景顺长城：无需过度悲观，谈谈三大好消息

虽然今年以来市场整体投资体验较差，但是好消息也是有的。景顺长城投研团队认为，市场经历短期大幅回调后，目前A股性价比已明显提升，结构性高估值问题也有所缓解，市场在估值层面有望逐步获得支撑。1月新增社融6.17万亿元，高于预期，稳增长政策的执行效果也逐步显现。在政策相对友好的背景下，投资者无需过度悲观，市场短期的回调或为投资者带来较好的布局时点。“稳增长”相关的板块可能仍然会有阶段性超额收益，而成长风格回调后也可以关注部分优质个股被错杀或低位布局的投资机会。

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春节后第一周发生了什么？

虎年第一个交易周，市场情绪较弱但“稳增长”主线凸显。春节期间海外市场企稳，节后A股市场情绪略有回暖，但随后市场再度走弱。社融数据大超预期，在“稳增长”主线逐渐清晰的背景下，市场走势明显分化，低估值的价值蓝筹股以及受益于“稳增长”主线的板块明显跑赢成长风格，上证指数全周收涨3%而创业板指跌超5%。行业上，煤炭板块以13.9%的涨幅领涨市场，石油石化紧随其后，电力设备、电子元器件领跌。

周五，社融数据大幅超预期并未提振市场整体，上证指数午后持续走弱，收跌0.66%，成长板块继续走弱，创业板指收跌2.84%。大金融板块和煤炭、油气等周期板块走强。

美国通胀创40年来新高，海外市场继续波动。上周公布的美国1月通胀再超预期，CPI同比增速升至7.5%，继续创1982年以来最高水平，特别是受供给瓶颈影响的商品如家具等，以及房屋租金上涨幅度较大。通胀数据公布后，美联储货币紧缩的预期再度上升，10年期美债收益率继续上行至2%上方，海外资本市场大幅波动。

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社融数据大幅突增

1月金融数据发布，信贷扩张与政府债净融资齐发力。1月新增社融6.17万亿元，明显高于万得一致预期5.4万亿元，同比多增9817亿元，主要受信贷扩张以及政府债净发行的推动，社融同比增速从12月的10.3%略微回升至1月的10.5%。自去年12月以来，央行已经全面降准0.5个百分点，调降公开市场操作利率10个基点，下调1年期LPR 15个基点，也下调5年期LPR 5个基点；财政方面，专项债提前下发，从1月的货币金融数据来看，稳增长政策的执行效果也逐步显现。

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A股目前性价比已明显提升

市场经历短期大幅回调后，目前A股性价比已明显提升，结构性高估值问题也有所缓解，市场在估值层面有望逐步获得支撑。在流动性较为充裕的环境下，接下来市场更有可能是轮动式结构行情。

我们维持前期的判断，在政策相对友好的背景下，投资者无需过度悲观，市场短期的回调为投资者带来较好的布局时点。

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“稳增长”的决心和迫切性都很强

向前看，短期“稳增长”风格或将持续。开年以来A股市场持续震荡调整，上周尽管上证指数收涨3%，但包括沪深300、创业板指等指数的表现相对较弱，市场情绪仍较为低迷，对于外部负面事件的反应也较为敏感。

虽然美国1月通胀数据再次超预期创新高，导致加息预期进一步强化，但国内宏观环境场景短期内仍倾向于“宽货币、宽信用”，政策仍然强调“以我为主”，“稳增长”的决心和迫切性都很强，从最新出炉的1月信贷投放数据来看，政策推动宽信用的意图非常明确，预计稳增长政策将持续发力。

方向上，伴随着经济数据企稳、政策细则出台，“稳增长”相关的板块可能仍然会有阶段性超额收益，而成长风格回调后也可以关注部分优质个股被错杀或低位布局的投资机会。

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