高盛：乌克兰危机会影响美联储加息么？

　　高盛认为，俄乌危机对美国直接经济影响有限；美联储将3月按计划启动加息，但放弃加息50个基点，通过后续FOMC会议的持续加息对通胀做出回应。

　　高盛认为，俄乌危机不太可能阻止美联储3月启动加息，但首次加息幅度预计将只有25个基点（此前预期50个基点）。

　　俄乌危机直接经济影响有限

　　高盛指出，俄罗斯与乌克兰的紧张局势已将美联储的地缘政治风险推高至非常高的水平。但考虑到整体贸易规模（俄乌占美国进出口不到1%），整个危机通过贸易对美国的经济影响非常有限。

　　危机对于美国能源价格影响也非常有限。虽然欧洲非常依赖俄罗斯的天然气供应，但美国实际是天然气的净出口国，价格影响预计温和有限。油价方面，考虑到市场已经非常紧张，未来原油继续上行的空间同样不大。

　　通胀风险切实存在

　　但高盛警告称，能源价格维持高位将显著提高通胀，拖累美国GDP增长。

　　历史上，油价每上涨10美元，美国核心通胀率将上升3.5个基点，整体通胀率上升20个基点，与此同时，美国GDP增长率将下降0.1个基点。

　　在货币政策方面，高盛认为这种通胀上行伴随经济下行的组合对于美联储政策影响好坏参半。

　　回顾联邦公开市场委员会（FOMC）会议记录，在地缘政治风险迫在眉睫的情况下，美联储官员特别关注能源价格上涨以及消费者和企业信心下降给经济带来的下行风险。

　　美联储官员有时更愿意推迟重大政策决定，直到围绕地缘政治风险的不确定性消失，例如科索沃战争、美国入侵伊拉克；在某些情况下，美联储会则会适度下调基金利率，例如9.11之后。

　　但正如美联储前主席伯南克所说，美联储官员对“不断等待不确定性得到解决，然后再采取行动”持谨慎态度。

　　与之前的重大地缘政治事件相比，由于通胀上行压力，目前美联储面临更强烈的收紧政策的压力。消费者和企业通胀预期已经非常高，投资者对能源价格特别敏感，这一切导致美联储稳步加息的计划似乎不太可能偏离轨道。

　　高盛预计，美联储会3月如期启动加息，但是放弃加息50个基点的计划，通过后续会议的持续加息对通胀做出回应。预计在2022年剩余时间内，每次FOMC会议都将加息25个基点。

　　后续可能进一步收紧？

　　野村也对美联储3月加息持类似观点，认为美联储可能会在3月份避免加息50个基点，以回避地缘政治风险。

　　野村表示，在已经高通胀的环境中，俄罗斯与乌克兰冲突引发的大宗商品价格上涨可能会给美国消费者通胀预期带来进一步的上行压力。虽然随着局势的稳定，地缘政治不确定性可能会在未来几个月内减少、但危机对大宗商品价格的影响可能会持续更长时间，具体幅度取决于西方盟国对俄罗斯实施的制裁。

　　对于2023年升息节奏，野村预计美联储可能会将整个升息进程提前至上半年，这意味到2023年6月的终端利率将达到2.25-2.50%。

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责任编辑：郭建