时间：2022-01-06 点击： 次 来源：不详 作者：佚名 - 小 + 大
| 文丨一德期货上海营业部 内容摘要 全球针叶浆新增产能较少，明年进口或维持稳定，需要关注疫情等事件对供应端扰动。 港口库存维持高位，期货仓单数量处于历史高位，明年上半年或有一定去库压力，但后期纸企补库行为或提振浆价。 核心观点 供应端：针叶浆库存天数明显高于正常水平。考虑到库存压力，明年浆厂或有去库存的过程，但全球针叶浆新增产能较少，同时容易受到疫情等不确定性因素影响，明年整体进口量会维持稳定。 需求端：终端成品纸需求增速或有限，但明年国内有新的成品纸投产计划，对纸浆需求或有提振，同时关注纸企补库行为。 策略上，明年整体运行区间5500-6700，操作上可尝试逢低介入多单。 正文 01 2021年纸浆走势回顾 1.1 纸浆期货价格指数走势回顾  如图所示是纸浆期货指数价格走势图，根据不同的驱动可以分成主要的三个阶段： 第一阶段为2021年1月4号到3月1号，纸浆指数从5782涨到最高7627，涨幅29.76%，这波上涨延续去年年底行情，驱动因素上，首先宏观上，宽松的货币政策带动大宗商品普遍上涨，纸浆估值也被抬高。另外国家出台禁废令、限塑令，刺激了白卡纸等纸制品的需求增加，其中白卡纸价格一度突破10000元/吨。同时供应端来看，针叶浆近几年无新增供应，市场有供应缺口预期。 第二阶段为2021年3月1号到10月28号，经历长达半年多的震荡下跌行情，价格指数从7627下跌到4750，跌幅35.75%。终端需求疲弱，3月为纸品需求旺季，但呈现旺季不旺态势，低利润下纸品价格不能进一步上涨，部分纸厂对高价浆有所抵触，在成品库存压力下，部分纸厂被动停机，产业进入负反馈状态。 第三阶段为2021年10月28号到12月8号。价格指数从4750涨到6047，涨幅21.95%。这波上涨主要与供应端扰动有关，首先加拿大BC省大暴雨造成了部分公路和铁路运输受阻。受此影响，部分浆厂陆续宣布减产。另外因疫情原因，二连浩特口岸暂停铁路运输，满洲里口岸铁路运输受到影响。 02 供应 2.1 全球供应   分开来看，今年1-10月份，全球针叶浆出运量1905.26万吨。1-10月份全球阔叶浆出运量2256.54万吨，。整体来看全球针叶浆发运量小于阔叶浆，针叶浆发运量处于近几年历史低位，阔叶浆发运量处于历史正常偏高水平。  截止10月全球商品浆库存天数为44天。其中针叶浆库存43天；阔叶浆库存46天。如图所示，今年来商品浆库存天数持续攀升，阔叶浆库存天数尚处于历史正常水平，但针叶浆库存天数明显高于正常水平。考虑到库存压力，明年浆厂或有去库存的过程，针叶浆发运量或有增加。 2.2 国内供应     2021年1-11漂白针叶浆月累计进口量783.92万吨，同比降幅2.93%。1-11月漂白阔叶浆累计进口量1176.81万吨，同比降幅16.60%。今年下半年进口明显少于上半年，主要是上半年纸浆价格持续上涨，市场看涨情绪较浓，下半年进口利润较差，贸易商买货积极性较差。针叶浆新增产能较少，预计明年进口量整体维持稳定。阔叶浆情况和针叶浆不同，阔叶浆的投产预期较大，从针阔叶价差也可以看出来，明年阔叶浆进口预计会有增量。   从库存角度来看，国内主要港口库存依旧维持较高水平，截止11月底，青岛港库存112.7万吨，常熟港库存61万吨，保定港库存6.18万吨。同时上期所纸浆仓单数量在2021年期间不断增加，创出历史高位。从港口库存和仓单数来看，目前纸浆主要集中贸易商手中，体现在显性库存上，工厂库存较低，明年关注纸企补库行为。 03 需求 3.1 终端需求    需求角度来看，2021上半年整体需求表现好于下半年，在五月份前，纸制品价格持续上涨，纸企利润也有不同程度的改善，整个处于正反馈的状态，首先是禁废令、限塑令利多白卡纸，白卡纸价格一度超过10000元/吨，另外建党 100 周年的书本印刷促进文化纸需求。但5月份后期需求下滑较为严重，一直到下半年整体需求表现一般，纸价也快速回落。同时下半年限产对造纸企业生产也产生了影响。以下是明年上市公司要投产的计划。  04 2022年展望 4.1 基本面展望 供应端：针叶浆新增产能较少，明年针叶浆进口量或维持平稳水平。阔叶浆由于新增产能较多，明年进口量或有增加。整体阔叶浆进口压力大于针叶浆，针阔叶价差或维持高位。由于针叶浆几乎百分百依赖于进口，明年我们需警惕疫情等不确定性因素对供应端的影响。 需求端：整体终端纸制品需求增速有限。显现库存较高，明年上半年有去库压力，但纸企库存较低，明年关注补库行为，或对价格有支撑。 策略：逢低关注做多机会。 4.2 技术面展望  观点： 纸浆加权指数月线技术图表展望—— 1． 月线图表历史上完成低位箱体向上箱体的标准量度上升，2月见高7454（月线收盘）后回落首个箱体5832一线，10月偏离中轴低见4750，后拉回5832一线，维持中轴平衡震荡； 2． 2022年，围绕中轴平衡点5832一线，大概率向上攀升，完成第二箱体的上升量度，上箱体目标位在7454一线； 3． 中长期看涨预期前提下，坚守中轴线，逢低中线持多仓成为策略首选。  海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP 责任编辑：陈修龙 |
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