东吴基金赵梅玲：消费领域商业模式是重中之重 掘金消费成长“三朵金花”

　　消费领域商业模式是重中之重 掘金消费成长“三朵金花”

　　中国基金报记者 王云龙

　　2007年进入证券投资行业，东吴基金权益投资部基金经理赵梅玲从业已有14年，曾担任过安信证券行业研究员，2012年加入东吴基金，担任消费行业研究员、基金经理，在大消费领域积累了丰富的投研经验。

　　近日，由赵梅玲管理的东吴消费成长混合基金开始发行，她将践行在消费领域的深刻理解，布局她看好的消费成长“三朵金花”。

　　重点关注消费品行业商业模式

　　“我希望我的投资能够更加稳定和长远。从投资的角度来说，尽量减少不确定性，即使牺牲时间或者牺牲短期的快速增长，也要获得更持续、更具安全边际的投资回报。”经历过市场的牛熊，也经历过消费行业的牛熊，赵梅玲追求的是长期相对可持续的回报，对于商业模式、以及个股盈利的持续稳定尤为看重。“我更喜欢身边能接触到的、能够理解的商业模式，而不是听起来很炫酷，但很难理解的模式。”在赵梅玲看来，诸如互联网创造的一些根本看不到盈利模式的公司，是需要非常警惕的。

　　不过，随着消费人群逐渐呈现出年轻化、碎片化、分散化的特征，赵梅玲对于新兴消费也投入了更多关注。她表示，通过持续跟踪，一旦发现新兴消费的商业模式趋于稳定，就会加大投资力度。“我会以我能接受的、比较低的风险暴露去实现成长。”在风险管理和控制回撤上，赵梅玲认为最重要的是不能看错商业模式，其次，根据宏观环境和行业变动去调整组合中新兴消费、消费升级和传统消费三大类公司的权重来降低回撤和波动。

　　聚焦新兴消费、消费升级及穿越周期的传统消费龙头

　　在谈到如何挖掘大消费领域的盈利模式时，赵梅玲首先将整个大消费板块分成三类，也就是她看好的消费成长“三朵金花”。

　　第一类是新兴消费行业。“这一类主要是年轻人消费的行业，例如时下流行的盲盒、奶茶、宠物经济以及医美等。”对于新兴消费，赵梅玲强调关注公司的行业渗透率和收入的成长性。

　　第二类是消费升级带来的投资机会。在赵梅玲看来，目前，城镇化到达一定阶段，同时人口结构分化，传统大消费领域需要面对存量市场“切蛋糕”的问题。尽管一些消费行业的门槛并不高，但想要达到一定规模比较困难，需要有差异化的体现。所以，在存量市场中选择标的时，赵梅玲更关注竞争格局，具有竞争优势的公司，往往能够实现盈利和市场份额的同步提升，并且带来估值吸引力的回升，对投资组合来说会形成比较大的安全边际。

　　第三类是能够穿越周期的消费龙头。赵梅玲认为，要找到其中具有稳定商业模式，且能够长期保持不变的公司，这类公司往往受经济周期的冲击比较小。“对于消费行业来说，经济增长和人口结构是最重要的两个变量，只有那些具有稳定不变商业模式的公司，才能够穿越周期。”

　　具体到行业上，赵梅玲主要关注三个类别：医药、食品饮料和家电。赵梅玲认为，当前人口结构的变化对医药板块来说是一个强逻辑支撑。其中，创新药、医疗器械及医疗服务均具有投资机会。此外，食品饮料行业是能满足人们消费升级需求的重要行业。其中，随着饮酒文化不断发生改变，酒这个品类也在发生分化，面对年轻人饮酒习惯的改变，包括啤酒、低度白酒在内的一些产品在向健康化、便捷化、口味丰富化转变。而食品饮料中一些盈利模式相对稳定的产品，如矿泉水、乳制品等也值得关注。家电行业中耐用的“大白电”与创新型小家电之间分歧巨大。“‘大白电’正面临增长困境，品牌出海是当前这类企业的重要方向。”而对于创新型小家电，赵梅玲认为，在当前人口老龄化、外出工作增加的环境下，越来越需要通过产品的便捷化、多样化减轻人们家务劳动的压力，扫地机器人等清洁小家电等具有很好的投资机会。

　　对于港股市场，赵梅玲表示，港股市场有很多消费赛道的优质公司，而且港股机构投资者非常关注消费品公司，因此稳定的商业模式更加重要。在投资港股时，赵梅玲首要关注的是公司的现金流，其次才是盈利能力。“我会关注两类公司，第一类是估值合适的龙头公司，第二类是一些新的商业模式中的公司。”赵梅玲表示。

责任编辑：石秀珍 SF183