债海观澜 邓海清：努力构建EGS债券投资激励相容机制

　　邓海清 中航基金副总经理兼首席投资官

　　气候变化和社会问题日渐受到重视，ESG投资逐渐成为热门话题。尤其是在新冠肺炎疫情的影响下，ESG投资在全球出现史无前例的增长。据德意志银行投资银行部ESG咨询团队测算，全球市场对社会责任债券的需求在2020年增长了75倍；摩根大通的数据也显示，到2020年底，全球广义的ESG投资资产规模已经达到45万亿美元左右。

　　ESG债券投资关注环境效益、社会效益，而不仅仅是财务方面的指标。由于ESG债券可能存在“ESG溢价”，所以在其他相同条件的情况下，ESG债券的收益率可能偏低，从而与传统的单纯重视投资收益的投资模式有所不符。

　　要想进一步促进ESG投资理念在债券市场的应用，就必须努力构建激励相容的机制：一方面，建议监管部门将金融机构投资ESG债券的情况纳入监管考核体系，提高金融机构直接和间接投资ESG债券的需求和热情；另一方面，要积极做好ESG理念宣传，倡导投资机构和社会大众接受、认同和支持ESG投资。

　　同时，投资者也应该认识到，对于高ESG评级的债券，其发行人往往具有较好的社会责任意识和较优的企业治理结构，因此该类债券的信用风险相对更低，抵御内外部风险的能力较强，有可能带来超额回报，对于追求稳健投资收益的投资者而言，是合意的投资品种，这也是疫情发生后ESG投资在全球兴起的重要原因。

　　国内此前固定收益领域的ESG投资主要聚焦于绿色债券领域，更多关注的是“E（环境）”，出现了一些绿色债券主题基金和碳中和债券主题基金，称作泛ESG投资更为准确。近两年来，“ESG债券”的概念和主题逐渐明晰并受到市场更多关注。相对于股票市场的ESG投资，我国债券市场的ESG投资起步较晚，规模较小。目前，在符合ESG理念的债券投资中，银行理财投资规模占比较高，基金类产品投资规模占比较低。

　　2021年11月25日，由中航基金与华夏银行合作开发的中航瑞华ESG一年定期开放债券型发起式证券投资基金正式获批。这是国内市场上首只获批的ESG主题公募债基，开创了国内公募基金行业ESG主题债券投资先河。

　　ESG债券投资可以探索主题投资和指数型投资两种方式。ESG主题债券投资是指精选高ESG评级的债券进行主动投资，投资者除了关注债券的ESG属性之外，还要综合考虑收益率、信用评级等因素，主动择时择券进行投资。指数型投资则是选取第三方指数公司编制的或自己定制的ESG债券指数，按照指数的成分券及其权重进行复制、投资，又可细分为纯被动跟随型投资和指数增强型投资。目前国内ESG债券指数投资尚处于探索阶段。

　　ESG投资已成为全球固定收益市场发展的一大趋势。中国ESG债券投资将成为一个值得长期守望、发展前景广阔的赛道。据清华大学气候变化与可持续发展研究院发布的《中国长期低碳发展战略与转型路径研究》报告测算，实现1.5摄氏度目标导向转型路径，需累计新增投资约138万亿元人民币。

　　进一步推动中国ESG债券市场的发展，需要监管部门、市场自律机构和金融行业机构高度重视。近年来，尤其是疫情发生后，全球对ESG投资的关注度和热情高涨。只有建设一个高质量的交易市场，才能充分发挥ESG债券的资源配置功能，发挥“价格指挥棒”的作用，调动各方的积极性，吸引国内外资金支持中国绿色发展转型，并由此推动相关的衍生品和衍生服务的发展。

　　可以预期的是，未来中国ESG债券市场将成为全球ESG市场的重要组成部分，也是债市投资者必须高度重视、趁早布局的关键领域之一。