一周观市：经济企稳预期强化，周期、基建领涨

金融数据超预期验证宽信用

节后一周市场分化，沪深300上涨、创业板下跌，周期、基建领涨，电力设备、电子、医药领跌。

1月金融数据好于预期，稳增长政策在宽信用总量层面体现效果，预计随着稳增长政策落地起效，2Q22出现社融增速高点，实际GDP增速见底，在下半年宏观基本面不再是风险因素；但由于PPI回落压低平减指数，名义GDP增速可能仍持续下行，企业盈利增速是否在2Q22见底仍需跟踪，行业仍会分化。

美联储加息预期提升，市场开始交易3月加息50bps概率大于25bps，美债长端利率在升破2.0%，回到疫情前水平；目前美债期限结构扁平化，后续重点关注疫情管控放松对通胀的影响。

国内长端利率受金融数据影响出现回升，如果稳增长见效，长端利率趋势向上，基本面驱动分子的上涨行情；如果稳增长低于预期，长端利率将创新低，分子端（今年以来上涨的板块）将面临调整压力。

当前环境下，市场对分子端的预期在分歧中持续上调，而分母端则快速压缩，风格何时趋于均衡或切换回成长，将关注：1）稳增长效果在1季度的体现；2）稳增长政策边际变化；3）中美政策何时从背离走向共振宽松。

债券市场

经济企稳预期强化

上周海外通胀超预期，美债利率上行超过2%，国内1月社融数据明显超出预期，多重利空因素叠加使得利率债收益率上行较多。10Y国债/国开收益率分别上行9bp/7bp至2.79%/3%，10-1Y国债/国开利差上行12bp/10bp至87bp/105bp，曲线陡峭化。国开税收利差下行，信用债收益率多数上行。

海外新冠病死率整体下降，美欧疫情好转，全球疫情出现拐点。美国通胀数据仍然较高，联储紧缩预期强化，美债利率上行超过2%。国内方面，1月社融总量大超预期，经济企稳预期强化，结构有所改善但仍有修复空间，基建等项目融资需求带动企业中长贷改善，但居民部门加杠杆意愿不强，疫情和地产行业因素影响下，居民消费意愿差，经济内生融资需求修复仍然不足。政策方面，四季度货政报告显示央行对宽信用的表述更加积极，提及有力扩大贷款投放，并重视信贷结构的优化，货币政策仍处于宽松窗口期。近日相关部门下发了关于全国性的城市商品房预售资金监管相关意见，地产政策边际放松，有利于缓解房企资金压力。

总体看，1月pmi下行显示年初国内稳增长压力较大，货币政策仍存在一定宽松窗口，但1月社融总量超预期，基建已有发力迹象，地产预售资金监管政策也有所调整，宽信用逐步见效支撑经济企稳预期较强，加上中美利差收窄，短期内长端利率预计将维持震荡，后续需要密切观察信贷超预期的持续性。

信用策略上，宽货币传导至宽信用的效果有所体现，经济下行压力增大下个体信用事件仍将呈现高发状态，资质方面继续保持谨慎，并密切关注地产债风险释放的节奏及土地出让金下滑严重的相关弱区域城投的次生风险；久期方面，平稳宽松的货币政策和流动性环境仍是实现宽信用的基础，预计整体货币环境将延续平稳宽松，在流动性预期相对稳定及宽信用逐步见效的背景下，关注调整后的短端的杠杆票息机会，对长久期的信用债保持谨慎。转债方面，短期关注稳经济的如建材、基建、大众消费等机会，中长期关注双碳、专精特新等产业引导大方向，关注光伏等下游需求可能放量、随着缺芯状况改善的汽车链的机会，以及元宇宙等新兴产业的机会。

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