时间:2022-03-10 点击: 次 来源:不详 作者:佚名 - 小 + 大
要点提示: 1.2022年国内经济环境偏宽松; 2.鸡蛋消费需求提升空间不大; 3.蛋鸡存栏有望进入增长周期; 4.高饲料成本将为淡季蛋价托底。 市场展望与投资策略: 在不出现严重疫情等意外冲击情况下,预计2022年蛋价整体将不及2021年表现。蛋鸡存栏重新进入增长周期将增加鸡蛋供应。需求受经济环境及替代品价格疲弱影响,难有较好起色。宽松的经济、货币和通胀环境,以及高饲料成本将为淡季蛋价托底。年内走势节奏上,预计传统的季节性特征仍将主导行情节奏:春节后为传统的季节性蛋价,蛋价一路走低;5月和9月的季节性旺季前,蛋价有望走出阶段性高点;受补栏预期影响,预计9月旺季表现不如2021年同期。策略上,跟随季节性规律参与,近月合约回归现货较好,产业客户可关注价差机会参与套保交易。 一、行情回顾 从全年走势看,2021年蛋价走势呈现出两大特点。一是传统的季节性特征依然显著:1月之后的季节性淡季,鸡蛋现货价从高位一路下滑,在3月创下年内低位;随后的5月和9月两个季节性旺季,现货蛋价均处于阶段性高点。二是现货价表现强势,但行业补栏积极性不高。在餐饮需求改善、存栏量下滑及饲料成本支撑下,2021年现货蛋价重心持续上移,年均价格仅次于2014年。蛋鸡养殖利润高但出于对未来悲观预期,养殖户看空情绪重,补栏不足。 与现货相比,鸡蛋期货加权指数表现偏弱,尤其是6-9月持续走低,并在10月触及年内低位,指数走势与现货背离明显。原因在于,加权指数编制方法是全部上市合约的加权汇总,同时受到了淡旺季合约影响,有所失真。从具体合约表现看,近月连续合约走势基本与现货基本一致,期现价格相关性较高。而反映远期的活跃合约表现偏弱,也很好地反映了年内市场的悲观预期。 图表1:2021年鸡蛋现货走势(元/斤) 数据来源:华安期货投资咨询部;同花顺iFinD 图表2:2021年鸡蛋期货加权指数走势(元/500公斤) 数据来源:华安期货投资咨询部;文华财经 图表3:年均价:北京大洋路市场价(元/斤) 数据来源:华安期货投资咨询部;同花顺iFinD 图表4:鸡蛋期现货价格走势(元/斤) 数据来源:华安期货投资咨询部;同花顺iFinD 二、国内宏观分析 1.通胀预期充足 2021年,煤炭、金属等主要能源和原材料供应结构性短缺,推动国内PPI创出新高,而CPI表现较温和,CPI与PPI剪刀差进一步拉大,存在较强的修复需求。11月,榨菜、酱油、醋、鸡精等调味品率先涨价,使得下游商品和服务的涨价预期充足,CPI走势易涨难跌。 图表5:CPI与PPI剪刀差 数据来源:华安期货投资咨询部;同花顺iFinD 图表6:美国通胀走势 数据来源:华安期货投资咨询部;同花顺iFinD 2.国内货币环境宽松 外围方面,美国CPI上涨的力度和持续时间都超出政策制定者预期,美联储货币政策空间不大,大概率将从2022年开始进入紧缩周期。相较而言,国内货币政策环境较宽松,温和的通胀环境给予货币政策更多的宽松空间。12月中央经济工作会议指出国内经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力,传递了较强的稳增长政策预期。央行也宣布于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,表达出清晰的宽松政策信号。预计国内货币环境将不会随美国进入紧缩周期,有望维持相对宽松。 综合来看,2022年国内货币环境较为宽松,通胀预期易涨难跌,宏观氛围利多鸡蛋价格。 三、基本面分析 1.需求端 1.1 消费提升空间不大 国内鸡蛋消费以家庭消费为主,其次是户外消费(包括餐饮消费和企业食堂消费)和工业消费(食品业和深加工)。