当前位置: 网站首页 > 经济视野 > 市场研究 > 文章

注册制下2家公司发行价突破“四个值”孰低值 预计后续将有更多公司“效仿”

时间:2021-10-12    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

投资研报

大金融集体反弹!20亿资金狂砸9000亿巨头,潜在上涨空间高达7成!重磅利好需知晓

什么信号?主力尾盘出逃5大白酒龙头!超8成医药股同步飘红,业绩高增长名单出炉!

妖股有方向!牛股天天有!机构三季度疯狂调仓!去年5.81亿,今年半年报7个多亿,下半年旺季,预计中值16亿,接近三倍的增幅

电力持续掀涨停潮!龙头5连板!电力股全面重估?两类股具备较高性价比(附受益股名单)

  张歆 吴晓璐

  10月7日,百胜智能发布上市发行公告,公司发行价格为9.08元/股,超过“四个值”(网下投资者有效报价的中位数和加权平均数、五类中长线资金有效报价的中位数和加权平均数)孰低值(8.7557元/股),超过幅度为3.70%。

  据记者梳理,这是自9月18日,科创板、创业板新股询价新规发布以来,第二家发行价超过“四个值”孰低值的公司,也是注册制改革以来,第二家突破“四个值”孰低值的公司。业内认为,这体现了注册制下新股发行市场化程度显著提升。

  从实践来看,新规发布实施以来,使用新规定价的公司,整体发行价格更加合理,既能够充分满足投资者的投资需求,也能够更好地满足发行人的募资需求,并且压缩了部分申购机构通过恶意报价进行套利的空间,有效打击‘抱团报价’行为。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳在接受《证券日报》记者采访时表示。

  2家公司发行价 超过“四个值”孰低值

  9月18日,证监会率沪深交易所优化科创板、创业板新股发行定价规则,其中,四点修改内容和三大倡议中,最重要的内容有两点:一是将高价剔除比例从不低于10%调整为不超过3%,并倡议不超过3%,不低于1%;二是放开不超过“四个值”孰低值的要求,倡议定价超“四个值”孰低值的,超过幅度不高于30%。

  《证券日报》记者据上市公司公告梳理,自9月19日以来,截至10月8日记者发稿,科创板和创业板共有21家公司发布招股公告,其中19家为询价发行,3家选择定价发行。这19家公司在询价发行公告中均表示,高价剔除比例为不低于所有网下投资者拟申购总量的1%。

  对于3家选择定价发行的公司,华泰联合证券执行委员会委员张雷对《证券日报》记者表示,在新规实施过渡期,企业选择定价发行可以减少不确定性,早日完成发行。

  在科创板和创业板此前的发行承销规则中,发行价格超过“四个值”孰低值的,需要根据超过的幅度发布不同次数的风险提示公告。据记者了解,由于发行时间成本和监管导向等原因,实践中,注册制下科创板和创业板公司发行价均未超过“四个值”。

  截至发稿,上述19家询价发行公司中,有3家公司发布上市发行公告,其中,高铁电气和百胜智能2家公司发行价超过“四个值”孰低值,高铁电气发行价为7.18元/股,超出幅度为1.13%。

  实践中,出现公司发行价超过‘四个值’孰低值,意味着新股定价新规成效显著,发行价格更能够反映公司真实价值,使上市公司能够募集足够的资金进行发展和扩张。”陈雳如是说。

  张雷认为,注册制下,出现发行价格超“四个值”孰低值的公司,首先是市场化发行的一个重大进步;其次,从发行价格超出幅度来看,1.13%和3.7%的幅度并不高,说明市场化程度还有待进一步提升,未来可以进一步向充分市场化的方向继续努力,预计将有更多公司发行价格超过“四个值”孰低值。

  “抱团报价”情况改善 “重研究”将成大势所趋

  从机构报价情况来看,自发新规落地以来,机构报价集中度亦有所降低。

  《证券日报》记者据同花顺iFinD数据梳理,截至发稿,自9月19日以来,8家科创板和创业板公司完成询价,根据机构报价集中度来看,单一报价数量占比最高超过50%的有3家,最高的为60%,而此前多只新股单一报价集中度超过90%。

