大摩现代服务混合拟任基金经理徐达：聚焦第三产业稳步修复投资机会

　　长跑业绩如此亮眼，与徐达成熟的投资框架有着很大的关系。据悉，徐达担任研究员期间，覆盖商贸、传媒、旅游、食品等大消费领域，在吃透了具备制造业属性的家电行业后，其分析框架自然而然地拓展至机械、汽车、电信等高端制造行业，并积累了深厚的经验；在基金管理中，徐达相当注重均衡配置及选股的性价比，注重个股估值与业绩增速的匹配度，能在有效控制回撤的基础上，寻求组合的弹性收益。

　　据了解，拟由徐达管理的新基金大摩现代服务混合目前正在发行。

　　关注估值与业绩增速的匹配度

　　“防范风险是永远需要绷紧的弦。”徐达表示，在组合配置上，注重均衡配置，以便较好地控制回撤。首先，倾向于在大消费和高端制造范围内选择股价表现非同向的公司。其次，降低组合的整体估值，注重对中等市值公司尤其是“龙二”的研究，寻找业绩增长清晰、估值在历史中枢的个股。“行业‘龙二’、‘龙三’与‘龙一’的差距往往很大，具有估值提升的潜力。特别是当行业结构发生变化时，‘龙二’和‘龙三’很有可能抢占行业后50%公司的市场份额，比起龙头，潜在收益更大。”

　　在选股时，徐达特别关注估值与业绩增速的匹配度，判断公司的投资性价比，擅长捕捉更高性价比的投资机会。

　　她举例道，近5年来，汽车零部件行业的整体估值从30倍左右跌至10多倍，不少投资者判断该行业难有机会。“实际上，随着电动车的发展，汽车零部件行业已经悄悄发生变化。汽车品牌不断增多的背景下，大部分公司缺乏时间和能力建立自己的供应链，出现了很多外溢订单，不少汽车零部件企业正从中受益。在汽车零部件行业估值跌至低位，看到这一确定性趋势后，我们及时布局。随着相关企业估值和业绩的不断提升，其股价也迅速得到了反映。”

　　现代服务业蕴含丰富投资机会

　　展望后市，徐达认为利率有望进一步下行，这对权益市场的估值有所支撑。

　　徐达同时认为，今年尤其需要关注个股估值和业绩的匹配度。“根据历史经验，市场对基本面颇为尊重，每一轮市场的主线都来自企业盈利的兑现。上市公司业绩新高的前后，往往是股价新高的时间点。因此，把握企业的盈利增长趋势，是A股市场最优的投资策略之一。对海外市场来说，保持两位数增长的蓝筹股依然是稀缺资产，可以重点关注蓝筹股的估值修复机会。”

　　2021年四季度第三产业增速达到4.6%，超越了4.0%的GDP增速。徐达认为，以现代服务业为代表的第三产业正稳步修复，其中蕴含着巨大的投资机会。“概括来说，现代服务业主要包括面向消费者类的新消费以及面向企业类的高端制造业上市公司。”

　　徐达分析道，面向消费者类的公司主要包括聚焦新消费领域的代表性企业。此前出行消费和体验式消费企业受新冠肺炎疫情影响较大，不少公司的股价已跌出相对安全性。一旦疫情缓和趋势更加明朗，需求有望快速恢复，相关公司的业绩增长和股价表现可能呈现出较高的弹性。此外，上半年徐达还会重点挖掘必选消费品类的投资机会。

　　徐达表示，面向企业类的高端制造业标的，主要通过高科技手段提升传统行业的运作效率，最典型的体现在智能化和自动化领域，在现代服务业中扮演着“卖水人”角色。“在今年成本压力减缓、新冠肺炎疫情缓和的趋势下，相关上市公司的利润弹性值得期待。” 徐达说。