光大海外：维持阅文集团买入评级 目标价77港元

　　事件：阅文旗下新丽重点储备内容《雪中悍刀行》将于12月15日在央视和腾讯视频上映。同名小说《雪中悍刀行》为阅文自有IP，2012年6月29日首发于纵横中文网，讲述的是世家子弟徐凤年历经磨难最终成长为北凉王的故事，作品曾获首届网络文学双年奖的银奖，电视剧由企鹅影视、新丽电视等出品。

　　光大海外主要观点如下：

　　该行认为电视剧《雪中悍刀行》具备“准爆款”气息，将助力公司2021-22年业绩稳健增长。

　　1）《雪中悍刀行》根据阅文白金作家烽火戏诸侯的同名武侠小说改编，登2018年胡润文学价值IP榜第9名，2012年以来积累下大量忠实粉丝，开播前已拥有较高话题度；

　　2）《雪中悍刀行》继承大作的“爆款要素”与市场期待，由《庆余年》编剧王倦操刀改编，由《庆余年》男主角张若昀出演男主，同时胡军、李庚希等多位老戏骨和优秀青年演员参演，且具备《流浪地球》的特效，《绣春刀》的物镜，《一代宗师》的摄影，阵容与配置强大，在今年影视行业“年度爆款”作品整体稀缺的背景下，年末《雪中悍刀行》的上映受业界广泛关注；

　　3）《雪中悍刀行》原著具有比《庆余年》、《赘婿》更高的豆瓣评分，江湖道义主题凸显，配角故事同样出彩，剧本上有良好的口碑保障；

　　4）腾讯影业、新丽传媒、阅文影视此前已有打造《赘婿》高收视、高口碑、高讨论度的成绩和经验，预计“三驾马车”通力合作同样可大力赋能《雪中悍刀行》的运营效果。

　　公司未来3个月有多个重要项目待上线，如由《人民的名义》李路导演执导的央视开年大剧《人世间》，以及开心麻花团队参演的2022年春节档电影《这个杀手不太冷静》，均具备广阔的潜在受众和爆款潜力。

　　投资建议：公司在网文行业的龙头地位稳固，头部作家聚集，优质内容储备雄厚；背靠腾讯资源，深度参与腾讯泛文娱产业链布局，享受流量倾斜与渠道分发红利；“三驾马车”对影视IP开发和运营经验丰富，《雪中悍刀行》《庆余年2》等作品有望释放新丽业绩弹性；免费阅读策略扩大覆盖用户基础，爆款影视持续反哺网文；IP实体化市场前景广阔，拥有优质内容的阅文有望最先填补国产大IP稀缺。

责任编辑：李双双