高盛电话会：战争进一步升级可能性很小，普京的动机是以打促谈

　　来源：华尔街见闻  作者： 高智谋

　　2022-02-25 13：41

　　军情六处前负责人分析认为，战争进一步升级的可能性很小，以打促谈还是“主旋律”；高盛策略师、大宗商品分析师认为，油价或在“超级周期”的早起阶段，股市风险偏好在上升。

　　2月24日晚间，高盛邀请到了英国军情六处（MI6）前负责人 Alexander Younger，同高盛首席策略分析师 Peter Oppenheimer、高盛首席大宗商品分析师 Jeff Currie 一起，对当下国际形势进行了深入解读，并对未来的国际局势、资产价格等走势做出了分析展望。

　　军情六处专家：“乌东剧变”，未来局势将如何演绎？

　　首先，对于当前备受关注的俄乌局势，英国军情六处（MI6）前负责人 Alexander Younger 进行了深入解读，同时对未来国际局势的走向给出了分析预测。

　　（1）西方各国并未站在“统一战线”，战争进一步升级的可能性很小

　　首先，Alexander Younger 认为，当下普京总统要确立对基辅的政策，同时修正一下乌克兰东边的国界线。同时，尽管他对普京“快刀斩乱麻”的雷霆手段多少有点始料不及，表示“普京现在做的事是之前大家都没遇到过的”，但他仍相信不管是普京还是西方，目前都不希望国际局势进一步升级。他表示：

“普京玩的不是象棋，而是扑克（意思是说普京赌的成分），他要看着西方的反应动作。”

　　对于下一步的时局走势，Younger 认为，普京的“打扑克”心态导致了比此前各方预期更“激进”的做法，打破当前“规则”的行为已经触及到了北约的“底线”，不过，打可能还是为了更好地回到谈判桌前，接下来要重点关注欧洲诸国的反应、对策。

　　短期来看，Younger 认为，西方世界势必要让打破“规则”的俄国付出点代价。不过，在“新的规则”确立之前，有效的回击其实很难，因为西方国家的利益、职责分配并不均匀，并未站在“统一战线”。因此，中期来看，西方各国最重要的事情是完成“内部协调”。

　　例如，美国就批评过欧洲国家在军费上支出过少以及其他的问题。（补充：特朗普时期的美国政府就曾因驻军军费问题，与德国等欧洲国家闹掰。）

　　（2）北约将如何行动？

　　对于这一问题，Alexander Younger 认为，北约可以下手的地方是俄国对德国的能源出口以及俄国在伦敦金融市场的融资渠道。

　　他补充表示，对于能源需求很强的德国，这就须重新考虑能源战略和能源安全问题。另外，俄罗斯的核威胁也值得欧洲各国注意。

　　（3）战争局势、国际局势有升级的风险嘛？

　　首先，普京已成功压制住国内反对声音。电话会上，Alexander Younger 表示，本次行动让普京在国内搞定了与其在此事持不同政见的官员。考虑到当下军事行动很顺利，除非死伤大幅增加，否则普京总统在国内遭遇舆论的风险会很小。

　　因此，战争进一步升级的可能性也很小，普京的动机还是以打促谈，重新划定北约的势力范围。

　　对于国际局势，首先，与2014年相比，俄罗斯更多的完成了去美元化，外汇储备更为充足。第二，中、俄两国在很多领域，至少在最底层的各领域可以实现互助。这些背景为俄罗斯提供了更多的选择。

　　Alexander Younger 总结称，尽管现在“嘴上吵架”吵得比较凶，但无论是北约还是俄罗斯都不希望“实际动手”。双方都不希望事态进一步升级，尤其是考虑乌克兰本身还不属于北约的情况下。

　　油价或在“超级周期”的早期阶段，股市风险偏好在上升

　　在军情六处（MI6）前负责人 Alexander Younger 对国际局势做出深入研判后，高盛大宗商品主管 Jeff Currie 把油价目标价提到125美金，并将天然气价格也进行上调，理由是油价表现隐含了对制裁方式的不确定性等很多风险溢价。

　　目前，布伦特原油、WTI原油双双维持在90美元以上的高位。

　　他表示，现在天然气的需求量很大，消耗速度很快，风险相当大。同时，回顾历史，历史上唯一一次俄罗斯和西欧直接的能源供应中断还发生在1941年，彼时，德国军队入侵了苏联。这类中断在历史上来说都是“极其罕见”的事件，因而不确定性相当大。

　　Jeff Currie 还表示，停止能源与商品流动本质上不符合各方利益，若事件真发生了，那将是“西欧和俄罗斯之间的相互毁灭”：

“能源销售对俄罗斯的生存至关重要，而天然气及石油的消费对西欧的日常生活也至关重要。”

　　对于未来市场上有两个地方可能会增加供给：1）伊朗谈判，2）更多的SPR投放。对此，Jeff Currie 认为，此二者很难替代俄罗斯的供给。他在电话会上表示：

关于伊朗谈判：油价目前比10天前高出近15美元，这使得与两周前相比，这使伊朗处于一个非常不同的谈判地位。此外，伊朗和俄罗斯原油出口的规模也不在一个量级上，俄罗斯要大得多。关于投放SPR：顺便说一下，美国战略石油储备遇到了限制，需要获得批准才能释放超过5000万桶的石油。

　　Jeff Currie 总结称：

“我们的观点一直是，并将继续是，伊朗是一个（油价的）减速带。我们仍然认为，我们正处于大宗商品超级周期的早期阶段，这是由于投资者在这一领域缺乏参与，导致大量投资不足。”

　　随后，高盛首席策略分析师 Peter Oppenheimer 发表了其对当前股市的看法，他总结称：

“总体而言，我们认为市场已经消化了大量的增长放缓，相当强劲的风险偏好在上升。”

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