资金面充裕预期增强 “债牛”强势延续

　　在央行加量开展逆回购操作、释放流动性充裕信号后，国债期货昨日再度全线大涨，截至收盘，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.05%。同时，10年期国债收益率跌破重要关口，昨日15时55分，10年期国债收益率下行2.5个基点，报2.6788%，跌破2.7%。

　　业内人士认为，对于流动性合理充裕的预期是此次延续“债牛”态势的核心逻辑——主要货币工具利率接连下调，彰显货币政策工具的总量和结构双重功能持续发挥作用。“人民银行明确稳健的货币政策灵活适度，保持流动性合理充裕的主动作为不变。”中国邮储银行研究员娄飞鹏说。

　　节前加量14天逆回购

　　人民银行1月24日公告称，为维护春节前流动性平稳，2022年1月24日人民银行以利率招标方式开展了1500亿元14天期逆回购操作，中标利率2.25%。鉴于当日有1000亿元逆回购到期，因此单日净投放500亿元。

　　上一次开展14天期逆回购操作，还是1个月前：为维护年末流动性平稳，2021年12月24日人民银行以利率招标方式开展14天期逆回购操作100亿元，中标利率2.35%。10个BP的“降息”幅度与上周开展的中期借贷便利（MLF）、7天期逆回购利率等货币政策工具的利率降幅一致。

　　春节前央行呵护流动性是惯例。业内人士表示，从往年经验看，临近春节前市场流动性需求通常会有所上升，为满足市场流动性需求，央行往往会采取不同期限组合工具投放流动性。

　　娄飞鹏说，受临近春节居民提现需求增加、财政政策靠前发力政府债券发行规模明显增大等影响，1月份的流动性仍有一定压力。

　　“人民银行开展14天逆回购操作，不仅可以与财政政策协同发力稳定宏观经济，也可以提高对居民提现需求的满足程度。同时，期限跨春节也可以降低春节后的流动性淤积。”娄飞鹏说。

　　一位险资高级投资专员表示，14天逆回购利率下降和此前央行其他政策工具的利率调降是同步的。“基本符合市场预期，少量净投放显示出央行调降资金价格的态度，有助于引导市场利率中枢适度下移。”他说。

　　国债期货、现券双双走强

　　昨日，国债期货各主力合约全线收涨。据Wind数据显示，10年期国债期货主力合约昨日收盘涨0.16%。截至昨日收盘，10年期国债期货（T2203）报收101.500元，上涨0.165元，涨幅0.16%；5年期国债期货（TF2203）报收102.620元，上涨0.155元，涨幅0.15%；2年期国债期货（TS2203）报收101.465元，上涨0.050元，涨幅0.05%。

　　截至昨日15时55分，10年期国债收益率下行2.5个基点，报2.6788%。10年期国开债收益率下行3.5个基点报2.9175%。

　　业内人士普遍认为，国债现券和期货双双走强，体现出市场资金面合理充裕预期增强、情绪乐观。

　　上述险资高级投资专员表示，目前10年期国债利率跟随政策利率下行趋势明显，突破2.7%的整数点位，信号意义更大。

　　江海证券首席经济学家屈庆表示，10年期国债利率跌破2.7%，说明目前市场情绪相对乐观，整个市场顺势而为。“总体来看，这个利率偏低，‘宽信用’发力后债券市场仍存风险。”他说。

　　中信证券固定收益团队表示，对于债市而言，“宽货币”和“宽信用”之间仍在角力。“宽货币”的确定性更强，“宽信用”预期有待一季度经济金融数据的落地和验证。考虑到市场流动性后续仍有进一步充裕的可能性，因此市场利率下行趋势或未完结，预计国债收益率底部在2.6%附近，调整风险可能出现在二季度。