当前位置: 网站首页 > 经济视野 > 市场研究 > 文章

【国君策略】金秋十月:低估值的收获季

时间:2021-10-12    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

投资研报

大金融集体反弹!20亿资金狂砸9000亿巨头,潜在上涨空间高达7成!重磅利好需知晓

什么信号?主力尾盘出逃5大白酒龙头!超8成医药股同步飘红,业绩高增长名单出炉!

妖股有方向!牛股天天有!机构三季度疯狂调仓!去年5.81亿,今年半年报7个多亿,下半年旺季,预计中值16亿,接近三倍的增幅

电力持续掀涨停潮!龙头5连板!电力股全面重估?两类股具备较高性价比(附受益股名单)

  【国君策略】金秋十月:低估值的收获季

  来源:陈显顺策略研究

  本报告导读

  节后首日市场止跌回温,当前盈利端下行预期已充分,而分母端将持续发力,金秋十月成色十足。结构上,沿无风险利率下行主线,推荐高估值性价比的券商以及新能源中BIPV/核电等方向,新增业绩有支撑且政策负面预期淡化的白酒。

  摘要

  ?   大势研判:金秋十月,成色十足。节后首日市场止跌回温,成交金额重回万亿,我们认为盈利端下行预期已充分,分母端的持续发力将驱动十月行情。1)盈利端下行预期充分:消费、地产持续回落,限电限产与双控扰动生产,9月PMI下穿荣枯线,稳增长已成为市场共识。进一步映射至上市公司盈利表现,四季度盈利增速亦确实面临较大下行压力。但当前盈利的预期底已经出现,从未来12个月的移动盈利预期来看,近期已逐步见底并小幅回升。2)分母端将持续发力:宽松超预期仍是分母端核心,10月MLF、逆回购大规模到期以及政府债发行提速,资金缺口较9月扩大,叠加局部信用风险的额外需求,宽松有望超预期。此外中美苏黎世会晤释放积极信号,市场风险偏好近期亦有所修复。3)海外风险可控:美国债务上限问题得到缓解,美债利率仍有上行压力,但中美货币政策的分化使其影响有限。

  ?   地产负面冲击有限,更应看到积极一面。三季度以来地产销售持续降温,至9月百强房企单月销售同比下滑达36%,行业供需两端持续收缩。此外行业信用风险亦有扩散苗头,10月4日花样年超市场预期发生违约。但随着政策适度放松的预期逐步强化,未来地产行业“自由落体式”下行难现。一方面近期多地银行贷款利率下行,放款速度加快。另一方面9月29日人民银行、银保监会联合召开房地产金融工作座谈会,重申“稳地价、稳房价、稳预期”目标,并首提维护住房消费者合法权益。政策维稳下地产行业稳着陆概率更大,使其对市场风险偏好难形成明显扰动,对权益市场负面冲击有限。相应更应看到积极的一面:1)过去地产资产作为优质无风险资产的信仰进一步打破,进一步助推无风险利率下行;2)从包商银行、永煤债事件来看,地产局部信用风险事实上强化了稳增长下的宽松预期;3)若地产稳着陆则有利于进一步稳定居民收入与资产预期,助力消费意愿的修复。

  ?大消费加速迈出底部,配置性价比抬升。7-8月受疫情短期脉冲影响叠加双减、缺芯等扰动,消费基本面持续筑底。从2021年各大类行业的盈利增速预期变动来看,8月必选与可选分别变动-5.2%与1.0%垫底,而同期上中游周期分别上调24.4%与8.9%。9月随着疫情反弹节奏的中止,消费基本面预期逐渐迈出底部。1)9月服务业PMI指数52.4%,环比回升7.2个百分点。2)从盈利预期来看,9月消费行业2021年盈利预期已快速企稳,且2022年盈利预期的变动甚至已优于周期。3)国庆假期期间,重点景区、免税销售等恢复情况均较好,白酒动销亦超预期,高端白酒表现稳健。4)此外从市场担忧的政策风险来看,以白酒、医药为代表的消费行业近期政策负面预期均大幅淡化,周五发改委《市场准入负面清单》关于非公有资本不得从事新闻采编播发业务亦是重申而非新增,不必过度解读并担忧政策风险的再次扩散。随着大消费加速迈出预期底部,配置性价比正大幅抬升。从交易结构来看,亦可以观察到近期北上资金消费仓位回暖。?行业配置:低估值的收获季。1)无风险利率下行率先把握二次成长曲线驱动下行情持续性超过往,且具备高估值性价比的券商。2)宽松周期开启后市场实际盈利回升较慢,高景气方向仍具稀缺性,应追寻三次能源革命中的新能源方向,尤其是估值性价比较高的BIPV、核电等方向;3)此外新增业绩有支撑且政策负面预期淡化的白酒。

