美国通胀连续超记录之后 还会怎么走？

　　今年以来，美国通胀已经持续超出市场预期和美联储的合意水平。CPI同比增速自3月以来均突破了2%且呈现不断走高的态势。6月CPI同比增长5.4%创2009年来最高，核心CPI同比增长4.5%创1992年来最高；PPI更是同比大增7.3%，创1982年以来记录。

　　由于全球经济疫情防控和经济复苏的不同步性，导致大宗商品的供需缺口持续存在且有扩大的趋势。而在美国的CPI权重中，商品（不含食品和能源）占比超过了20%，能源占比接近7%。因此，疫情以来的大宗商品和原油价格的上涨，推动美国CPI和PPI屡创新高。

　　后期美国通胀水平的走势，主要还是取决于大宗商品、原油的价格走势，以及服务价格的边际变化。整体来看，后半年大宗商品价格大幅回落的可能性不大，但边际增幅可能趋于收敛；近期OPEC+会议关于未来增产的分歧迟迟不能解决，也给油价的后期走势带来较大的不确定性，但如果全球疫情好转，一旦美国的页岩油可以开始出口，国际油价大概可能会出现涨幅放缓甚至回落的情形；服务价格方面，美国整体就业市场在持续恢复，但结构性问题比较突出，企业主难以招到符合要求的员工，意味着服务价格可能会出现边际上涨，而由于服务价格在CPI中的权重接近60%，因此，服务价格的边际变化对整体CPI的影响也比较明显。综合以上因素，我们认为，美国下半年的CPI可能维持在4%以上的高位，不排除个别月份甚至冲击前高。

　　相应，通胀对于美联储货币政策的约束效应也越来越强。持续的高水平通胀让美联储不得不思考退出宽松的时机和节奏，而市场交易的侧重点，也已经从通胀的延续时间转变为美联储的收紧节点。

责任编辑：王珊珊