中信期货:疫情阴影难摆脱 铜价存再探底风险

时间:2020-04-14    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

信息分析:

  (1)最新库存,LME铜库存增加44175吨至227875吨;上期所铜库存减少2838吨至377247吨;保税区铜库存34万吨,较上一周增加0.8万吨。

  (2)据美国霍普金斯大学发布的实时统计数据,截至北京时间22日8时13分,全球新冠肺炎确诊病例累计超过30万例,死亡病例接近1.3万例。当前,欧美疫情仍旧快速蔓延。其中,意大利病例突破5万例,总理孔特要求全国停止所有非必要的生产活动。美国、西班牙、德国、伊朗四国21日确诊数字突破2万例。此外,亚欧、拉美等多国首次出现死亡病例,各国进一步加强了防控力度。

  (3)日前,已有多家矿企宣布降低铜矿运营比例或进行检修。Codelco声明称政府宣布的紧急状态对生产施加了严格的限制,只能减少运营;自由港宣布对秘鲁的Cerro Verde矿进行了为期15天的维护和保养;MMG公告称Las Bambas已暂时削减生产;英美资源表示,智利Los Bronces铜矿的运营规模已经缩减至确保“运营连续性”所需的最低限度;淡水河谷将缩减加拿大Voisey‘s Bay铜镍矿的开采业务,并对其进行为期四周的保养维护。

  逻辑:整体来看,海外疫情是影响当前市场风险偏好的主要因素之一,从最新的数据看,海外确诊人数呈加速上升的状态,短时间无法摆脱疫情阴影,加上各国大力度的货币刺激点燃市场恐慌情绪,悲观环境下,铜价仍有再次下探风险。国内疫情取得阶段性的防控成果,且多部委积极推动复工和货币政策释放流动性,国内疫情和消费的拐点逐渐显现,但海外交仓增量大,给铜价带来压力。微观层面,铜杆价格暴跌,交投冷清;铜板带订单明显不足,成交转差;铜管企业生产恢复,但市场拿货谨慎;铜棒价格下跌,接货意愿下降。中期看,精铜减产的成效有被物流恢复缓解胀库压力而稀释的可能,未来向上的价格驱动主要来自于宏观经济刺激和海外疫情的转折。短期看,海外疫情处于爆发阶段,流动性危机背景下,铜以弱势为主,预计伦铜波动区间在4300-5000美元/吨,沪铜3600-40000元/吨。

  操作建议:观望或短线操作为主

  期权策略:买入看跌或构建做多波动率的组合操作

  风险因素:海外疫情变动

  中线展望:震荡

  一、近期市场表现及后市展望

  风险资产遭抛售,铜价暴跌

  上周,美联储启动前所未有的降息100BP,叠加国外疫情加速爆发,资金追逐美元避险,风险资产遭到抛售,铜价暴跌最低探至4371美元/吨,沪铜两板跌停,周四尝试跟随原油反弹收回部分跌幅,但周五遇阻回落。伦铜收于4700美元/吨,周线实体大阴线,周度跌幅13.82%,较上周下跌753.5美元。

  现货TC遇阻回落,周中精废铜价差倒挂

  铜精矿现货指数68.35美元/吨,较上周下降3.12美元/吨。智利、秘鲁等重要矿产国宣布进入紧急状态,市场担心原定于4月船期的铜精矿发货量是否会延期,影响到炼厂后续备货。供应端出现扰动,精矿卖方放缓出货节奏,TC重回70美元/吨下方。

  上周平均精废价差69元/吨,较上周减少240元/吨。铜价大幅下挫已导致上游废铜商家亏损,捂货惜售;同时,畏跌情绪令废铜贸易氛围骤降,预期铜价回升后,废铜市场才会有明显改善。

  进口1#废紫铜CIF报价为美精铜5月合约价格扣减15美分/磅,2#废紫铜CIF报价为美精铜5月合约价格扣减30美分/磅。

  进口精铜窗口轻微打开,保税区库存小幅回升

  伦铜cash-3M报贴4.75-15.5美元/吨,进口盈利55-68元/吨。洋山港铜溢价持平,仓单成交区间55-68美元/吨,提单报价52-67美元/吨,QP4月。沪伦比值7.71-8.66。美联储降息触发一定的融资操作,保税区库存34万吨,较上周增加0.8万吨。人民币兑美元汇率报7.0954,“美元荒”对非美货币构成冲击,预计人民币围绕7双向波动。二牌好铜仓单报价在68美元/吨,主流火法65美元/吨,湿法55美元/吨,QP为4月。

