我的农产品：8月USDA供需报告解读及后期豆粕看法

千呼万唤始出来，8月美农报告终向市场揭开神秘面纱。从对盘面的期价走势影响程度来看，远不及此前3月底与6月底那两次报告。盘中美豆期价虽受到单产数据不及预期一度强拉，但终究是力不从心，收盘涨幅尽数回撤。毕竟在美豆2021/22 年的期初库存调高，然而出口和压榨需求数据双双调减的影响下，美豆新作库存并未进一步收紧；并且还要受到来自全球大豆结转库存继续回升的压制。表现鸡肋的美豆期价走势却是合情合理！

首先从美豆旧作数据来看，USDA 将 2020/21 年美豆压榨下调 1500 万蒲至21.55亿蒲，出口下调1000万蒲至22.6万蒲。整体看旧作数据的调整符合预期。压榨数据方面，截止6月底美豆 2020/21 年度压榨量为 18.06亿蒲，距7月USDA给出的21.7亿蒲预期，7-8月美豆完成压榨目标难度不小。相比之下经过调减后，后期美豆完成压榨3.49亿蒲目标相对合理。

出口方面，截止上周，美国 2020/21 年度累计出口大豆 5932 万吨，相比USDA 在7月份报告中预计的6024万吨，仍有92万吨差距。本次对旧作出口小幅下调27.1万吨也考虑到了最近几个月美豆出口进度整体偏慢的影响。

而美豆新作数据方面，市场一度最为关注的美豆单产数据，USDA从上个月的50.8下调至50 蒲/英亩，在种植面积数据不变的情况下导致产量预估下调至 43.39 亿蒲，环比减少0.66亿蒲。这主要考虑到北部平原三州（南、北达科塔和明尼苏达州）经历的高温干旱天气对大豆单产确实有明显影响。压榨和出口数据方面，USDA分别下调了0.2亿蒲，这主要考虑到上一年度以来的强劲压榨需求持续保持较为困难，出口因本年度我国进口预期下降，导致后期美豆出口将受到影响，以及来自南美巴西大豆的竞争。

最终，美豆新作在产量下调，期初库存和需求下调相抵的情况下，结转库存维持上个月的1.55亿蒲。这份重量级的USDA报告虽然奠定了美豆单产偏低的基调，但是考虑到种植面积的回升以及需求预期下降，导致美豆的平衡表并未进一步走向更为紧张。但需要注意的是，全球大豆结转库存却上调了166万吨至9615万吨。从价格方向来看，美豆新作3.54%的库消比对应1350美分/蒲上下的价格是相对合理的。因此，短期来看，美豆期价震荡趋势不改。

国内豆粕方面，连粕单边走势仍以追随美豆为主，在美豆奠定阶段性高位震荡格局的影响下，未来一段时间连粕M01将在3500-3700点区间运行概率较大。向上直接突破年内高点创新高难度很大，即使出现重大利多突击事件创出新高后也难持续，因国内养殖行业尤其是生猪行业的利润恶化将对豆粕上行空间造成制约，难以形成共振。M01合约在美豆结转库存不确定进一步走向宽松的背景下，受到来自下方3500点的支撑目前仍是较为有效，且技术面并未破位，支持高位震荡。

至于现货方面，7月底至8月初因部分区域的疫情扩散影响，饲企及养殖终端均有一轮较为明显的补库行为，尤其是在部分受影响大的区域。上游厂家瞬间由加紧催提货状态进入限量开单、压车的火热局面。伴随着采购情绪的好转是豆粕价格的逐步回升，同时豆粕库存以肉眼可见的速度快速下滑。我的农产品网数据显示，上周豆粕库存99.08万吨，周环比21.78万吨，减幅18.02%，创年内周度降幅之最。

另一方面，同期油厂豆粕成交出现持续放量，据我的农产品网统计数据显示，7月22日-8月10日国内主要油厂豆粕成交总计472万吨，其中大部分为远月基差成交，基差成交高达351万吨。远月基差的大卖意味着上游厂家远月大豆买船得到较好的推进，且在当前进口大豆榨利得到较好修复的局面下，后期榨利进一步改善，油厂势必继续加紧10-1月份船期采购。

因此，后期随着疫情影响逐步消散，各区域物流运输恢复常态，下游或再度回到随用随采，按需补库的节奏中去。在豆粕消费未有趋势性改善前，豆粕基差将重新承压；远月10-1月的豆粕基差面对高位盘整的期价，超过100元/吨的基差价格，将面临的操作难度大，获利空间小，甚至容易亏损的局面。