国信期货:生猪:关注旺淡季切换 盘面震荡对待

时间:2022-03-10    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

一、行情回顾

  2021年12月国内生猪期现货价格以震荡下跌为主,河南地区生猪现货由月初的高点17.55元最低下跌至月中15.25元/公斤,之后随着养殖户的扛价惜售而反弹至略高于16元的水平。期货来看,整体走势力呈现近弱远强的格局,近月lh2201合约震荡下跌,15价差转负,同时,1月相对现货的贴水幅度亦维持在较高水平。总体来看,12月份猪价的下跌主要原因是前期猪价回到较高水平后,需求跟进乏力,屠宰企业白条走货变差,屠宰利润恶化,而缩量压价所致。到月中时,养殖户压栏情绪缓和,也加快了阶段性调整压力。从期货来看,由于市场预计腌腊需求高峰过去,及养殖户压栏使得春节前踩踏式出栏风险上升,加之1月合约交割接货后将面临春节后处理的问题,使得盘面锚定春节后淡季的现货价格,从而相对于现货来说表现更弱。

  图:生猪期现货价格走势图

  数据来源:WIND 国信期货

  二、生猪产业动态

  1、生猪产能继续下降 但处于过剩状态

  根据农业农村部口径,截至2021年11月末,11月全国能繁母猪存栏量4296万头,较三季度末减少3.6%。按照此前农业农村部的《生猪产能调控实施方案(暂行)》,“十四五”期间,国内平衡状态下猪肉产量在5500万吨左右,对应的能繁母猪正常保有量在4100万头,最低不少于3700万头。目前接近4300万头的能繁母猪存栏,比官方认为的平衡水平高出近5%,表明国内生猪产能仍处于略过剩的状态。从能繁母猪的存栏结构来看,由于猪价低迷,养殖利润恶化,三元能繁母猪的生产繁殖性能偏低,养殖端亦在加快淘汰三元母猪,导致三元母猪的占比连续减少,二元母猪占比上升,整体结构继续改善。根据涌益咨询的统计,截至11月底,全国样本点的二元母猪与三元母猪的占比分别为77%和23%。由于国内猪周期进入下行阶段,降本增效成为养殖企业的主要经营方向,预计能繁母猪中二元母猪占比在后期将加快上升。

  图:能繁母猪存栏变化(单位:万头)

  数据来源:统计局 国信期货

  图:母猪存栏结构(单位:%)

  数据来源:涌益咨询 国信期货

  2、未来三个月生猪出栏预计增加

  由于政策着力推进复产及去年养猪自身的高利润刺激,国内生猪供应恢复较为迅速。根据统计局统计,三季度国内生猪出栏量在1.55亿头,较2020年同期增加39.4%,比二季度增速提高0.8个百分点。对2021年四季度来说,根据前置6个月仔猪出生数据来看,由于4、5、6月(尤其5、6月)仔猪出生数量有所减少,意味着四季度潜在的可出栏肉猪数量将有所下降。不过从7月开始,仔猪出生数量大幅上升,对应着2022年1月肉猪出栏量亦将有明显增加,出栏压力将延续到3月。相应地,按照饲料工业协会的统计,11月猪料产量为1141万吨,环比10月增加约5%,同比增加22%,侧面反应生猪存栏水平仍较高,亦表明1-3个月供应潜力仍处于较高水平。

  图:生猪出栏(单位:万头)

  数据来源:统计局 国信期货

  图:样本场出生活仔猪数(单位:万头)

  数据来源:猪业协会 国信期货

  3、屠宰量预计有所回升

  2021年11月以来,国内生猪屠宰量环比明显回落,全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为2649万头,环比减少12%,同比仍增加62.9%。根据众多商业机构的数据,12月以来国内生猪日屠宰量整体较11月略有增加,预计官方数据给出的12月屠宰量较11月有所回升。与屠宰量回落相对应的是国内屠宰毛利的水平自10月中旬明显回落,并一度下降到亏损区间。这一方面是因为10月初生猪大量的抛售导致11月出栏存在一定空档期,同时大肥猪走俏使得肥标猪价差走高,进而刺激养殖户压栏,另一方面是需求在猪价回到相对高位时,并没有对等跟上,使得猪价的上涨难以向肉价传导。12月中旬以来看,屠宰利润低位反弹,主要是屠宰企业压价及养殖户出栏情绪松动所致。

  图:生猪定点屠宰企业屠宰量(单位:万吨)

  数据来源:WIND 国信期货

  图:生猪屠宰毛利(单位:元/头)

