高估值和成长板块，国内相对宽松的流动性环境和稳增长预期是当前支撑市场的重要因素。本周上证综指上涨3.02%，沪深300上涨0.82%，上证50上涨2.91%，创业板指下跌5.59%，中小板指数下跌1.19%，中证500指数上涨2.5%。行业方面，本周涨幅居前的行业为：煤炭、消费者服务、石油石化、综合金融和建筑；下跌较多的行业为：电力设备及新能源、电子、医药、机械和汽车。

基本面回顾：

央行公布2022年1月金融数据，1月新增人民币贷款39800亿元，市场预期37600亿元，前值11300亿元。1月新增社会融资规模61700亿元，市场预期54400亿元，前值23682亿元。M2同比9.8%，市场预期9.4%，前值9.0%；M1同比-1.9%（剔除春节错时因素影响为同比2%），前值3.5%。1月新增信贷和新增社融均超市场预期，财政发力前置、地方债发行加快，企业债券同比多增是新增信贷和新增社融超预期的主要因素。居民短贷同比少增反映受经济下行和疫情影响消费偏弱，地产销售低迷的情形下居民长贷同比少增。企业长贷同比多增，预计主要与基建融资改善有关。信贷额度充足、贷款需求相对偏弱的情形下票据融资同比多增。政府债券同比多增、财政存款同比减少，反映财政稳增长发力节奏加快。总体来看，新增社融和新增信贷超预期提振市场对经济企稳的信心。当前国内经济处于宽货币、宽信用到经济企稳的过渡期。财政发力前置、地产维稳措施不断推进的情形下，预计社融增速将处于小幅回升趋势。海外方面，美国 2022年1月通胀数据再次超预期创新高，CPI同比增幅7.5%，预期7.3%，核心CPI同比增幅6.0%，预期5.9%，，环比增速0.6，预期0.4%，数据发布后10年期美债利率一度跳升7bps，站上2%，美元指数上行20bps。

市场观点：

美国通胀超预期加大市场对美联储加快收紧货币政策担忧，市场对美联储加息次数预期不断加码，近期美债利率持续上行，十年期美债和两年期美债利差收窄。海外利率持续上行的背景下，国内1月新增社融超预期，市场对国内降息预期下降。当前美债利率上行和对美联储收紧货币政策担忧压制高估值和成长板块，国内社融超预期提振稳增长信心，低估值稳增长板块和景气反转板块有望取得相对收益。国内相对宽松的流动性环境和稳增长预期是当前支撑市场的重要因素，市场仍有结构性机会。当前，我们看好受益稳增长的建筑、建材和大金融板块，困境反转的生猪养殖、交运和社服板块，以及部分估值压力得到释放的成长板块。