超2300只股票私募基金跌破0.8元 业内人士：下调预警止损线有利于市场企稳

　　原标题：超2300只股票私募基金跌破0.8元

　　中国基金报记者 林雪

　　今年A股市场震荡，股票私募基金产品损失惨重，有数据统计显示，截至4月26日，有超过2300只股票策略私募产品，净值低于0.8元，其中1000多只净值低于0.7元，不乏一些百亿私募的产品。在此情况下，最近有些私募在跟渠道协商调降产品的预警止损线；不少券商托管也在忙着加班加点，跟私募、客户签补充协议，修改相关预警止损条款。有业内人士认为，不少私募下调预警止损线，意味着不会底部“割肉”，有利于市场企稳。

　　超2300只股票私募产品跌破0.8元

　　今年百亿私募亏损超11%

　　截至4月27日，今年上证指数跌幅达18.72%，沪深300跌21.15%，创业板指则跌31.71%，在此情况下，近期触及预警线和清盘线的私募产品数量有所增加。

　　来自第三方渠道的数据显示，截至4月26日，有2345只股票策略私募产品（净值更新日期在4月15日及以后的），累计净值低于0.8元；其中，有1088只私募产品累计净值低于0.7元。一般来说，传统股票多头私募产品的预警线在0.8元，止损线在0.7元。

　　从规模的维度来看，截至目前，100亿以上的私募机构的产品中，有284只产品跌破了0.8元，其中有60只私募产品跌破了0.7元。比如淡水泉投资、正圆投资、东方港湾、汉和资本等百亿私募均有产品净值跌破0.7元。当然，基金君也要在此说明，现在有些百亿私募的产品是不设预警止损线的，不会有清盘风险。

　　此前也有多家百亿私募被曝出旗下产品跌破预警止损线。今年4月，百亿量化私募灵均投资旗下的一只量化对冲增强产品单位净值不足0.85元，低于预警线。对此，灵均投资解释，相关产品截至4月14日单位托管净值确实低于预警线0.85元，但相关产品累计净值为1.01至1.02（运作期间产品有分红），产品累计净值仍然高于1。公司表示，接受批评，将改进产品设计，加快投研迭代，做好长期业绩，与投资人、渠道客户共进退。此前，还有赫富投资、浙江善渊投资等多家私募旗下有产品触及预警止损线。

　　今年受到A股市场剧烈波动影响，私募基金普遍出现净值回调，朝阳永续基金研究平台数据显示，截至4月10日，纳入统计的3373家国内股票私募机构，今年以来旗下私募产品业绩表现，有2997家收益率为负数，占比高达88.85%。

　　按不同规模国内股票私募（所有股票策略，包括量化）的情况看，今年以来均出现超过7%的平均亏损，其中亏损幅度较大的是100亿以上的股票私募，旗下产品今年以来平均跌幅为11.41%；其次是0-5亿、50-100亿和10-20亿的股票私募，旗下产品今年平均亏损为9.01%、8.47%、8.25%。

　　私募跟渠道协商调降预警止损线

　　托管加班补签协议、修改条款

　　在此情况下，基金君了解到，最近有不少百亿私募在跟渠道协商，调降私募产品的预警止损线。不少托管人士最近很忙，跟私募管理人、客户协商，在加班加点签署补充协议，给一些托管的私募产品下调预警和止损线。

　　某大型券商托管人士向基金君透露，年初到现在陆续有私募基金来协商，想要调降或者取消产品的预警止损线，“我们托管的有些私募产品成功了，补签协议，修改条款，但多是自己直销的那种，对客户比较有掌控力。”

　　他进一步表示，目前他们托管的私募产品，带预警止损线的有一定比例，当初主要是为了募资，但是没想到今年的行情比较极端，有些私募就想要降低或者取消产品的预警止损线，“这个事情想要让所有投资人都同意比较难，主要是双方的博弈，看私募对渠道和客户的掌控力及影响力，大机构成功的概率高一些。”

　　另一家券商托管部人士称，最近确实有私募有调降预警止损线方面的需求，但是都要根据每份契约合同里的约定来办，当时是怎么设计预警止损线的相关条款的，就按此执行，召开持有人大会，签补充协议都可以。

　　“关于预警止损线的讨论，在2015年市场大幅波动的时候就有，如果是成熟的投资人，有一定久期的，是不会参与这一轮讨论的。说明现在投资人的范围扩大了，有更多年轻的投资人进来了，所以才会有这么多的摩擦和思考，我认为是一件好事情。市场是大家一块儿伴随成长和成熟的过程。”该券商托管人士称。

　　该人士认为，预警止损线的设置是市场化双向选择的过程，这是管理人和投资者达成的共识约定。无论是管理人还是投资人，在销售产品的时候，都应该考虑市场巨幅波动的时候会有什么影响。“没有什么条款可以完美穿越牛熊，不能遇上市场下跌了，就觉得条款设计不合理。另外，如果管理人比较强势，就有能力吸引更有风险承受力的资方，也可以不设置预警止损。”

　　雪球副总裁夏凡告诉基金君，雪球基金也收到并处理了几家私募基金管理人协商下调预警止损线的请求，在同投资者友好协商、告知投资者其拥有赎回的权利，充分揭示风险，达成共识后予以办理。

　　也有多家百亿私募表示，他们打算调降产品的预警止损线，或者已经做了相关动作。华北某百亿私募称，目前公司大部分的产品最高只接受0.7止损、0.8预警，如果再高的话，其实本身也是不符合权益类产品的风险收益特征的。“随着代销机构逐渐成熟，我们长期业绩跑下来也不错，在渠道信任基础上，已经有一些产品开始不设预警止损或者更低的预警止损。”

　　沪上某百亿私募也说，“调降预警止损线的事情，据我了解，很多主观多头的、量化的百亿私募都在做，跟渠道商量，我们也在考虑，但是还没有启动。我们的产品至少一半有预警止损线，市场下跌，有预警止损线的产品肯定要降低仓位，对我们的投资操作有较大的影响。”

　　但是市场对此看法不一。有的私募认为，市场越跌个股性价比越高，但如果强制平仓，就会割肉在底部，错失投资机会，不利于长期投资，不符合价值投资的理念。比如2015年的时候，有很多带有止损线的产品被迫清盘，一刀切降仓或止损，给客户带来的是，无法修复的资产永久损失。

　　也有机构表示，预警止损线的设置，一方面是对客户的净值保护，亏损限制在20%、30%的范围内，相对可控，不会无限亏下去；另一方面让投资经理在产品初期建仓更谨慎，更关注净值回撤和安全边际，尽量在风险可控的情况下，去寻找机会，这也是私募对绝对收益的践行。

　　还有渠道人士指出，预警止损制度的风控指标，是一把“双刃剑”，在极端情况下能够让投资人及时止损，但在反转行情时则干扰或者阻碍了净值修复速度和进攻性。

责任编辑：张熠