  1

  金秋十月,成色十足

  大势研判:金秋十月,成色十足。节后首日市场止跌回温,成交金额重回万亿,我们认为盈利端下行预期已充分,分母端的持续发力将驱动十月行情。1)盈利端下行预期充分:消费、地产持续回落,限电限产与双控扰动生产,9月PMI下穿荣枯线,稳增长已成市场共识。进一步到上市公司盈利表现,四季度盈利增速亦确实面临较大下行压力,但当前盈利的预期底已经出现。从未来12个月的移动盈利预期来看,近期已逐步见底并小幅回升。2)分母端将持续发力:宽松超预期仍是分母端核心,10月MLF、逆回购大规模到期以及政府债发行提速,资金缺口较9月扩大,叠加局部信用风险的额外需求,宽松有望超预期。此外中美苏黎世会晤释放积极信号,市场风险偏好近期亦有所修复。3)海外风险可控:美国债务上限问题得到缓解,美债利率仍有上行压力,但中美货币政策的分化使其影响有限。

  2

  地产负面冲击有限,更应看到积极一面

  地产负面冲击有限,更应看到积极一面。三季度以来地产销售持续降温,至9月百强房企单月销售同比下滑达36%,行业供需两端持续收缩。此外行业信用风险亦有扩散苗头,10月4日花样年超市场预期发生违约。但随着政策适度放松的预期逐步强化,未来地产行业“自由落体式”下行难现。一方面近期多地银行贷款利率下行,放款速度加快。另一方面9月29日人民银行、银保监会联合召开房地产金融工作座谈会,重申“稳地价、稳房价、稳预期”目标,并首提维护住房消费者合法权益。政策维稳下地产行业稳着陆概率更大,使其对市场风险偏好难形成明显扰动,对权益市场负面冲击有限。相应更应看到积极的一面:1)过去地产资产作为优质无风险资产的信仰进一步打破,进一步助推无风险利率下行;2)从包商银行、永煤债事件来看,地产局部信用风险事实上强化了稳增长下的宽松预期;3)地产稳着陆有利于进一步稳定居民收入与资产预期,助力消费意愿的修复。

  3

  大消费加速迈出底部,配置性价比抬升

  大消费加速迈出底部,配置性价比抬升。7-8月受疫情短期脉冲影响叠加双减、缺芯等扰动,消费基本面持续筑底。从2021年各大类行业的盈利增速预期变动来看,8月必选与可选分别变动-5.2%与1.0%垫底,而同期上中游周期分别上调24.4%与8.9%。9月随着疫情反弹节奏的中止,消费基本面预期逐渐迈出底部。1)9月服务业PMI指数52.4%,环比回升7.2个百分点。2)从盈利预期来看,9月消费行业2021年盈利预期已快速企稳,且2022年盈利预期的变动甚至已优于周期。3)国庆假期期间,重点景区、免税销售等恢复情况均较好,白酒动销亦超预期,高端白酒表现稳健。4)此外从市场担忧的政策风险来看,以白酒、医药为代表的消费行业近期政策负面预期均大幅淡化,周五发改委《市场准入负面清单》关于非公有资本不得从事新闻采编播发业务亦是重申而非新增,不必过度解读并担忧政策风险的再次扩散。随着大消费加速迈出预期底部,配置性价比正大幅抬升。从交易结构来看,亦可以观察到近期北上资金消费仓位回暖。

  4

  行业推荐:低估值的收获季

  行业配置:低估值的收获季。行业配置应以无风险利率下行为主线,寻找低估值性价比较高的配置方向。1)首推券商:无风险利率下行率先把握二次成长曲线驱动下行情持续性超过往,且具备高估值性价比的券商(东方财富)。2)宽松周期开启后市场实际盈利回升较慢,高景气方向仍具稀缺性,应追寻三次能源革命中的新能源方向,尤其是估值性价比较高的BIPV、核电(中国广核/华能国际)、光伏(隆基股份/通威股份)等方向;3)此外消费正加速迈出底部,新增业绩有支撑且政策负面预期淡化的白酒(五粮液)。

  5

  五维数据全景图

北京证券交易所来了,如何开户>>新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。 海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

责任编辑:彭佳兵

微信扫码,打赏一下

支付宝扫码,打赏一下

您的赞赏,就是我的动力!

上一篇:四线索看四季度配置机会|粤开策略大势研判

下一篇:【海通策略】农民工城镇化将提振大众消费——共同富裕系列2(荀玉根、吴信坤、杨锦)

冀ICP备19037477号  |   QQ:304765718  |  地址:北京市房山区琉璃河广场  |  电话:喜欢此域名可致电13522849222  |