国信期货：年前备货表现一般 花生低位震荡

　　图：花生期货2021年12月走势图

　　数据来源：文华财经 国信期货

　　2021年12月份花生期货整体维持低位震荡。花生购销始终表现清淡，采购氛围不浓厚，对于水分的要求也颇为严格。月初个别地区受环保限电影响，油厂暂时停机，花生整体缺乏明显驱动，行情以窄幅震荡为主。随后油厂大批量生成仓单，由于花生期货仓单交割标准对新陈并无要求，油厂用成本较低的陈米进行交割的可能性较大，买方接货之后转售或会发生亏损，同时现货市场始终表现疲弱。多头平仓导致花生期货价格大幅下挫，主力合约跌破8000元/吨的关口，刷新上市以来的新低。整体需求表现仍不及往年同期，并且前期农户长时间惜售挺价导致库存过多，供应压力恐会后移，主力合约换月后大幅走低。月末油脂板块普遍上涨，叠加年前备货阶段开启，油厂及食品加工厂询价及成交量有所增加，花生小幅反弹。

　　                                           第二部分 花生基本面分析

　　一、新米上货量有限 交易不旺

　　图：全国油料米周度平均价格（单位：元/吨）

　　数据来源：WIND 国信期货

　　图：花生米进厂价格（单位：元/吨）

　　数据来源：WIND 国信期货

　　市场上货量不大，成交量一般，价格以水分质量定价。据汇易网，截至2021年12月24日，全国油料花生米整体的平均价格约为8850元/吨，比月初下调300-400元/吨。年前节日备货已经开始，但需求表现不及往年同期，并且前期农户惜售行为导致目前库存过多，后期或会面临集中出货的情况，预计花生价格稳中偏弱运行。

　　分地区来看，据汇易网，当前河南产区的花生市场报价约为4.4-4.5元/斤，与月初相比基本持平，当地花生成交表现颇为平淡，近期价格趋跌调整；山东花生上货量有限，农户存在较强的惜售情绪，报价约4-4.1元/斤，与月初相比下调0.2元/斤左右；河北花生市场价格约4.4元/斤，相较于月初下跌0.1-0.2元/斤，目前当地花生基本不上货，成交多以质论价；辽宁花生报价3.8-3.9元/斤左右，较月初走低0.1-0.3元/斤左右，近段时间农户带有挺价情绪，导致上货量有限；吉林花生上货量增加，但需求不旺，当前价格约4.4-4.5元/斤，较月初小幅下调0.1元/斤；江西新作花生上货量少，交易清淡，目前花生整体价格4.5元/斤，较月初跌0.1元/斤左右；安徽花生上货量有限，成交不火，当前市场价格约为4.3元/斤，与月初相比下跌0.2-0.3元/斤。

　　二、油厂收购接近尾声 收购量、开机率有所增加

　　图：2019-2021年主要花生油厂周度收购量（单位：吨）

　　数据来源：中国粮油商务网 国信期货

　　图：全国花生油厂周度收购价格对比（单位：元/市斤）

　　数据来源：中国粮油商务网 国信期货

　　图：2019-2021年花生油厂开机率（单位：%）

　　数据来源：中国粮油商务网 国信期货

　　图：全国花生油厂周度加工量（单位：吨）

　　数据来源：中国粮油商务网 国信期货

　　截至2021年12月25日，目前花生油厂的原料收购量为107660吨，环比11月增加明显，但整体收购情况不及往年同期。2021年油厂收购意愿持续偏弱，尤其在夏季之后表现最为明显。夏季随着气温逐渐攀升，花生的消费进入淡季，油厂也多选择停工检修等待新季花生上市再开机。6月份开始，油厂陆续停止收购。一方面，花生油市场占有率有限；另一方面，新米的上市价格比较高，且由于2021年自然灾害较多，农户带有惜售挺价情绪，原料米价格偏硬，这就导致油厂潜在的压榨成本提高，因此入市积极性很差。一些大型油厂集团对花生的价格具有比较强的话语权，大型油厂给出收购标准及价格，综合来看，收购标准偏严格，收购价也不高。反映出油厂对于花生后市颇为悲观的预期，目前鲁花、中粮等主力油厂收购已经接近尾声。受天气影响原料米质量下滑，贸易商采购时也对质量指标要求严格，霉变粒及黄曲霉毒素超标的情况采取退货措施。

