两强格局已定、争抢第三交椅 三七互娱或超世纪华通

　　来源：富凯财经

　　近日，网页小游戏《合成大西瓜》频繁登上热搜，虽然制作简洁、玩法简单，类似此前风靡过一阵的《2048》，但短短几天还是火成了“全民小游戏”。

　　据新浪科技微博1月31日报道，《合成大西瓜》一周时间包揽4000万玩家，甚至有公司砸30亿布局。

　　再叠加此前莉莉丝为《剑与远征》壕掷1.9亿元奖金，人均奖励超过211万元的消息，再度刷新人们对游戏“吸金”能力的认知。

　　2020年以来，受新冠疫情影响，线下娱乐遭受重创，游戏行业却收获发展良机。艾瑞咨询数据显示，2020年中国移动游戏市场规模达1850.3亿元，较2019年增长11.4%，2021年更有望突破2000亿元。

　　业绩支撑利好游戏上市公司，但熟悉这个板块的投资者也了解，内部分化日渐加剧，如恺英网络（维权）、天舟文化等，游戏产品青黄不接，只能“吃老本”，或是游久游戏，连续亏损濒临退市。

　　随着监管趋严、竞争加剧等影响，这种分化或将进一步加剧，看好在运营产品稳健、以及新游戏储备强的游戏上市公司，如“研运一体”的三七互娱，以及腾讯加持的世纪华通。

　　内容更“为王”

　　春节档电影眼花缭乱，游戏也如是。1月6日，三七互娱《荣耀大天使》公测，同日，腾讯发行的《妄想山海》不删档公测；1月8日，网易《天谕》公测。

　　与此同时，完美世界的《梦幻新诛仙》《战神奇迹》，吉比特的《像素危机》《摩尔庄园》、世纪华通的《庆余年》等多款游戏也蓄势待发。

　　或是有老牌厂商、或是热门IP，扎堆的优质游戏备受玩家期待。同时，整个游戏也呈现出回归本质、向好发展的趋势。

　　一是行业门槛持续提高，版号审核引导游戏精品化。

　　一方面，版号资源向头部厂商聚集。统计数据显示，2020年过审的1127款游戏版号中，上市公司拿走近半数，头部研发厂商话语权显著提升。

　　另一方面，没有版号的游戏寸步难行。2020年12月初，苹果发布通知邮件，要求中国区游戏开发商在后台提交版号信息。当月底，据业内媒体报道，苹果App Store国区下架4万多款游戏，原因多为无版号。

　　二是“买量”打破渠道垄断，精品游戏话语权增强。

　　2020年9月，米哈游的《原神》、莉莉丝的《万国觉醒》绕开渠道，走买量模式并取得成功。

　　有了其他选择的开发者姿态变得强硬，渠道面对精品游戏反而弱势下来。近日，《原神》上线小米应用商店，据业内媒体报道，制作方米哈游与小米按照7：3分成，打破了当前游戏开发商与渠道方5：5的分成模式。

　　开发商和渠道商之争并非个例。2021年1月1日，华为游戏社区突然宣布将腾讯游戏从华为平台下架，风波背后就是两者的分成矛盾。

　　因此，随着版号资源监管稳定和行业渠道格局变革，“内容为王”的趋势将进一步明显，头部厂商的优质产品将带来更大收益。

　　业绩高速增长

　　如今国内游戏市场，腾讯网易两分天下已成定局，并占据了70%的市场份额。而在那30%中，依旧有游戏公司精心耕耘，并取得不菲回报。

　　以A股两大龙头公司世纪华通和三七互娱为例。2015年，世纪华通购买海通所持股权间接持有盛大游戏43%股权，2017年通过三次并购合计直接间接持有盛大游戏100%股权，2018年还收购了海外游戏公司点点互动。

　　数据显示，近三年，世纪华通营收复合增长率62.24%、净利率复合增长率65.41%。2019年，以147亿元营收、22.9亿元净利润居A股游戏板块第一。

　　但与世纪华通的外延并购相比，三七互娱走的是内生增长之路。2014年，三七互娱借壳顺荣股份登陆A股，2015年12月收购上海三七剩余40%股权实现整体上市，2018年剥离汽车零部件业务。