家庭消费较稳定,户外消费和工业消费易受经济环境影响。2021年,国内疫情防控效果好,社会秩序已基本恢复到疫情前状态。2021年10月,餐饮消费累计值为37210亿元,剔除掉2020年非正常状态数据,与2019年的36932亿元相比,基本恢复到正常水平,同比继续大幅提升空间不大。2022年,受外围环境及国内经济结构调整影响,经济面临较大的下行压力,餐饮消费前景并不乐观。总体上看,2022年鸡蛋消费提升空间不大。 图表7:1-10月餐饮消费累计值(亿元) 数据来源:华安期货投资咨询部;同花顺iFinD 图表8:黄金周游客数(万人) 数据来源:华安期货投资咨询部;同花顺iFinD 1.2 替代品需求拖累 据农业农村部公开数据,2021年国内生猪存栏量已经超过“非洲猪瘟”前水平,供应状态由2020年的短缺转为过剩,使得养殖利润由年初高盈利一度转为亏损。我们预计,在2022年生猪产业将存在去产能压力,受此影响,猪价表现可能会比较差。猪肉与禽肉、鸡蛋消费间存在一定替代关系,猪价走低将拖累包括蛋价在内的食品价格。 图表9:生猪存栏量(万头) 数据来源:华安期货投资咨询部;同花顺iFinD 图表10:生猪出栏价(元/斤) 数据来源:华安期货投资咨询部;同花顺iFinD 2.供应端 2.1 蛋鸡存栏有望进入增长周期 蛋鸡养殖利润由两部分组成,一是产蛋销售价格,二是淘汰鸡销售价格,养殖场会根据二者价格预期调节存栏量。据我的农产品网调研数据,截止2021年11月,国内蛋鸡存栏量为11.05亿只。虽然年内养殖利润较好,但出于对疫情等经济环境的担忧,养殖场补栏积极性偏低,同时淘汰鸡价表现好使得前三季度淘汰鸡量一直维持在可观水平,导致蛋鸡存栏量在养殖利润高的情况下出现了下降。存栏量下降导致鸡蛋供应减少,在现货蛋价走势上也得到了验证。当前蛋鸡存栏已经处于相当低的水平,继续去产能的空间不大。 从产能周期表现看,自2020年4月开始的蛋鸡存栏去产能周期可能已进入尾声。在当前高养殖利润刺激下,2022年春季补栏量有望大幅增加,蛋鸡存栏可能进入新一轮增产周期。这部分补栏将在2022年8-9月份形成市场供应,并对其后的蛋价产生利空影响。 图表11:蛋鸡存栏量(亿只) 数据来源:华安期货投资咨询部;我的农产品网 图表12:淘汰鸡出栏量(万只) 数据来源:华安期货投资咨询部;我的农产品网 2.2 高饲料成本为淡季蛋价托底 2020年以来,饲料原料玉米、豆粕、添加剂等价格发生较大幅度上涨,带动饲料厂频繁调价,蛋鸡饲料价格处于近年来高位,给蛋价提供了成本支撑。2022年国内经济、货币、通胀氛围偏宽松,预计饲料价格整体仍将维持在较高价。在养殖场和贸易商博弈价格时,饲料成本将为淡季蛋价提供托底。 图表13:蛋鸡配合饲料价格(元/公斤) 数据来源:华安期货投资咨询部;WIND 四、市场展望与投资策略 在不出现严重疫情等意外冲击情况下,预计2022年蛋价整体将不及2021年表现。蛋鸡存栏重新进入增长周期将增加鸡蛋供应。需求受经济环境及替代品价格疲弱影响,难有较好起色。宽松的经济、货币和通胀环境,以及高饲料成本将为淡季蛋价托底。年内走势节奏上,预计传统的季节性特征仍将主导行情节奏:春节后为传统的季节性蛋价,蛋价一路走低;5月和9月的季节性旺季前,蛋价有望走出阶段性高点;受补栏预期影响,预计9月旺季表现不如2021年同期。策略上,跟随季节性规律参与,近月合约回归现货较好,产业客户可关注价差机会参与套保交易。 华安期货 李伟 何濛 沈秋怡 新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。 海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP责任编辑:宋鹏 |