　　截至2021年12月25日，国内花生油厂开机率为45.10%，远高于11月同期的6.82%，与2020年同期相比基本持平；目前花生油厂的花生加工量为106400吨，环比11月大幅增加，但总体表现较往年同期偏弱。

　　三、花生进口量递减

　　图：花生仁进口数量（单位：吨）

　　数据来源：JCI 国信期货

　　图：主要进口来源

　　数据来源：WIND 海关总署 国信期货

　　我国不仅是世界上最大的花生生产国，也是最大的花生消费国。虽然我国花生基本能满足自给自足的需要，但产量增速较缓，而全球其它国家如美国、苏丹等的花生库存非常高，进口利润也比较合适，所以我们每年会进口大量花生。进口花生主要用作压榨，最终成为花生油以及饲料。主要进口国包括：苏丹、塞内加尔、美国等。随着国内种植结构的进一步调整，近年来，我国花生进口量快速增长，2020年更是首次成为全球最大的花生进口国。

　　图：其他未去壳花生进口数量，种用除外（单位：千克）

　　数据来源：WIND 海关总署 国信期货

　　图：其他去壳花生进口数量，不论是否破碎（单位：千克）

　　数据来源：WIND 海关总署 国信期货

　　据海关总署统计，2021年1-10月我国花生累计进口数量达到97.45万吨，与2020年同期相比略微下滑1.45%，但仍处于近5年次高位置，其中进口去壳花生达到80.72万吨，进口带壳花生16.71万吨，均表现良好。除了进口去壳和带壳花生外，我国还进口部分烘焙花生、花生酱、花生米罐头等，但进口量很小。花生进口量的主要影响因素包括花生的价格以及进口政策，当前进口价格偏强运行，在进口利润减少的情况下，或对国内花生价格形成一定支撑。

　　图：烘焙花生进口数量（单位：千克）

　　数据来源：WIND 海关总署 国信期货

　　图：花生酱进口数量（单位：千克）

　　数据来源：WIND 海关总署 国信期货

　　四、花生油价格维持稳定

　　图：花生油价格（单位：元/吨）

　　数据来源：WIND 国信期货

　　图：花生油、玉米油、豆油、菜油价格（单位：元/吨）

　　数据来源：WIND 国信期货

　　2020年由于疫情爆发，餐饮业受到打击，居家烹饪的需求极大提振了花生油的消费。而随着我国对于疫情的防控经验积累，国内经济活动整体平稳运行。疫情对于花生油消费的提振作用逐渐消散，花生油需求偏弱，整体呈现下滑趋势。截至12月24日，山东质量较好的浓香一级花生油整体的平均价格约在17000-23000元/吨左右，较月初下调500-1000元/吨左右；河南地区浓香一级花生油约16000-17000元/吨，较月初基本持平，普通压榨花生油价约在14000元/吨左右，较月初持平；河北浓香一级花生油报价在17500-18500元/吨左右，基本稳定。市场走货不佳，交易信心不充足，下游贸易商多持有观望态度，花生油需求疲软，购销情况远不及往年同期水平，预计后期价格偏弱调整。

　　花生油作为油脂中的一员，也会受到相关品种的影响。替代品豆油的价格维持偏强震荡，花生油与豆油的价差缩小，理论上来说有利于花生油销售。但由于花生油本身价格远高于替代品，这种替代效应可能暂时不显著。需要关注后期油价走势。

　　五、花生粕价格偏弱震荡

　　图：花生粕现货价格（单位：元/吨）

　　数据来源：WIND 商务部 国信期货

　　图：花生粕周度现货价格（单位：元/吨）

　　数据来源：WIND 农业部 国信期货

　　图：花生粕及相关粕类现货价格（单位：元/吨）

　　数据来源：WIND 国信期货

　　图：花生粕月度现货价格（单位：元/吨）

　　数据来源：JCI 国信期货

　　花生除了用作食用、压榨之外，还有较小的一部分用作饲料。花生粕方面，近十年来，我国花生粕消费维持较高水平，也几乎全部作为饲料用量进行消费。花生粕和豆粕、菜粕价格相关性很强，相较而言，与豆粕的相关度更高，花生粕可以替代豆粕的优质蛋白粕。截至2021年12月24日，全国花生粕的市场平均价格约在3350元/吨，较月初下调150元/吨左右，但仍处于历史高位。其中山东地区（48%蛋白）花生粕市场报价3450-3600元/吨，与月初相比大致持平。花生粕价格的影响因素主要在于饲料养殖的需求。不少油厂反映尚无计划生产花生粕，打算年后再签新货订单。现在备货阶段需求不大，备货体量不及往年同期水平。粕类整体需求不佳，叠加当前价格仍居历史高位，预计花生粕价格仍存在回调可能。经过测算，花生粕与花生米价格相关度仅在70%左右，相关性不强。由此可见花生粕的行情较为独立，对花生行情的影响有限，仅作一部分参考。

