富途证券：新鸿基公司(00086)安全边际较为显著 基金管理业务未来发展前景广阔

富途证券主要观点如下：

新鸿基公司在其数十年的发展历程中，多次成功转型，目前已经成为一家领先的另类投资公司。其当前有三大业务：融资业务、投资管理以及基金管理业务，并且业务间存在较强的协同效应。

其中：

1)融资业务：业务空间稳定，但可提供稳定现金流。融资业务分部贡献了公司96%的营收和29%的税前利润，后续业绩大概率可维持稳定增长，但作为公司发展最成熟的业务，融资业务分部可以为其提供稳定的现金流，用于发展新兴业务以及回馈股东。

2)投资管理：对整体业绩影响最大，收益率受到宏观因素影响。投资管理业务分部则贡献了公司72%的税前利润，但基于其底层资产深受不可控的宏观因素影响，因此导致新鸿基整体盈利波动较大。此外，该部分的未来业绩表现，还取决于两个核心因素：其一：AUM，即投资管理分部的资产，主要与公司的股息政策、留存收益和外部募资能力等因素有关;其二：投资收益率，主要与负债投资管理团队的专业水平有关。虽然新鸿基以往投资收益率较为理想，也证明了其投资管理团队具备较高的投资水平，但对于投资这个行业，未来永远充满各种不确定性，因此，新鸿基投资管理方面的收益率难以持续提高，富途证券判断长期收益率大概率在20%以内，且其对公司的利润贡献，将主要由在管规模的扩张贡献。

3)基金管理：未来发展前景广阔，有望贡献增量业绩。就未来前景而言，基金管理的发展机遇最为广阔，并且中长期维度有望改变市场对新鸿基的定价逻辑，并帮助公司实现价值重估，核心支撑逻辑如下：一方面，新鸿基的基金管理业务有望受益于中国居民的海外资产配置需求，且国家政策明确支持扩大中国居民的境外资产配置。另一方面，基金管理业务的持续发展，可以有效提高经常性收入及盈利稳定性，进而逐步改变市场预期及定价逻辑。

富途证券认为，结合DDM和P/B模型的估值结果，新鸿基公司合理估值约为125亿港元，相较当前82亿港元市值，潜在增幅空间高达52%，安全边际较为显著，且向上更有弹性。