国外疫情肆虐VS国内加紧复工 PTA、铁矿何去何从？

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　　报告摘要

　　2月26日，焦炭、螺纹钢、黄金资金流入量较大，豆粕、铁矿、棕榈油资金流出量较大。

　　新冠疫情海外确诊人数上升较快，日韩确诊分别增至862 和1146 例，欧洲增至383 例。受疫情扩散的恐慌情绪影响，原油和有色金属等风险类资产跌幅较大，而黄金等避险类资产则表现的较为强势。相比国外，国内疫情已得到了有效控制，今日确诊仅增411人。在控制疫情的前提下恢复生产是当前国内的主旋律，华东、华南沿海地区的主要省份复工率超过80%，而西部、北部复工速度仍有待提升。总体而言，受外盘面影响较大的品种与其他品种的走势出现分化，需重点关注国外疫情发展与国内复工进度。

　　今日关注：

　　1、PTA：成本坍塌叠加供需偏弱，PTA走势承压回落，或下探4200。

　　2、铁矿石：供应边际回升，盘面修复估值，短期供需良好，继续下跌空间有限。

　　一、品种：PTA

　　行业要闻：①新冠疫情海外确诊人数上升较快，日韩确诊分别增至862 和1146 例，欧洲增至383 例，市场系统性风险增加，避险情绪推升金价上涨。②四川晟达100万吨PTA装置，原计划2月25日左右开车，但计划推迟至2月底至3月初附近，该装置于2019年12月29日停车。③宁波一套120万吨PTA装置目前升温重启中，该装置于2月24日故障停车。

　　当前驱动：原油价格下跌令成本支撑下移，需求回升有限，PTA库存大幅攀升，拖累PTA价格走弱。

　　市场分析：原油价格受新冠疫情全球扩散的利空情绪影响表现偏弱，虽然供应端仍有OPEC减产预期支撑，但实质兑现前，原油价格易受市场偏空情绪左右。若疫情控制不足，油价将继续承压，短期或检验50美元整数支撑（Brent）情况。

　　由于PTA原料来源单一，且与原油的相关性较高，因此，PTA价格受原油价格的影响也较大。原油价格的下跌令PTA成本线下移，尽管PTA加工费处于偏低水平，但在供需没有利好支撑的情况下，PTA价格较难与原料价格形成背离，低加工费支撑作用暂难发挥。加上目前PTA供需整体偏宽松，截止上周五数据显示，国内PTA库存攀升至239.4万吨，创2014年以来同期的库存高点。行业负荷方面，虽然国内PTA装置平均负荷小幅下降至79.94%，但聚酯装置负荷仅有60.9%左右，织造行业负荷仅16%左右，供应减量有限而需求恢复仍不足。同时，目前聚酯品的平均产销率仅25%左右，聚酯品累库严重（长丝品库存在25-37天左右，短纤库存在22天左右）。因此，节后PTA需求恢复仍不足以消化供应增量，预计PTA阶段性累库仍将持续至2月底到3月初。

　　总体而言，成本坍塌叠加供需偏弱，PTA走势承压回落，或下探4200。短期风险主要关注原油价格波动，若油价能够再度发力上行，突破60美元关口，根据成本估算，PTA盘面或有向上挑战4800-4900区间压力位的可能。

　　价格结构：

　　（1）PTA基差：05基差维持现货贴水格局，短期趋势性不强。

　　（2）PTA跨期价差：5-9价差在-104，短期窄幅波动，5-9仍存阶段性正套驱动。

　　（3）PTA加工费：现货加工费在300元/吨附近，主力合约盘面加工费在490元/吨附近。

　　操作建议：延续前期的逢高沽空思路，如有介入空单可续持。

　　二、品种：铁矿石　

　　行业要闻：2020年2月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢1834.93万吨、生铁1727.48万吨、钢材1692.66万吨、焦炭309.22万吨。本旬平均日产，粗钢183.49万吨，环比下降5.39%、同比下降5.77%；生铁172.75万吨，环比下降3.89%、同比下降2.70%；钢材169.27万吨，环比下降3.77%、同比下降7.08%。

　　当前驱动：外矿供给边际回升驱动铁矿修复前期偏高的估值。

　　市场分析：铁矿石今日大幅下跌，与之相应的是连续两日资金从铁矿品种大幅净流出，表明前期多头减仓离场。主要原因有两方面，首先是供给端，受澳洲天气转好影响澳洲铁矿石发运回升，修正了之前外矿供应将持续偏低的预期。其次，铁矿需求端，钢厂成材库存积压严重、钢材利润下滑，以及偏高的矿价都使得钢厂的采购更为谨慎。供需两方面原因使得铁矿价格下跌，进行估值修复，市场也开始重新寻找合理的估值中枢。而估值得到一定的修复后，预计铁矿石短期价格下跌的空间也较为有限。因为，首先外矿发运量和到港量虽然环比回升，但与去年同期相比分别低9%和11%，表明供应仍处于历史同期低位。其次，库存端港口库存也在继续下降，且处于历史同期低位。最后，需求端钢厂目前仍有利润，高炉大规模停工的概率偏低。故短期内铁矿供需面依然较为良好，将对现货价格形成支撑。且后期复工加速后，对于钢材的需求回升，将刺激钢厂生产，进而刺激铁矿石需求。

　　综上，短期内市场将寻找新的估值中枢，但基本面良好的情况下，下跌空间有限，预计区间震荡的概率较大。

　　价格结构：

　　（1）铁矿商品基差：铁矿05合约贴水30元/吨（按金步巴折标准品计算），估值已经开始修复。

　　（2）铁矿石跨期价差：铁矿5-9月差23.5元/吨，月差收敛，表明市场对近月供需关系逐步宽松的预期。

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责任编辑：陈修龙