| 维持增持。受非洲猪瘟影响,我们认为鸡价高位持续时间有望超预期,我们上调19-20年公司EPS至2.08元(+0.9)、1.9元(+0.59),预计21年公司EPS为1.67元,给予公司19年行业平均10倍PE,上调目标价至20.8元(+9.42)。
业绩符合预期。受益禽养殖景气,2019年H1公司实现收入15.53亿元,同比增长43.15%,净利润4.03亿元,同比大幅增长353.19%;扣非净利润3.83亿元,同比大幅增长474.21%。
周期景气高企,供给增长缓不济急。我们预计上半年公司出栏约0.6亿羽,受行业供给紧缺及需求回升影响,预计公司羽均盈利约6.5元。而从下半年来看,由于近期供给端淘汰种鸡增多,下半年供给再次出现一定程度的边际收紧,推升毛鸡价格,因此我们认为供给端红利可持续。虽然2019H1祖代更新数量同比增长92.5%,但在非瘟疫情导致全国生猪产能去化的背景下,鸡肉作为第二大肉类消费品替代性需求将大量释放,预计需求增量仍将超过供给增量,行业景气有望持续。
规模顺势而增,快速扩张有望迎接量价双升。在行业高景气及动物蛋白紧缺的情况下,公司顺势扩张,未来拟投入6亿元在诸城建设“亿只肉鸡产业生态项目”,预计年屠宰加工商品肉鸡1.2亿羽,总投资约30亿元。我们预计2019年公司肉鸡出栏量有望达到1.3亿羽,未来2-3年预期保持快速扩张,公司将持续享受景气周期和产能扩张的红利。
风险提示:疫病风险、出栏量不及预期、原材料价格波动风险。
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