　　数据显示，近三年，三七互娱营收复合增长率36%、净利润复合增长率25.5%。2019年，以132亿元营收、21.1亿元净利润居A股游戏板块第二。此外，近乎翻倍的净利润背后是网页起家的三七互娱转型移动游戏大获成功。2019年度，公司移动游戏业务实现营业收入119.89亿元，同比增长114.78%。

　　2020年，世纪华通和三七互娱的龙头之争更为激烈。前三季度，世纪华通实现营收117.69亿元，同比增长7.63%；净利润约24.46亿元，同比增长21.73%；三七互娱实现营收112.90亿元，同比增长18.09%；净利润约22.60亿元，同比增长45.27%，后者增长更为强劲。

　　同时，两者都有大动作。世纪华通是与腾讯牵手，2020年7月，林芝腾讯以大宗交易方式增持公司1791.53万股，持股达到5%。2021年2月，世纪华通牵手腾讯打造超算中心，进一步布局IDC产业链。

　　2020年12月，三七互娱宣布拟以28.8亿元收购广州三七网络剩余20%股权。后者负责三七互娱手游业务的发行和运营。2019年，广州三七营收97亿元，利润15.2亿元。该业绩下的估值相比三七互娱市值相当“实惠”。

　　这也能看出两个公司的不同期望。世纪华通虽然表现惊人，但外延并购下的天量商誉高悬头顶，业绩必须保持始终符合预期的正向增长，压力山大，加速布局数字化业务。而三七互娱未来的重点仍然是深耕游戏，打造研发和运营“两条腿走”的综合实力，抓住渠道变革和内容精品化趋势，再造爆款。

　　游戏储备丰富

　　游戏公司的核心竞争力归根究底还是游戏产品，想明白这一点，加大研发投入就会成为必选项。

　　2017年-2019年，世纪华通的研发投入分别是7.52亿元、10.34亿元、13.3亿元；三七互娱的研发投入分别是4.39亿元、5.4亿元、8.14亿元，均快速攀升。

　　2020年前三季度，世纪华通研发投入超过10亿元，三七互娱达到8.56亿元，同比增长66%。

　　高投入背后是不俗的新游戏表现。2020年下半年，世纪华通旗下盛趣游戏研发、腾讯游戏发行的《龙之谷2》上线首日即登顶iOS免费榜，此后一周稳居iOS畅销榜Top10。2021年初，三七互娱推出的《荣耀大天使》，上线后也冲入iOS畅销榜Top10。

　　还有丰富的新游戏储备。据不完全统计，世纪华通旗下盛趣游戏至少还有20款新游储备，包括《庆余年》《传奇天下》《小森生活》《上古卷轴》《月夜狂想曲》等，涵盖知名小说、动画、全球顶级游戏IP，游戏类型覆盖MMORPG、ARPG、放置经营、养成、卡牌等品类。

　　而据公开消息显示，2021年，三七互娱预计有50余款产品陆续推出。MMORPG品类，国内将发行6款，海外2款；SLG品类，国内将发行3款主要产品，海外4款；模拟经营类有4款将发行，《叫我大掌柜》在中国台湾、日韩市场已上线。SRPG策略角色扮演类，《荣耀大天使》已发行；卡牌类，《斗罗3D》策略卡牌产品、代理的《斗罗大陆》等共4款主要产品将上线。

　　同时，随着国内5G网络加速商业化，腾讯、世纪华通、三七互娱、完美世界等大头部厂商纷纷加码云游戏布局，一批经典产品开始进行云端测试。

　　不少机构表示，前期游戏行业因为担心增速、竞争格局变化等原因导致股价下降，目前各大厂游戏进入上线周期，优质内容厂商相较渠道议价能力有望提升，行业增速忧虑减弱，看好游戏行业后市表现。

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责任编辑：张书瑗