  数据来源:涌益咨询 国信期货

  4、进口猪肉量有所反弹 冻品库存压力减轻

  根据海关数据,2021年1-11月国肉猪肉产品进口总量473.8万吨,同比减少8.58%,其中,11月份猪肉产品进口31.4万吨,环比增加4.59%,同比减少25.9%,11月份冷鲜冻猪肉进口量20.31万吨,环比增加3.17%,同比减少38.71%;进口单价14.50元/kg,环比下跌4.77%,同比下跌22.69%。10、11月份国内外价差拉大,11月猪肉进口量有所增加。根据博亚和讯预计,12月份猪肉进口多来自10月份前后订单,10月份猪价二次探底反弹,加上12月临近春节,贸易商备货量有所增加,加上国内外猪肉价格差值拉大至8元/kg左右,一定程度上利好进口,因此预计12月份猪肉进口量环比仍有增加可能,全年猪肉进口量预计超500万吨,冷鲜冻猪肉进口量或在375万吨左右。从冻肉库存量来看,截至12月中旬,全国冻品库容使用率为17.5%,较三季度明显减轻,总体来看,此前市场担心的冻品库存集中出库的压力已经明显减轻。

  图:猪肉进口量(单位:万吨)

  数据来源:海关总署 国信期货

  图:国内冻品库存(单位:万吨)

  数据来源:涌益咨询 国信期货

  5、整体下游消费恢复偏慢

  根据农业农村部重点批发市场统计数据,11月监控的重点批发市场白条猪成交量为9.77万吨,较10月增加1%,同比增加64%。11月较月10月成交量增幅下降原因主要有:一是11月缺少节假日效应的刺激,二是11月猪肉价格较10月明显反弹,使得消费受到一定抑制,加之10月价格极端低位,部分需求提前,进而透支了11月的消费。从整体餐饮消费来看,根据统计局的社会消费品零售额的餐饮消费来看,2021年1-11月,国内餐饮消费额同比增速在21.6%,但两年平均增速只有-0.5%,11月单月同比增加-2.7%,两年平均增速-1.65%,表明2021年餐饮消费水平仍未恢复到新冠疫情前的状态。

  图:重点批发市场猪白条成交量(单位:万吨)

  数据来源:农业农村部 国信期货

  图:社零餐饮增速(单位:%)

  数据来源:统计局 国信期货

  6、养殖成本有所下降

  根据博亚和讯测算,2021年10月以来,在猪价反弹的带动下,国内自繁自养及外购仔猪育肥亏损幅度快速缩小,并在11月底及12月上旬进入利润区间。不过因为饲料价格的坚挺及猪价随后的调整,养殖盈利持续时间并不长,截至12月17日,自繁自养与外购仔猪养殖利润分别为-14.27元/头及134元/头,外购仔猪盈利好于自繁自养的主要原因是7月外购仔猪价格相对较低。往后来看,由于8、9月仔猪价格进一步下跌,预计1月外购仔猪的出栏成本将进一步降低,按8、9月仔猪平均价格在200-300元计算,则标猪成本有望降至15元以内。而10月以来,仔猪价格有所反弹,整体运行区间回到300-400元,按10、11月外购仔猪均价350元、饲料单价3.5元/公斤计算,10月补栏仔猪养至标猪出栏成本在15.5元/公斤附近。按照生猪生长周期,10月补栏仔猪将于3、4月出栏,以目前盘面的期货合约曲线来看,3月合约低于成本,5月在成本附近,盘面预期为3月因季节性压力而下跌,而5月可能供需趋于平衡。

  图:养殖利润(单位:元/头)

  数据来源:wind 国信期货

  图:仔猪价格(单位:元/公斤)

  数据来源:wind 国信期货

  图:育肥猪配合饲料价格

  数据来源:wind 国信期货

  图:生猪曲线结构

  数据来源:wind 国信期货

  三、结论及行情展望

  总体来看,目前生猪能繁母猪存栏虽然有所下降,但仍处于较高水平,考虑到养殖端不断汰劣补优,生猪供应潜力缩减斜率小于能繁母猪存栏数量下降的直观表象,换言之,未来半年内生猪供应收缩速度较慢。从供应节奏来看,进入12月后,养殖出栏较11月有所增加,而1月预计进一步增加,主要原因是7月出生仔猪环比增加较多,对应1月标猪数量较多,同时,为避免节后跌价风险,养殖户也倾向于年前将合适出栏的猪提前出栏。需求来看,目前腌腊需求高峰已经过去,但春节临近,旺季需求韧性仍在,短期供需两方面来看,不支撑现货有太多涨跌空间。不过随着时间推移,节前旺季需求向节后淡季切换亦将临近,按历史价格波动来看,1月中旬初开始现货下行压力将逐步增加。从成本角度来看,2022年一季度行业外购仔猪出栏成本在15元附近,参考春节前后现货季节性波动幅度及利润变化空间,春节后现货低点预计落在13-14元之间,从期货盘面对应的价格来看,暂时处于偏中性水平。操作上,LH2203参考13000-15000区间交易为主。

  国信期货 覃多贵

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责任编辑:宋鹏

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