| 报告摘要：
A 股仍处于分子端预期平缓、分母端预期支撑的“可为阶段”。近期市场相对承压：拜登1.75 万亿《重建美好未来法案》受挫约束美国经济增长预期和22 年中国新能源车出海预期、美国通胀依旧高位、全球疫情反复，近期国内政策未超预期，以及新能源车链条负面消息下跌导致市场情绪负反馈。我们判断当前A 股仍是“可为阶段”：央行四季度货币例会继续强调“稳字当头”、LPR 单边下调带来22 年初MLF 降息预期、我们在12.19《“可为阶段”的时空和配置策略》中指出，市场联动角度观察，只要可转债维持强势，A 股大概率仍是“可为阶段”。
“可为阶段”也是逢低关注“春季躁动”的机会。近期投资者对“春季躁动”的关注度明显增加。经验数据显示：过去10 多年“春季躁动”
年年都有，大多在2 月及以后才会结束，仅08/18/20 年“春季躁动”
在1 月中下旬提前结束，均遭遇了重大“不确定性”事件冲击。我们判断当前“春季躁动”有支撑：“稳字当头”政策主线、MLF 调降预期。
信用周期底部如何布局“春季躁动”？——聚焦“双碳”宽信用新周期。
22 年“春季躁动”处于本轮信用周期底部，12/16/19 年“春季躁动”
也处于信用周期底部，我们观察到：这几年“春季躁动”的领涨行业基本和当时的“宽信用”方向保持一致。我们在11.21《传统产能“低碳转型”新方向》中指出22 年中国将开启“双碳”宽信用新周期，建议重点关注碳中和“先立+后破”交集的“绿电”的3 条投资线索：发电端的煤电“供给收缩”、输电端的特高压/储能、交易端的绿电运营商。
公募基金换仓如何寻找潜在方向？——关注“跨年估值差”优势领域。
从公募基金的净值曲线&小盘/大盘指数的相对走势来看：12 月初以来公募基金已经开启新一轮调仓布局期。测算2010 年以来的数据显示，“跨年估值差”较大的行业，更容易成为公募基金年末/年初的调仓方向。建议关注“跨年估值差”相对较大的细分领域：新能源（电源设备/稀有金属/电机/电力）、消费（生物制品/医疗服务/汽车整车）、科技制造（通用机械/半导体/航天装备/航空装备/地面兵装）。
“可为阶段”建议逢低关注“春季躁动”，继续高区-低区均衡配置。近期A 股相对承压，但当前A 股仍是“可为阶段”。“春季躁动”每年都有，岁末“春季躁动”建议关注“双碳宽信用”主线，以及具备“跨年估值差”优势的部分新能源/消费/科技制造细分领域。行业配置建议继续高区-低区均衡——1. 降准及地产链条企稳（券商、白电、消费建材）；2. “双碳宽信用”+新基建稳增长（绿电运营商、军工）；3. PPI-CPI 传导下的提价预期（食品加工）。
风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性。
|
