中欧基金：稳增长持续占优

　　上周沪深300指数上涨0.82%，上证综指上涨3.02%，深证成指下跌0.78%，创业板指下跌5.59%；分行业来看，涨幅前三为：

　　? 煤炭板块（+13.86%）涨幅第一，主因地缘紧张及需求旺盛导致能源价格持续高位运行；

　　? 石油石化板块（+7.98%）涨幅第二，主因石油及天然气等能源价格持续上涨；

　　? 建筑装饰板块（+7.85%）涨幅第三，主因稳增长政策提升基建等项目投资预期。

　　跌幅前三为：

　　? 电力设备板块（-8.18%）跌幅第一，主因美联储加息尚未落地且预期越来越强，新能源光伏等成长股在一季度季报尚未出台前受估值收缩影响，风格受到抑制；

　　? 电子板块（-3.32%）跌幅第二，主因消费电子等成长股同样受到估值回归影响；

　　? 医药生物板块（-2.73%）跌幅第三，主因CXO受美国商务部相关负面政策影响，引发投资者对CXO公司持续发展担忧，同时国内大力推动医药集采，医疗器械及生物医药相关公司的盈利能力可能受到抑制，估值偏高叠加负面情绪影响导致板块内个股加速下跌。

　　中欧观点

　　上周释出的1月6.17万亿社融增量再次确认稳增长政策逐步强化的信号，在海外货币政策正常化预期再度因美国的CPI同比增速而升温的背景下，国内稳增长的再确认给予金融和投资相关行业短期更强的催化。当前资金面的结构性失衡带给成长行业较高的调整压力，在中长期成长性仍较高的背景之下，当前的调整正为全年成长股行情创造机会。建议加大对于稳增长行业的短期关注，同时中长期主线的调整释放了相当的下行风险，这使得成长行业中的核心个股具备了更强的性价比。

　　配置建议

　　海外货币政策正常化的努力意味着全球金融市场仍存在不确定性，价值股相对成长股的阶段性跑赢趋势预计仍将对A股产生影响。近期市场的下跌将A股估值分化的风险进行了集中释放，A股已逐步浮现再配置机会，尤其是对经济企稳主题较为敏感的可选消费、金融和基建投资等相关领域。

　　对于债券市场，正如我们此前提示，由于宽信用正逐步落地，利率债的性价比逐渐降低，建议沿着稳增长、宽信用主线寻找投资标的。建议关注因宽信用受益的产业债或国企地产债，利率债久期适当降低，曲线上侧重中短端。不过从高频数据来看，经济基本面改善仍然有限，利率大幅上行的可能性较低。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本报告属于中欧基金管理有限公司所有，未经同意请勿引用或转载，其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。

责任编辑：石秀珍 SF183