  陈雳表示,从近期IPO发行情况来看,“报价抱团”行为已得到了明显整治,其中极端的报价情况已显著减少。总体来看,未来“报价抱团”现象将得到进一步遏制,而新股发行价格将更加合理。

  张雷表示,“报价抱团”现象有所减少,但是仍未能判定消除。在谈及后期如何进一步优化定价方式,提升新股发行市场化程度,张雷认为,最有效的是进一步放宽突破“四个值”孰低值的比例。

  “此前,新股发行定价更多是偏向于‘重套路、轻研究’,询价机构在发行价格较低的情况,能够实现低风险套利,而新股发行定价新规实施后,这一模式将得到改变。‘重研究’将成为大趋势,询价机构将不再一味压低发行价格,而是通过自身研究,给予新股合理报价,通过研究来实现自身的投资收益,也更有利于引导正确的价值投资观念。”陈雳进一步表示。

  评论:注册制下新股首次“溢价发行”验证监管实效

  略高于1%的“定价超越”,看似幅度有限,却是注册制落地以来的首次“溢价发行”,亦是对询价新规整治“抱团报价”、形成良好激励与约束的监管实效的初步验证。

  10月8日,科创板拟上市公司高铁电气启动申购。值得关注的是,该公司新股发行定价高出“四个值”的孰低值,超出幅度为1.13%。此外,10月7日发布上市发行公告的百胜智能成为创业板第一家发行价高于“四个值”孰低值的公司,超过幅度为3.7%。

  科创板和创业板两家公司“溢价发行”,虽然超出幅度都不高,但体现了询价新规运行以来发行人话语权的提升,说明以市场化博弈方式解决“抱团报价”具有可操作性。

  根据此前的新股发行定价规则,政策面并不鼓励“溢价发行”,发行人定价突破“四个值”将付出较高的时间成本以及沟通成本,因此“溢价发行”并未出现。当时的规则注重抑制发行定价“三高”,因此,制度设计十分重视对发行人的约束。从效果来看,注册制发行承销机制运行两年多来,新股发行总体平稳有序,确实起到了预防“三高发行”的目的。

  但是,此后实践中出现了部分网下投资者为博入围“抱团报价”,干扰发行秩序等问题。促进买卖双方市场化、均衡定价,成为如今询价新规的重点任务。

  从上述科创板和创业板两例实践来看,新规确实对于卖方的定价权形成一定支撑,买卖双方博弈的空间更为充分,从而激励发行人和保荐机构打破“四个值”的绝对束缚,根据拟上市公司质地、行业特点、发行市场环境合理定价。

  从目前情况来看,即便是有新规“撑腰”,发行人和保荐机构也是非常理性的,并没有“狮子大开口”。上述两家公司发行价所对应的市盈率均明显低于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率,低于同行业可比公司平均静态市盈率。也就是说,在激励买卖双方的同时,询价新规也实现了对于定价的市场化软约束。

  笔者认为,在询价新规的“特别风险提示+高价按一定比例剔除”组合规则下,越来越多的发行人将充分重视买方意见,以买方报价为估值中心,自主合理定价;同时,询价机构的报价也有望更注重价值判断,而不是技术性入围。

北京证券交易所来了,如何开户>> 海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

责任编辑:冯体炜

微信扫码,打赏一下

支付宝扫码,打赏一下

您的赞赏,就是我的动力!

上一篇:开门红!大消费板块王者归来,四季度顶流基金能否打赢“翻身仗”?

下一篇:A股节后开门红,这只新基金却逆势走低!但券商认为,这个板块头号权重股还能涨200元

冀ICP备19037477号  |   QQ:304765718  |  地址:北京市房山区琉璃河广场  |  电话:喜欢此域名可致电13522849222  |