　　六、出口规模小

　　图：其他未去壳花生出口数量，种用除外（单位：千克）

　　数据来源：WIND 海关总署 国信期货

　　图：其他去壳花生出口数量，不论是否破碎（单位：千克）

　　数据来源：WIND 海关总署 国信期货

　　我国是传统花生生产大国，产量丰富，在满足内部自给自足的需要之外，还有一定能力出口创汇；另一方面，花生品质也较佳，相对来说，在对外贸易中具有一定的竞争优势。从出口结构来看，以去壳的花生为主，而烘焙花生、花生酱以及花生米罐头的出口量极小。从出口目的地来看，我国花生及其产品主要出口欧亚。纵观近5年以来我国花生的出口情况，带有规模小、数量回落的突出特点。这主要是由于苏丹、美国等国家出口能力显著增加，价格低廉进一步削弱我国花生的出口竞争力，对中国花生出口市场形成挤压，因此出口量下滑明显。据海关总署统计，2020年1-10月我国其他去壳花生（种用除外）累计出口量67万吨，同比下滑17%，出口减少，会增加内部消化的压力。

　　七、花生价格季节性分析

　　图：全国油料米平均价格（单位：元/吨）

　　数据来源：WIND 国信期货

　　花生生长周期季节性明显，并且下游需求会受到重要节日备货影响，所以现货价格也带有较强的季节性特征。按往年历史统计，我国新季花生价格上涨概率较大的月份为2月、8月，下跌多发生在夏季以及新作上市后期。主要原因一方面在于，春节节日备货支撑花生短期需求，农户花生完成买货，供给偏紧张，价格有所上涨。春节过后，迎来新季花生的种植生长期，随着气温逐渐升高，人们对于花生的需求转淡，油厂夏季大多选择停工检修，收购意愿低。需求清淡，花生下跌概率较大。8月份，处在陈米供应后期，逐渐清库，旧作花生的库存处于全年偏低位置，而新米暂未上市的阶段，整个市场供应趋紧，所以价格上涨概率大。但等到10月份前后，新米开始收获并集中上市供应，多半会引发价格下跌，跌幅在10%左右。而等到新米上市一段时间过后，库存有所消化，并且后期逐渐临近“双旦”，节日效应提振花生米、花生油的消费需求，价格又会上涨。

　　                                                 第三部分 后市展望

　　供应方面，市场上货量不大，成交量一般，价格以水分质量定价。前期农户惜售行为导致目前库存过多，后期或会面临集中出货的情况。

　　需求方面，年前节日备货已经开始，但需求表现不及往年同期。目前鲁花、中粮等主力油厂收购已经接近尾声。受天气影响原料米质量下滑，贸易商采购时也对质量指标要求严格，霉变粒及黄曲霉毒素超标的情况采取退货措施。据汇易网，截至2021年12月24日，全国油料花生米整体的平均价格约为8850元/吨，比月初下调300-400元/吨。进口方面，当前进口价格偏强运行，在进口利润减少的情况下，或对国内花生价格形成一定支撑。花生油方面，截至2021年12月24日，山东质量较好的浓香一级花生油整体的平均价格约在17000-23000元/吨左右，较月初下调500-1000元/吨左右。市场走货不佳，交易信心不充足，下游贸易商多持有观望态度，花生油需求疲软，购销情况远不及往年同期水平，预计后期价格偏弱调整。

　　综合来看，目前进口价格偏高，进口负利润或将导致进口量减少，对国内花生价格产生一定支撑。但春节备货表现一般，销量不及往年同期水平，且前期农户惜售行为导致目前库存过多，后期或会面临集中出货的情况，预计花生价格稳中偏弱运行。

　　风险点：进口量大幅减少；节日备货明显提振需求

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责任编辑：宋鹏