建信基金邵卓：磨练内功等风来

　寻找景气机会

　　2022年以来，市场持续震荡，邵卓表示，经过前两年的收获，今年投资者需要适当降低整体预期收益率。“越是这种时候，越需要磨练内功，风来时乘风而上，风没来时下沉投研等风来，结构性行情仍然有可为”。他认为，与高端装备、新材料相关的“专精特新”，中游制造业的困境反转，新能源以及周期股等方向依然具有投资机会，需要更加细致地挖掘。

　　在“专精特新”方向上，邵卓表示，中国高端制造业全产业链的生产和供给能力，叠加工程师红利，国产高端装备行业有望快速崛起。

　　中游制造业的困境反转带来的投资机会值得期待。他认为，2021年上游原材料涨价对中游利润形成了一定侵蚀，2022年随着上游原材料价格回落，中游制造业将迎来成本降低、利润率改善的环境，这些行业存在修复性投资机会。航空、酒店、旅游、餐饮等服务业板块，随着市场对后疫情阶段的预期升温，也会有不错的投资机会。

　　“新能源赛道虽景气依旧，但投资已经进入‘精打细算’阶段。”在邵卓看来，新能源行业在2021年是“量、价、估值”齐升，但2022年是“量升、价格有压力、估值有挑战”，行业投资需要更精细化。新能源车当前20%的渗透率从基本面来看依然处在“甜蜜区”，需要去找一些新的边际变化，相对看好如“第二供应商”机会、智能汽车等细分方向。

　　他认为，包括周期股在内的上游企业存在部分价值投资机会，估值处于历史较低位置，供需格局处在有利的布局阶段。

　　“2022年景气投资仍然有效，但当前如果局限于一级行业，那么投资机会并不显著。如果将投研工作下沉到二级行业、三级行业，甚至具体到个股，依然能够找到景气度较好的投资标的。”邵卓强调，“无需对A股投资过于悲观，当下A股估值不是特别贵。较大的系统性风险一般存在于系统性牛市的尾部，即全面泡沫化阶段，当下A股的股票和债券收益率的性价比尚处于过去十年历史均值，这种情况下我们仍有作为空间，最主要的是研究工作下沉，研究工作要做得更扎实。”

　成长因子第一性原理

　　作为专注于高质量成长股的基金经理，邵卓一直将成长、质量和估值作为选股模型中重要的三大因子，他认为，成长因子是最有效的因子。

　　他表示，自2008年以来，在A股市场上成长因子每年都是有效的，成长因子主要关注的是公司收入和利润增速。“如果一个行业里有多家公司的成长因子打分都很高，相对来说这个行业的景气度较高，再结合估值等因素去综合考虑。”因此，成长因子在邵卓的投资框架中排在首位。

　　开年以来，以新能源为代表的行业经历大幅调整，市场担忧情绪上升。邵卓表示，新能源行业过去两年的股价上涨既有业绩增长驱动，也有估值水平系统性提升，往后看3-5年新能源行业业绩的高增长是可持续的，相比质量因子驱动的估值提升，这种成长性推动的估值提升能更快地被业绩增长所消化。

　　对于新发的建信卓越成长一年持有期混合基金，邵卓表示会将投资思路聚焦于成长、质量、估值三因子上，通过细致的个股挖掘并借助量化工具来提高选股胜率。“过去几年，市场投资者结构发生较大变化，外资和量化资金的占比越来越高，对市场交易行为的影响力正在显现。在新基金中，我们会利用成熟量化手段赋能主动投资，会在建立股票池阶段，用成长、盈利、质量、估值、预期五个因子筛选出600-700家公司，并优化和进一步缩小股票池，发现一些主动投资中难以覆盖的边际变化，提高投研的效率和胜率，在基本面投资机会外寻找一些超额收益。”