| 一季度经济增长低于政策目标值。2022 年一季度GDP 同比增长4.8%，低于两会政策目标值5.5%。其中，消费支出拉动GDP 增长3.3 个百分点；资本形成总额拉动GDP 增长1.3 个百分点；货物和服务净出口拉动GDP 增长0.2 个百分点。消费方面，3 月国内疫情多发频发，居民出行和消费活动明显减少，对消费市场冲击较大，3 月社会消费实际同比下降6%。
投资方面，房地产市场持续低迷，一季度销售额同比下降22.7%，房地产开发投资同比仅增长0.7%。疫情冲击和房产市场低迷成为经济增长的主要拖累项。相对而言，出口状况较好，制造业和基建投资力度加大，成为经济增长的重要支撑。
由于当前部分地区还采取比较严格的防疫措施，4 月经济数据可能偏弱。当然疫情消退后，经济有望企稳回升。
政策加强预期管理，应对市场冲击。对于市场情绪低迷，管理层加快积极政策出台，召开会议稳定市场预期。（1）国务院推出个人养老金制度，个人养老金只能退休提取、不得提前提取。证监会表示将抓紧制定出台个人养老金投资公募基金配套规则制度，优化中长期资金入市环境。（2）证监会召开机构投资者座谈会，要求充分发挥长期资金可以克服市场短期波动的优势，用好用足权益投资额度，进一步扩大权益投资比例，提升长期收益水平。（3）央行、银保监会、证监会、外汇局分别传达学习贯彻国务院金融委专题会议精神，各部委都表态促进资本市场平稳健康运行，吸引更多直接投资和证券投资。
人民币面临贬值压力。上周人民币汇率出现连续急贬。周五美元兑人民币汇率6.5015，一周大幅贬值1305 个基点。人民币汇率突破6.50 关键点位。本次贬值有三个原因：（1）俄乌冲突持续加剧，导致国际能源价格维持高位，粮食价格大幅上升，进口商购汇金额增加；（2）上海疫情超预期，港口运输不畅，我国出口受到一定影响；（3）美联储释放大幅加息信号，而国内为稳定经济采取了降准等宽松政策，中美国债收益率出现倒挂。由于俄乌冲突短期内看不到结束的迹象，国内疫情形势还不明朗，中国经济增长可能低于预期，人民币或面临继续贬值的压力。历次人民币贬值期间，权益市场表现相对较弱。
投资建议：地缘政治冲突和疫情双重冲击下，经济增长放缓，市场情绪较弱，政策加强预期管理。预计市场将维持弱势，建议仓位维持6 成，短期关注银行、纺织服装、食品饮料。
风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。
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