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信达证券:予周黑鸭买入评级 品牌高势能 渠道释放动能

时间:2021-12-21    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

信达证券发布研究报告称,周黑鸭(01458)在品牌端具备核心优势,加盟商盈利模型好,2023年“直营+特许”门店有望达4-5000家,品牌溢价下,特许经营预计能够保持较好的盈利水平,助力公司重回成长快车道,预计21-23年EPS为0.19/0.28/0.36元,予“买入”评级。

  信达证券主要观点如下:

  提出六大战略,深化改革,有望成为经营转折点。

  公司于2019年引入新的核心管理团队,新任管理团队运营经验丰富,推出滚动股权激励绑定员工与公司长期利益,并围绕品牌、产品、渠道、组织力提出六大战略。商业模式开放特许加盟,截至21H1成功开设特许门店1109家,吹响门店快速扩张号角。围绕全渠道布局,进一步提升产品便利性和可见性。产品推陈出新明显加速,激活产品活力下新品销售占比持续提升,统一品牌营销,精准定位,品牌标语实现由物理场景向心智场景的传导。精简组织架构,人均创收显著提升,六大战略下,公司预计开启发展新篇章。

  卤味优质赛道,头部品牌提升市占率正当时。品牌高势能,享受品牌溢价。

  卤味赛道千亿市场目前景气度仍高,行业CR3市占率不足20%,集中度提升空间大。相比其他连锁业态,门店终端标准化程度高,初始投资相对低,坪效好,适用加盟模式实现跑马圈地。疫情期间优质点位空出,头部品牌借助品牌、资金优势加速开店,预计加快行业整合。周黑鸭具备高品牌势能,有望奠定门店扩张的坚实基础。享受品牌溢价下,盈利能力有所保障。

  加盟商盈利模型好,2023年门店有望达4000-5000家。

  对比绝味和煌上煌,公司门店密度低,空白点位仍多,门店扩张空间广阔。单店盈利模型好,特许商净利率预计达15-20%,开店积极性高,预计稳步推进800-1000家/年门店扩张,则2023年公司门店合计有望达4000-5000家。特许门店成熟后单店有望达130-150w/年,积极入驻外卖平台,有望带来门店业绩增量。社区生鲜等渠道快速发展,公司介入较早,有望享受行业发展红利。

  投资建议:该行认为周黑鸭处卤味优质赛道,行业集中度低,借助特许商资源杠杆有望加速扩张,提升市占率,予“买入”评级。

  股价催化剂:特许门店扩张加速;疫情恢复;社区店模型跑通。

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责任编辑:李双双

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