| 本报告导读：
益客食品（301116.SZ）是国内大型禽类食品龙头，已形成全产业链全循环的生产体系，伴随行业景气度上行业绩有望持续提升。公司2020年实现营业收入143.92亿元，归母净利润1.44 亿元。截至12 月27 日，可比公司对应2020 年平均PE（LYR）为15.14 倍（剔除负值及极端值）。
摘要：
公司核心看点及IPO 发行募投：（1）公司是国内大型禽类食品龙头，采用轻资产运作迅速实现扩张，行业市占率逐年提升，2019 年鸭产品领域市占率都达到7.59%，排名全国第二。公司下游客户优质，是绝味食品第一大供应商。未来随着禽类食品需求不断增长，禽类行业周期景气度提升，公司业绩有望持续增长。（2）公司本次公开发行股票为不超过4489.7960 万股，发行后总股本不超过44897.9593 万股。
募集资金将在现有业务基础上，扩大经营规模，同时向下游延伸并加大技术领域的投入，增强公司盈利能力及市场竞争力。
主营业务分析：公司营收整体呈现上升趋势，受疫情以及行业周期影响，2020 年度扣非后归母净利润下降幅度65.59%。公司业务逐渐多元化，向禽类屠宰业务的上下游产业链延伸。公司综合毛利率波动幅度较大，随着生产销售规模的不断扩大，规模效应逐渐显现，期间费用率呈下降趋势。
行业发展及竞争格局：肉禽行业整体规模快速增长，禽肉产量占比逐渐升高，规模化养殖市场空间广阔。根据国家统计局历年发布的《国民经济和社会发展统计公报》，2014 年至2020 年间，我国禽肉的产量由1751 万吨增长至2361 万吨。上游的种禽培育与商品代养殖、中游的屠宰与加工以及下游的食品生产三大环节市场集中度逐渐上升，肉禽行业整体逐渐形成以公司、新希望、华英农业、圣农发展、民和牧业、仙坛股份等龙头企业为主的市场竞争形势。
可比公司估值情况：公司所在行业“C13 农副食品加工业”近一个月（截止到2021 年12 月27）静态市盈率为29.83 倍。根据招股意向书披露，选择新希望（000876.SZ）、华英农业（002321.SZ）、圣农发展（002299.SZ）、民和股份（002234.SZ）、仙坛股份（002746.SZ）作为可比公司。截至12 月27 日，可比公司对应2020 年平均PS（LYR）为15.14 倍（剔除负值及极端值）。
风险提示：1）经营业绩波动的风险。
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