  2月铜管企业开工率为32.61%,预计3月回升至59.82%

  据SMM调研数据显示,2月份铜板带箔企业整体开工率为32.61%,同比下滑14.3个百分点,环比下滑17.19个百分点。预计3月铜板带箔开工率59.82%,环比回升27.21个百分点,但同比仍回落15.63个百分点。疫情逐步得到控制,大多数企业均已复工,其中华东地区进程较快,其余地区受到条件制约。整体来看,目前板带箔供给端复苏快于下游需求,订单及提货仍是制约3月开工率的主要因素。

  沪铜:疫情阴影难摆脱,铜价存再探底风险

  整体来看,海外疫情是影响当前市场风险偏好的主要因素之一,从最新的数据看,海外确诊人数呈加速上升的状态,短时间无法摆脱疫情阴影,加上各国大力度的货币刺激点燃市场恐慌情绪,悲观环境下,铜价仍有再次下探风险。国内疫情取得阶段性的防控成果,且多部委积极推动复工和货币政策释放流动性,国内疫情和消费的拐点逐渐显现,但海外交仓增量大,给铜价带来压力。微观层面,铜杆价格暴跌,交投冷清;铜板带订单明显不足,成交转差;铜管企业生产恢复,但市场拿货谨慎;铜棒价格下跌,接货意愿下降。中期看,精铜减产的成效有被物流恢复缓解胀库压力而稀释的可能,未来向上的价格驱动主要来自于宏观经济刺激和海外疫情的转折。短期看,海外疫情处于爆发阶段,流动性危机背景下,铜以弱势为主,预计伦铜波动区间在4300-5000美元/吨,沪铜3600-40000元/吨。操作上,观望或短线操作为主。期权策略上,可以考虑买入看跌或构建做多波动率的组合操作。

  二、资金动向

  2.1 持仓变化

  表1:SHFE金属持仓量

  资料来源:Wind 中信期货研究部

  表2:LME金属持仓量

  资料来源:Bloomberg 中信期货研究部

  图1:沪铜持仓 单位:手

  资料来源:Wind 中信期货研究部

  图2:LME铜持仓 单位:手

  资料来源:Wind 中信期货研究部

  图3:LME铜期权持仓 单位:千张

  资料来源:Bloomberg 中信期货研究部

  2.2 CFTC持仓

  表3:CFTC期铜持仓

  资料来源:Wind 中信期货研究部

  图4:CFTC期铜持仓 单位:千张

  资料来源:Wind 中信期货研究部

  三、现货市场

  表4:冶炼产品价格

  资料来源:Wind 中信期货研究部

  表5:加工产品价格

  资料来源:Wind 中信期货研究部

  图5:铜现货价 单位:元/吨

  资料来源:Wind 中信期货研究部

  图6:上海铜现货升贴水 单位:元/吨

  资料来源:Wind 中信期货研究部

  图7:洋山港铜升水 单位:美元/吨

  资料来源:Wind 中信期货研究部

  图8:LME铜现货升贴水 单位:美元/吨

  资料来源:Wind 中信期货研究部

  图9:三个月期货进口盈亏 单位:元/吨

  资料来源:Wind 中信期货研究部

  图10:现货铜进口盈亏 单位:元/吨

  资料来源:Wind 中信期货研究部

  图11:无氧铜丝 单位:元/吨

  资料来源:Wind 中信期货研究部

  图12:漆包线 单位:元/吨

  资料来源:Wind 中信期货研究部

  图13:废铜1#光亮铜佛山价格 单位:元/吨

  资料来源:Wind 中信期货研究部

  图14:广东市场废铜与电解铜价差 单位:元/吨

  资料来源:Wind 中信期货研究部

  四、库存动态

  4.1 全球库存

  图15:铜库存 单位:万吨

  资料来源:Wind 中信期货研究部

  图16:伦铜库存地区分布 单位:万吨

  资料来源:Wind 中信期货研究部

  4.2 注销仓单

  图17:伦铜注销仓单比例 单位:万吨

  资料来源:Wind 中信期货研究部

  五、产量与进出口

  5.1 产量

  表6:产量 单位:万吨

  资料来源:Wind 中信期货研究部

  5.2 进出口

  表7:进口 单位:万吨

  资料来源:Wind 中信期货研究部

  表8:出口 单位:万吨

  资料来源:Wind 中信期货研究部

  中信期货 郑琼香 覃静

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责任编辑:宋鹏

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